显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======尤金·法马====== 尤金·法马 (Eugene Fama)，被誉为“现代金融学之父”的美国经济学家，2013年诺贝尔经济学奖得主。他最为人熟知的理论，是听起来让许多投资者“心头一凉”的[[有效市场假说]]（Efficient Market Hypothesis, EMH）。该假说认为，在任何时间点，资产价格（如股价）都已经充分反映了所有可获得的信息。这意味着，想通过分析信息来持续地“战胜市场”几乎是不可能的，因为你所知道的，市场先生（Mr. Market）也早已知道并体现在了价格里。法马的研究深刻地影响了现代投资理论，也催生了被动投资和指数基金的浪潮。 ===== “市场总是对的”吗？===== 法马的[[有效市场假说]]就像是给所有试图预测市场的投资者泼的一盆冷水。他把市场效率分成了三个“越来越让人绝望”的等级： * **弱式有效市场 (Weak-form Efficiency):** 这是最基础的一级。它认为，所有关于过去价格和交易量的信息，都已经反映在当前的价格里了。这意味着靠看K线图等[[技术分析]]来预测未来走势是徒劳的。历史不会简单重复，想靠“历史”赚钱，没那么容易。 * **半强式有效市场 (Semi-strong-form Efficiency):** 这一级更进一步。它认为不仅是历史价格，所有公开可得的信息——比如公司财报、行业新闻、宏观经济数据——也已经迅速地被市场消化并反映在价格里。这意味着，当你从新闻上看到一个利好消息时，股价可能早就涨上去了。这直接挑战了[[基本面分析]]的有效性。 * **强式有效市场 (Strong-form Efficiency):** 这是最极端的一级。它认为，**所有**信息，包括未公开的//内部信息//（Insider Information），都已体现在股价中。当然，这一假说在现实中备受争议，毕竟利用内幕信息交易在多数国家都是非法的。 对于普通投资者而言，半强式有效市场的概念尤其重要。它提醒我们，我们费尽心思找到的“独家”公开信息，很可能早已是市场的共识。 ===== 不只是运气：法马的三因子模型 ===== 如果市场是有效的，那是不是意味着所有股票的长期收益率都应该差不多，剩下的全是运气？法马本人并不这么认为。在提出了有效市场假说后，他和合作伙伴肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）一起，试图找出除了整体[[市场风险]]之外，还有什么因素能够系统性地解释股票的超额收益。 于是，著名的**法马-弗伦奇三因子模型 (Fama-French Three-Factor Model)** 诞生了。它在经典的[[资本资产定价模型]]（CAPM）的基础上，增加了两个关键因子： - **规模因子 (Size Factor):** 从长期来看，小市值公司的股票（小盘股）倾向于比大市值公司的股票（大盘股）表现更好。 - **价值因子 (Value Factor):** 具有较低[[市净率]]（P/B）的“价值型”股票，其长期回报倾向于高于具有较高市净率的“成长型”股票。 这个模型用数据证明了，承担额外的风险（投资于小公司和价值被低估的公司）能够在长期带来更高的回报。这可不是靠择时或预测，而是基于公司本身固有的“因子”特征。 ===== 价值投资者的“死对头”还是“引路人”？ ===== 乍一看，法马的有效市场假说似乎是[[价值投资]]的“天敌”。如果市场总是有效的，那[[本杰明·格雷厄姆]]所说的“市场先生”就不会犯错，也就没有所谓的“被低估的股票”了。但深入思考，法马其实更像是价值投资者的“引路人”。 * **他教会我们谦逊：** EMH让我们明白，战胜市场是一件极其困难的事。这促使价值投资者在做出每一个决策时都更加审慎，避免因过度自信而陷入“人人皆知的秘密”中。 * **他为价值投资提供了“科学”依据：** 三因子模型恰恰从学术上证明了价值投资的核心逻辑——购买便宜的（[[价值因子]]）和中小型的（[[规模因子]]）公司，从长期看是一种有效的超额收益来源。他用严谨的数据，为价值投资的哲学提供了支持。 * **他指明了普通人的最佳路径：** 对于绝大多数没有时间、精力或专业能力去深入研究公司的普通投资者来说，法马的理论给出了一个绝佳的答案：不要试图战胜市场，而是去拥有市场。购买低成本的[[指数基金]]或[[交易所交易基金]]（ETF），你就能以极低的成本获得整个市场的平均回报，这已经能超越大多数试图“大展拳脚”的主动投资者了。 总而言之，尤金·法马的研究并非要我们放弃思考，而是要我们更聪明地思考。他告诉我们，市场的智慧深不可测，但市场的结构中也确实存在着可以被理解和利用的规律。对于价值投资者来说，理解法马，就是理解我们所面对的战场的真实面貌。