显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======申购赎回单位====== 申购赎回单位（Creation/Redemption Unit），是[[交易型开放式指数基金]]（ETF）在[[一级市场]]进行[[实物申购]]与[[实物赎回]]的最小交易单元。它可不是我们普通投资者在[[二级市场]]买卖的一手手[[基金份额]]，而是一个巨大的“**大礼包**”，里面装着成千上万份基金份额，以及与之对应的一篮子[[证券]]。这个“大礼包”的大小由[[基金管理人]]规定，通常价值不菲，动辄上百万元，是连接ETF一级市场与二级市场的核心枢纽，也是ETF能够像股票一样交易，价格却紧跟其内在价值的关键所在。 ===== “大礼包”里有什么？ ===== 想象一下，你想买一个“水果拼盘”主题的ETF，这个“大礼包”——也就是申购赎回单位——里面装的就不是钱，而是一篮子真实的水果。 具体来说，一个申购赎回单位包含两部分内容： * **一篮子股票（或资产）：** 这是“大礼包”的核心。基金公司每天会公布一个清单，叫做“申购赎回清单”（PCF清单），详细列明了组成一个申购赎回单位所需要的一篮子股票（或其他资产，如债券）的种类和数量。这篮子股票的构成，严格模仿该ETF所跟踪的指数。 * **少量现金：** 由于股票无法无限分割，或者某些成分股因为停牌等原因无法买入，清单中还会包含一部分现金，用于替代这些零碎的或无法交易的股票，我们称之为“现金差额”。 所以，一个申购赎回单位 ≈ **一篮子指定的股票 + 一点点现金补充**。 ===== 谁在玩转这个“大礼包”？ ===== 我们普通投资者是买不起也用不着这个“大礼包”的。玩转它的，是市场上的“大玩家”——**[[授权参与券商]]**（Authorized Participant, 简称AP）。 AP通常是大型券商或机构投资者，它们与基金公司签约，获得了直接用“一篮子股票”申购或赎回ETF份额的资格。可以把它们理解为ETF世界里的“批发商”。它们在一级市场进行批量的申购赎回操作，然后将获得的ETF份额拿到二级市场（也就是我们熟悉的股票交易所）上“零售”给我们普通投资者，或者反向操作。 ===== 申购与赎回：ETF的“造血”与“瘦身” ===== 申购和赎回是ETF独特的“新陈代谢”过程，正是这个机制，保证了ETF在二级市场的交易价格不会过多偏离其真实的[[基金净值]]（NAV）。 ==== 申购（创造份额）==== 当市场上很多人想买某只ETF，导致其在二级市场的**价格 > 基金净值**（出现溢价）时，“批发商”AP的机会就来了。 - **第一步：** AP会迅速在股票市场上，按照PCF清单买入那一篮子股票。 - **第二步：** AP将这一篮子股票打包成一个“申购赎回单位”，交给基金公司，换取对应数量的ETF份额。这个过程就像是“**以物换物**”，用实实在在的股票创造出了新的ETF份额。 - **第三步：** AP再将这些新获得的ETF份额，在二级市场上以较高的市价卖出，赚取市价与净值之间的差价。 这个过程增加了ETF的供应量，从而把虚高的市场价格“拉”回到净值附近。 ==== 赎回（注销份额）==== 反之，当市场情绪低迷，ETF在二级市场的**价格 < 基金净值**（出现折价）时，AP则会反向操作。 - **第一步：** AP会在二级市场上低价买入大量的ETF份额，凑成一个或多个完整的“申购赎回单位”。 - **第二步：** AP将这些ETF份额交给基金公司，要求“退货”，换回那一篮子对应的股票。这个过程注销了ETF份额，实现了ETF的“瘦身”。 - **第三步：** AP再将换回的股票在市场上卖出，由于股票的价值（对应基金净值）高于他们买入ETF的成本，他们同样能获利。 这个过程减少了ETF的供应量，从而把过低的市场价格“推”回到净值附近。 ===== 这对我们普通投资者有何启示？ ===== 虽然我们不直接参与，但理解申购赎回单位这个概念，能让我们更深刻地理解ETF的投资价值。 * **价格的“定海神针”：** 这个机制是ETF价格的“锚”。正是因为有AP在两个市场间不知疲倦地“搬砖”套利，ETF的交易价格才能像影子一样紧紧跟随着它的内在价值（基金净值）。这让我们买到的ETF价格非常公允，大大降低了“买贵了”或“卖便宜了”的风险。 * **分清两个市场：** 我们要清楚，自己是在二级市场像买卖股票一样交易ETF份额，门槛低，手续简单。而申购赎回单位是一级市场的游戏，是机构的专属通道。不要将两者混淆。 * **价值投资的体现：** ETF的这套运行机制，完美诠释了“价格围绕价值波动”的原则。无论市场情绪如何导致价格短期偏离，总有套利机制这只“看不见的手”将其拉回。对于价值投资者而言，这意味着我们投资的ETF，其价格始终有其背后一篮子资产的坚实价值作为支撑。