显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======综合费率====== [[综合费率]] (Combined Ratio)，是衡量保险公司[[承保利润]]的核心指标，堪称保险公司核心业务的“体检报告”。简单来说，它告诉我们保险公司收进来的[[保费]]，在赔付给客户和支付自身运营开销后，还剩下多少。这个比率以百分比形式呈现，由[[赔付率]]和[[费用率]]两个部分相加而成。如果一家保险公司的综合费率低于100%，就意味着它的承保业务本身是盈利的，这还没算上它用收来的保费去做投资所赚的钱。因此，这是一个价值投资者剖析保险公司时必须紧盯的关键数据。 ===== “体检报告”怎么看？ ===== 想读懂这份“体检报告”，我们需要把它拆成两部分来看，再加上一条至关重要的“及格线”。 ==== 赔付率：赔出去的钱占多少？ ==== **赔付率 (Loss Ratio) = 净赔款 / 净保费收入** 这部分反映了保险公司的风险控制能力。它衡量的是，在收到的每一块钱保费中，有多少钱需要拿出去赔付给客户。比如，一家车险公司的赔付率是60%，就意味着它收到的每100元保费中，有60元最终赔给了出事故的司机们。一个稳定且相对较低的赔付率，通常说明这家公司在筛选客户和定价方面做得非常出色。 ==== 费用率：公司运营花了多少？ ==== **费用率 (Expense Ratio) = 承保费用 / 净保费收入** 这部分反映了保险公司的运营效率。它衡量的是，为了获得保费收入，公司花了多少钱在各种运营开销上，比如支付给销售人员的佣金、员工工资、办公室租金和广告费等。同样，一家管理有方的公司，其费用率也会被控制在较低的水平。 ==== 黄金分界线：100% ==== **综合费率 = 赔付率 + 费用率** 100%是衡量承保业务盈亏的黄金分界线。 * **低于100%**：//恭喜！// 这说明保险公司的承保业务是**盈利**的。例如，综合费率为97%，意味着每收100元保费，除去赔款和所有开销，公司还能赚到3元。 * **高于100%**：//要当心！// 这说明保险公司的承保业务是**亏损**的。例如，综合费率为102%，意味着每收100元保费，公司不仅分文不剩，还要倒贴2元进去。 ===== 为什么价值投资者偏爱低“综合费率”的公司？ ===== 对于价值投资者来说，一个长期保持较低且稳定的综合费率，不仅仅代表着盈利，其背后往往隐藏着更深层的含义。 - **纪律与[[护城河]]的体现**：一家公司能够常年将综合费率控制在优秀水平（比如95%以下），这绝非偶然。它通常意味着公司拥有某种强大的[[护城河]] (Moat)。这可能是一种卓越的品牌信誉，让客户愿意支付更高的保费；也可能是一种独特的、低成本的销售渠道；或者，是最核心的——拥有超凡的风险评估能力，懂得拒绝那些“高风险”的生意。这种不为短期市场份额而盲目扩张的纪律性，是长期价值的基石。 - **廉价甚至免费的[[浮存金]]**：这是理解保险公司商业模式的精髓。保险公司先收保费，后理赔，中间的时间差会形成一笔巨大的、可供投资的资金，这就是[[浮存金]] (Float)。综合费率本质上就是这笔浮存金的**成本**。 * 如果综合费率是102%，意味着公司每年要花2%的成本来“借用”这笔浮存金进行投资。 * 如果综合费率是98%，则意味着公司不仅**免费**用着这笔钱，别人（投保人）甚至还倒贴2%的利息请你来用！这就是投资大师沃伦·巴菲特（Warren Buffett）口中“比银行存款更好”的钱。拥有一家能持续创造“负成本”浮存金的保险公司，无异于拥有一台永不停歇的印钞机。 ===== 投资启示 ===== 在分析一家保险公司时，我们可以从综合费率中获得以下几点实用启示： * **追求持续性，而非短期最低**：一家十年间综合费率稳定在97%的公司，远比一家费率在85%和115%之间大幅波动的公司更具投资价值。前者展现了管理层卓越的纪律性和风险控制能力，而后者则可能充满了投机性。 * **进行横向比较**：将目标公司的综合费率与其主要竞争对手进行比较。在某些高风险领域，行业平均综合费率可能就是105%，此时一家能做到101%的公司就已经相当优秀了。背景和环境很重要。 * **结合投资收益综合判断**：综合费率描述的是承保业务，而非公司的全部。一家综合费率略高于100%的公司，如果其投资团队能力超群，能利用庞大的浮存金创造远超承保亏损的投资收益，那它依然可能是一家非常优秀的公司。因此，需要将承保能力与投资能力结合起来，才能看到全貌。