显示页面过去修订反向链接回到顶部 本页面只读。您可以查看源文件，但不能更改它。如果您觉得这是系统错误，请联系管理员。 ======远期贴水====== 远期贴水 (Forward Discount)，是指在[[外汇市场]]中，某一货币的[[远期汇率]]低于其[[即期汇率]]的现象。简单来说，就像是你去预订一款未来发售的手机，商家给了你一个折扣价，因为大家普遍觉得这款手机到发售时会降价。在货币世界里，“远期贴水”就意味着市场认为这种货币相对于另一种货币，在未来的价值会“打折”，也就是会贬值。不过，这个“市场认为”的背后，往往隐藏着更深层次的经济逻辑，而不仅仅是简单的看涨或看跌。 ===== 贴水到底是个啥？ ===== 想象一下，你是个穿梭于中美之间的商人，时刻关注着美元和人民币的[[汇率]]。 * **即期汇率**：就是你现在去银行换钱的价格。比如，此刻的牌价是1美元 = 7.0人民币。这个“立刻成交”的价格，就是[[即期汇率]] (Spot Exchange Rate)。 * **远期汇率**：如果你不想现在换，而是想跟银行签个合同，锁定一个三个月后换钱的价格，这个“未来成交”的价格，就是[[远期汇率]] (Forward Exchange Rate)。 现在，重点来了。如果银行提供的三个月远期汇率是1美元 = 6.9人民币，你会发现，用同样的1美元，在未来只能换到更少的人民币了。这时候，我们就说 **美元远期贴水**。 反之，对于持有人民币想换美元的人来说，未来可以用更少的人民币（6.9元 vs 7.0元）换到1美元，这笔买卖更划算了。所以，我们也可以说 **人民币远期[[升水]]** (Forward Premium)。贴水和升水是相对的概念，就像一个硬币的两面。 ==== 为什么会出现贴水？ ==== 货币为什么会在未来“打折”呢？难道是市场有水晶球，能预知未来经济好坏？其实，最主要的原因是 **利差**。这背后的核心逻辑，可以用[[利率平价理论]] (Interest Rate Parity) 来解释。 我们继续用上面的例子。假设当前美国的年[[利率]]是5%，而中国的年利率是2%。这意味着，钱（资本）天生就想从中国“跑”到美国去吃更高的利息。 如果不加限制，一个聪明的投机者可以这样做： - **第1步**：在中国借一笔低利率（2%）的人民币。 - **第2步**：立即按 1:7.0 的即期汇率换成美元。 - **第3步**：把美元存到美国银行，享受高利率（5%）。 - **第4步**：一年后，连本带息取出美元，再换回人民币还掉当初的借款，稳稳赚取3%的利差。 这听起来像是一个无风险的赚钱机器，对吗？金融市场当然不会留下这么明显的漏洞。为了堵上这个[[套利]]的口子，汇率会自动进行调节。怎么调呢？答案就在远期汇率上。 市场会形成一个共识：未来美元会变得“不值钱”一点。于是，远期汇率被设定为1美元兑换更少的人民币（比如6.9元）。这样一来，那位投机者从美国息差中赚到的钱，正好会被未来换汇时的“损失”所抵消。 **一句话总结：利率较高的货币，其远期汇率通常会是贴水；利率较低的货币，其远期汇率通常会是升水。** 这是为了防止资本在不同国家之间进行无风险套利。 ===== 这对价值投资者有什么启示？ ===== 作为一名价值投资者，我们虽然不炒外汇，但理解远期贴水能帮助我们更好地管理跨国投资，做出更明智的决策。 * **启示一：别被“预期贬值”忽悠了** 远期贴水常常被解读为市场“预测”该货币将贬值。但这更多是利率差异的数学结果，而非对国家经济的精准预判。一个国家可能为了抑制通胀而加息，导致其货币出现远期贴水，但这恰恰可能是其经济强劲的信号。//作为价值投资者，你的关注点应该是企业的[[基本面]]、盈利能力和护城河，而不是被短期的汇率预期牵着鼻子走。// * **启示二：看清跨国投资的隐性成本** 如果你打算投资海外资产（比如购买美国股票），你就面临着[[汇率风险]]。为了锁定风险，你可能会考虑用[[远期合约]]来对冲。如果美元正处于远期贴水状态，意味着你锁定未来的卖出价会比现在的市价低。这个差额，就是你的 **对冲成本**，它会直接侵蚀你的投资回报。在计算一家海外公司的内在价值时，聪明的投资者会把这个潜在的对冲成本也考虑进去。 * **启示三：在市场错配中寻找机会** 市场并非永远有效。有时候，由利差决定的远期贴水幅度，可能过度反映了对一国货币的悲观情绪。如果你通过深入研究，判断该国的经济基本面稳固，其货币的实际贬值风险远小于远期贴水所暗示的程度（甚至可能升值），那么 **选择不对冲** 本身就可能成为一种投资策略，让你在赚取股权收益的同时，还能收获额外的汇兑收益。当然，这需要极大的洞察力和承担相应风险的勇气。