======假定======
假定（Assumption），在投资领域，特指在进行[[财务模型]]分析和[[估值]]时，对未来不确定的关键变量所做的//有根据的推测//。这些变量无法被精确预知，例如公司未来的收入增长、利润水平、资本开支等。因此，任何试图衡量一家公司[[内在价值]]的尝试，都必然建立在一系列假定之上。假定不是凭空猜测，而是基于对公司历史、行业趋势和宏观经济的深入理解后做出的合理判断。它们是连接过去数据与未来预测的桥梁，是整个投资分析框架的基石。一个微小的假定变动，都可能对最终的估值结果产生巨大影响。
===== 假定：投资模型的基石 =====
想象一下，你打算购买一家街角的咖啡店。你会如何判断它值多少钱？你肯定会“假定”它未来每天能卖出多少杯咖啡，每杯咖啡的利润是多少，未来需不需要花钱装修（[[资本支出]]），以及你希望这笔投资能带给你多高的回报率。这些“假定”共同构成了你对这家咖啡店的估值。
在股票投资中，这个过程被系统化了。无论是复杂的[[现金流折现模型]]（DCF）还是简单的市盈率估算，背后都隐藏着一系列核心假定。**可以说，没有假定，就没有估值。** [[价值投资]]的核心是评估企业的真实价值，而这个评估过程的灵魂，恰恰就是如何设定一套**理性、保守且合乎逻辑**的假定。因此，理解、审视和管理假定，是投资者从“看热闹”到“懂门道”的关键一步。
===== 常见的关键假定 =====
在构建投资模型时，以下几类假定最为常见和关键：
==== 增长率假定 ====
这是关于公司未来“长个子”速度的假定。
  * **[[收入增长率]]**：预测公司未来销售额的增长速度。是高速增长，稳定增长，还是会陷入停滞？这需要结合行业空间、公司竞争力和市场份额来判断。
  * **[[自由现金流]]增长率**：投资者最终关心的是公司能产生多少可以自由支配的现金。这个增长率是所有假定中最核心的指标之一。
==== 盈利能力假定 ====
这是关于公司“赚钱效率”的假定。
  * **[[利润率]]（如毛利率、营业利润率）**：预测公司在扣除各项成本后，保留利润的能力。高壁垒的公司可能在很长时间内维持高利润率，而竞争激烈的行业则可能面临利润率下滑的风险。
==== 折现率假定 ====
这是所有假定中//最重要也最抽象//的一个。
  * **[[折现率]]（Discount Rate）**：它代表了投资者要求的最低回报率，也反映了投资的[[风险]]水平。可以把它理解为“未来的钱折算成今天的钱，应该打几折”。一家风险高的公司，折扣就得打得狠一些（即折现率高），其估值就会相应降低。折现率通常由[[无风险利率]]和[[股权风险溢价]]等多个部分构成。
==== 永续增长率假定 ====
这是关于公司“长生不老”阶段的假定。
  * **[[永续增长率]]（Perpetual Growth Rate）**：在现金流折现模型中，通常会假定公司在遥远的未来会以一个稳定、温和的速度永久增长下去。**这个假定必须极其保守**，通常不会超过宏观经济的长期平均增长率（例如2%-3%）。一个过高的永续增长率假定会得出荒谬的高估值。
===== 价值投资者的假定之道 =====
面对充满不确定性的未来，聪明的投资者不会假装自己有水晶球，而是懂得如何与“假定”共舞。
=== 宁要模糊的正确，不要精确的错误 ===
这是沃伦·巴菲特的名言，也是处理假定的黄金法则。与其追求一个看似精确但基于激进假定的估值数字，不如设定一个保守的假定区间，得出一个模糊但更可能正确的价值范围。这背后体现的正是[[价值投资]]的另一大基石——**[[安全边际]]**。通过使用审慎悲观的假定，你为自己未来的判断失误预留了缓冲垫。
=== 进行压力测试：假定的“体检” ===
专业的投资者会进行[[敏感性分析]]，也就是对假定进行“压力测试”。
  * 他们会问：“如果收入增长率比我预想的低2%，结果会怎样？”
  * “如果利润率因为竞争加剧而下滑，我的估值会跌到多少？”
通过这种方式，可以清晰地看到哪个假定是“最敏感”的，即对估值结果影响最大。这能帮助投资者将研究精力集中在最关键的变量上。
=== 扎根现实，持续验证 ===
优秀的假定不是在办公室里拍脑袋想出来的，而是**源于对现实世界的深刻洞察**。
  - **研究历史**：公司过去十年的增长和盈利表现是重要参考。
  - **分析行业**：行业的天花板有多高？竞争格局如何？
  - **跟踪验证**：投资之后，要持续跟踪公司的实际经营情况，不断将现实与当初的假定进行对比和修正。
===== 一个有趣的类比：烤蛋糕 =====
可以把公司估值想象成烤一个蛋糕。
  * **各种假定（增长率、利润率等）**，就是你的**面粉、鸡蛋、糖和黄油**。
  * **估值模型（如DCF）**，就是你的**食谱**。
  * **最终的估值结果**，就是你烤出的那个**蛋糕**。
如果你的配料用量（假定）稍有差池，比如糖放得太多（增长率假定过高），或者黄油质量不好（利润率假定不切实际），那么即使你有全世界最好的食谱（模型），烤出来的蛋糕（估值）也很可能会难以下咽。因此，价值投资者的工作，很大程度上就是去寻找最优质的配料，并以最审慎的态度来决定用量。