显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======自动化做市商====== 自动化做市商 (Automated Market Maker, 简称 AMM) 是一种在[[去中心化交易所]] (DEX) 中使用的核心协议。想象一个不需要人类交易员或传统[[订单簿]]的金融市场，取而代之的是一个由算法驱动的“机器人”全天候自动报价和执行交易，这就是AMM的魔力。它通过汇集投资者的资金，形成一个个“[[流动性池]]”，任何想买卖的人都可以直接与这个资金池进行交易。价格不再由买卖双方的挂单决定，而是由一个固定的数学公式根据池中两种资产的比例实时计算得出。作为[[去中心化金融 (DeFi)]]领域的基石之一，AMM让数字资产的交易变得无需许可、自动且高效。 ===== AMM是如何运作的？（“机器人”如何报价？） ===== 传统证券交易所就像一个菜市场，买家和卖家各自吆喝自己的报价（挂单），等待对手方出现。而AMM更像一个神奇的共享存钱罐，它的运作依赖两个核心部件：流动性池和定价公式。 ==== 核心部件：流动性池 ==== [[流动性池]] (Liquidity Pool) 是AMM的心脏。它本质上是一个由[[智能合约]]锁定的资金池，里面存有两种或多种不同的代币。 这些资金从哪里来呢？来自一群被称为“[[流动性提供者]] (Liquidity Provider, or LP)”的用户。他们自愿将自己持有的代币（通常是等值的两种代币）存入流动性池中。这就像你和朋友各自拿出一些可乐和一些雪碧，放进一个公共冰柜里，供大家随时兑换。作为回报，流动性提供者可以分享该池子中所有交易产生的手续费，这就是他们提供流动性的动力。 ==== 定价公式：恒定乘积做市商 ==== AMM如何确定价格？最经典的模型是**恒定乘积做市商**，其核心公式非常简洁： //x * y = k// 这里的 x 和 y 分别代表流动性池中两种资产的数量，而 k 是一个恒定的乘积。这个公式就像一个跷跷板，要时刻保持平衡。 * **举个例子：** 假设一个池子里有 10 个以太坊（ETH）和 40,000 个泰达币（USDT）。那么 k = 10 x 40,000 = 400,000。此时，1 ETH 的价格就是 40,000 / 10 = 4000 USDT。 * **交易发生时：** 如果一个交易者想用 USDT 买入 1 个 ETH，他必须向池子中投入足够多的 USDT，使得交易完成后，池子中“ETH数量 x USDT数量”的结果仍然等于 400,000。当他买走 1 个 ETH 后，池中还剩 9 个 ETH。为了维持 k 不变，池中的 USDT 数量必须增加到 400,000 / 9 ≈ 44,444 个。因此，这位交易者需要支付 44,444 - 40,000 = 4,444 USDT。 你会发现，他为这 1 个 ETH 支付的实际价格（4,444 USDT）高于交易前的市场价（4000 USDT）。这种价格变化就是我们接下来要谈的[[滑点]]。 ===== 投资者需要注意什么？ ===== AMM为市场带来了极大的便利，但也伴随着独特的风险，无论是作为交易者还是流动性提供者，都需要明晰其中的挑战。 ==== 作为交易者：滑点的困扰 ==== [[滑点]] (Slippage) 指的是交易的预期价格与实际执行价格之间的差异。在AMM中，任何一笔交易都会改变池中资产的比例，从而影响价格。你的交易规模相对于流动性池的大小越大，滑点就越严重。 这就像在一个只有十个苹果的小水果摊上，你开口就要买五个，摊主很可能会在你买第一个之后，对后续的每个苹果都提价。因此，在流动性较差（池子较浅）的AMM中进行大额交易，可能会因滑点而蒙受损失。 ==== 作为流动性提供者：无常损失的风险 ==== [[无常损失]] (Impermanent Loss) 是流动性提供者面临的最大风险，也是一个非常反直觉的概念。它指的是当你从流动性池中撤出资金时，你所取出的代币总价值**低于**你当初直接持有这些代币而不投入池中的价值。 * **为何发生？** 当池中两种代币的相对价格发生剧烈变化时，就会出现无常损失。套利者会利用池内外价格的差异进行交易，不断调整池中两种代币的比例。 * **举例说明：** 假设你将 1 ETH 和 4000 USDT（当时 1 ETH = 4000 USDT）存入池中。一段时间后，ETH 价格翻倍至 8000 USDT。此时，由于套利活动，池中的资产比例会调整为更少的 ETH 和更多的 USDT（比如 0.707 ETH 和 5656 USDT）。如果你此刻撤出资金，你得到的资产总价值为 0.707 x 8000 + 5656 = 11,312 USDT。但如果你当初只是简单地持有 1 ETH 和 4000 USDT，你的资产总价值将是 1 x 8000 + 4000 = 12,000 USDT。这之间的差额（688 USDT）就是你的无常损失。 这个损失是“无常”的，因为如果价格回归到你存入时的水平，损失就会消失。但如果你在价格变动后撤出，损失就变成了永久性的。 ===== 投资启示 ===== 从价值投资的角度看，AMM这项金融创新提供了新的工具和视角，但投资的基本原则依然适用。 * **工具而非圣杯：** AMM是一种高效的市场机制，但它本身并不能保证盈利。在参与之前，务必理解其工作原理和内在风险，切勿被表面的高年化收益率（APY）所迷惑。 * **风险与收益的权衡：** 作为流动性提供者，你获得的交易费收入是在补偿你承担的无常损失风险。这与价值投资中计算[[安全边际]]的理念异曲同工。在投入资金前，需要仔细评估代币价格的潜在波动性，并判断手续费收益是否足以覆盖潜在的无常损失。 * **关注“护城河”——池子的深度与质量：** 对交易者而言，一个深度大、流动性好的池子是交易体验的保障，能有效降低滑点，这就像一家公司拥有宽阔的“护城河”。对流动性提供者而言，为波动性较低的资产对（如稳定币之间）或基本面稳固的主流资产提供流动性，是管理无常损失风险的有效策略。 * **拥抱创新，警惕泡沫：** AMM是DeFi浪潮中的重要一环，代表了金融的未来可能性。价值投资者应当以开放和审慎的态度看待这类创新，努力区分真正的技术进步与短暂的投机泡沫，专注于寻找那些能够创造长期价值的应用和协议。