未分配利润 [投资大辞典]

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======未分配利润======
[[未分配利润]] (Retained Earnings)，又称“[[留存收益]]”，可以通俗地理解为一家公司自成立以来，累积赚到的钱里，除去已经作为[[股利]]（俗称“分红”）发给股东后，仍然“留存”在公司内部的利润总和。这部分利润属于全体股东，是[[股东权益]]的重要组成部分，记录在公司的[[资产负债表]]上。
它就像一个家庭的储蓄罐，每年家庭收入扣除所有开销和给孩子的零花钱后，剩下的钱就存进储蓄罐里，年复一年，储蓄罐里的钱会越来越多。对公司而言，这个“储蓄罐”里的钱，是其未来发展和扩张的重要资本来源。
===== 未分配利润从哪里来？ =====
未分配利润是一个//累积//的概念，它的变动主要由两个因素决定：公司当期赚了多少钱，以及给股东分了多少钱。其计算过程可以简化为：
**期末未分配利润 = 期初未分配利润 + 本期[[净利润]] - 本期分配的股利**
  *   **期初未分配利润：** 指上一年度结算后留存下来的利润。
  *   **本期净利润：** 公司在本年度经营活动中赚取的新利润，这是未分配利润的“活水之源”。
  *   **本期分配的股利：** 公司决定以现金或其他形式回报股东的部分，这会减少未分配利润。
因此，未分配利润就像一个水库。每年公司创造的净利润是流入水库的“降水”，而派发的股利则是流出水库的“灌溉用水”。只要流入大于流出，水库的水位（未分配利润）就会不断上涨。
===== 未分配利润：是现金还是“账面富贵”？ =====
这是一个非常关键且容易被误解的问题。**未分配利润并不等同于公司银行账户里的现金！**
它是一个会计科目，代表的是公司有权使用的、由历史利润转化而来的资金总额。但这笔钱早已被公司投入到再生产经营中，变成了各种各样的资产。例如：
  * 购买了新的厂房和机器设备
  * 投入了新产品的研发
  * 增加了[[存货]]以备销售
  * 收购了另一家公司
  * 偿还了部分银行贷款
打个比方，你过去十年总共赚了100万，但你用这些钱买了房、买了车、还了贷款，虽然你的“历史总收入”是100万，但你钱包里的现金可能所剩无几。公司的未分配利润也是同理，它反映的是“账面财富”，而不是实际的现金余额。
===== 如何看待一家公司的未分配利润？ =====
对于[[价值投资]]者来说，分析未分配利润的动态变化，是洞察一家公司价值创造能力和管理层水平的绝佳窗口。
==== 1. 增长的引擎 ====
高额且持续增长的未分配利润，往往意味着公司拥有强大的“内生增长”动力。公司可以用这笔“自有资金”进行再投资，而无需频繁地向市场伸手要钱（如增发股票或发行债券），这避免了稀释老股东的股权，是一种成本极低的融资方式。
如果一家公司能持续地将留存的利润，投资于能构筑或加深其[[护城河]]的项目，并产生可观的回报，那么未分配利润的每一分钱都在为股东“打工”，通过复利效应创造更大的价值。
==== 2. 分红还是再投资？管理层的“大考” ====
公司如何处置利润——是作为股利发给股东，还是作为未分配利润留下来再投资——这是对管理层[[资本配置]]能力的一场严峻考验。
  * **优秀的管理层：** 当公司有很好的投资机会，即预期投资的[[资本回报率]]（ROIC）显著高于其[[资本成本]]（WACC）时，他们会选择将大部分利润留存下来进行再投资，因为这样能为股东创造更多价值。
  * **平庸或糟糕的管理层：** 如果公司已无处可投，或投资回报率很低，却依然吝于分红，将大量资金留存在账上（可能体现为现金或低效资产），这往往是在摧毁股东价值。这些资金要么被闲置，要么可能被用于盲目的、不赚钱的扩张或并购。
因此，投资者不应简单地认为“不分红的公司就是铁公鸡”，或“高分红的公司就是好公司”。关键在于，**公司留存下来的钱，是否被投向了能创造更高回报的地方。**
==== 3. 警惕“有利润，没现金”的陷阱 ====
投资者必须警惕一种情况：资产负债表上未分配利润节节攀升，但公司的现金流却持续紧张。这可能是一个危险信号，说明公司的利润质量不高。
例如，利润可能大量地沉淀在收不回来的[[应收账款]]，或是卖不出去的存货上。这种“账面富贵”无法转化为真实的血液——现金，来支持公司的运营和发展。因此，在分析未分配利润时，必须与[[现金流量表]]，特别是[[经营活动现金流]]，进行交叉验证。一家健康的公司，其利润增长应当伴随着强劲的经营现金流。
===== 投资启示 =====
  * **看增长质量：** 不要只看未分配利润的绝对数字。要关注它是否能高效地转化为未来的[[自由现金流]]和更高的股东权益回报。一家能将留存收益持续“变现”为真金白银的公司，才是真正的价值创造者。
  * **读懂管理层：** 未分配利润的去向，是评判管理层是否诚实、是否以股东利益为重的试金石。研究他们历年来的资本配置决策，是//必修课//。
  * **结合现金流：** 永远记住，利润是“观点”，现金是“事实”。将未分配利润与现金流量表结合分析，可以帮你戳穿“账面富贵”的假象，找到真正具有造血能力的好公司。