======利益输送======
利益输送（Tunneling）是指//[[上市公司]]//的//[[控股股东]]//、//实际控制人//或其//关联方//，利用其对公司的//控制地位//和//影响力//，通过//不正当手段//，将原本属于//[[上市公司]]//的//资产//、//利润//或//商业机会//，转移到自身或其控制的其他//实体//，从而损害//[[上市公司]]//和其他//[[股东]]//，特别是//[[中小股东]]////利益//的行为。这是一种典型的[[公司治理]]失灵现象，也是对//[[信托责任]]//的严重违背。
利益输送的行为，就好比在一个家庭里，家长把本该属于整个家庭的钱，悄悄放进了自己的小金库，而不管家里的其他成员是否因此受损。在//[[资本市场]]//中，这种行为严重侵蚀了//[[上市公司]]//的[[内在价值]]，损害了//[[中小股东]]//的//合法权益//，是//[[价值投资]]//者必须警惕的“暗礁”。
===== 常见的利益输送手段 =====
//利益输送//通常披着“合法”的外衣，通过各种复杂的交易形式进行，但究其本质，都是将//[[上市公司]]//的//资源//、//财富//向//[[控股股东]]//或其//关联方//转移。
==== 关联交易不公允 ====
  *   //[[高价采购低价销售]]//：//[[上市公司]]//以远高于//[[市场价格]]//向//关联方//购买//商品//或//服务//，或以远低于//[[市场价格]]//向//关联方//销售//商品//或//服务//，使得//[[上市公司]]//遭受//损失//。
  *   //[[占用资金]]//：//[[控股股东]]//或//关联方//以//借款//、//垫付费用//等形式，无偿或低息占用//[[上市公司]]//的//资金//，导致//[[上市公司]]////资金周转//困难，甚至承担//利息损失//。
  *   //[[提供担保]]//：//[[上市公司]]//无偿或在无//合理对价//的情况下，为//关联方//的//债务//提供//担保//，一旦//关联方//无法//履约//，//[[上市公司]]//将面临巨大的//连带责任//风险。
==== 资产或业务转移 ====
  *   //[[贱卖资产]]//：将//[[上市公司]]//的//[[优质资产]]//以远低于//[[市场价值]]//的价格出售给//关联方//，将本属于全体//[[股东]]//的//财富//转移。
  *   //[[剥离优质业务]]//：将//[[上市公司]]//中//盈利能力//强、//发展前景//好的//业务//转移给//关联方//，使得//[[上市公司]]//的//盈利能力//受损，//[[投资价值]]//下降。
  *   //[[转移商业机会]]//：将原本属于//[[上市公司]]//的//[[商业机会]]//，引导至//关联方//，使得//[[上市公司]]//错失//发展机遇//。
==== 其他形式 ====
  *   //[[过度薪酬与福利]]//：//关联方//担任//[[上市公司]]////高管//，获取与//业绩//不符的过高//薪酬//或//福利//，变相从//[[上市公司]]//获取//利益//。
  *   //[[虚构业务或合同]]//：通过//虚构业务//或//合同//，将//资金//从//[[上市公司]]//转移出去，//掏空////[[上市公司]]//。
===== 利益输送对投资者的影响 =====
//利益输送//是//[[上市公司]]//的“//毒瘤//”，它不仅影响公司当前//业绩//，更会长期侵蚀//[[公司价值]]//，对//[[投资者]]//造成多方面损害：
  *   //[[内在价值]]//被//侵蚀//：//资金//、//资产//和//利润//被//转移//，导致//[[上市公司]]////业绩//下滑，//[[投资价值]]//降低。长期来看，这种//“//失血//”//状态会使其在//[[市场]]//上逐渐失去//竞争力//。
  *   损害//[[中小股东]]////利益//：//[[中小股东]]//无法分享//[[上市公司]]//的正常成长//收益//，甚至面临//[[投资损失]]//。//[[控股股东]]//通过//利益输送//将//[[上市公司]]//的//利润//转移走，让//[[中小股东]]////“//赚了指数不赚钱//”//。
  *   //[[市场信心]]//受损：//利益输送//行为会打击//[[投资者]]//对//[[资本市场]]//的//信心//，影响//[[市场]]//的//[[公允性]]//和//[[透明度]]//，使得//[[市场]]//的//“//劣币驱逐良币//”//现象加剧。
===== 价值投资者如何识别和防范 =====
//[[价值投资]]//的核心在于投资那些//[[内在价值]]//被//[[市场]]//低估，且//[[公司治理]]//良好、//管理层////诚信//的//企业//。//利益输送//正是//[[公司治理]]//的//“//大敌//”//，因此，//[[价值投资者]]//必须擦亮眼睛，对//利益输送//保持高度警惕。
  *   **审慎评估[[公司治理]]**：[[公司治理]]是//[[价值投资]]//的//基石//之一。//[[价值投资者]]//应重点关注//[[上市公司]]//的[[股权结构]]、[[董事会]]构成、[[独立董事]]的独立性和专业性，以及//[[管理层]]//的//[[诚信]]//。//[[控股股东]]////股权集中度//过高，且无//有效制衡机制//的公司，其//利益输送//的风险会更高。
  *   **仔细审阅[[关联交易]]**：在[[年报]]、[[半年报]]等//定期报告//中，仔细核查[[关联交易]]的//必要性//、//公允性//及对//[[上市公司]]//的//影响//。对金额巨大、频繁发生或明显不合理的[[关联交易]]保持//高度警惕//。特别是//[[关联方]]//和//[[上市公司]]//的//主营业务//高度重叠，但//[[上市公司]]//却将大量//采购//或//销售//业务//外包//给//关联方//的，更要深究其//合理性//。
  *   **关注[[现金流]]和[[利润质量]]**：如果//[[上市公司]]////账面利润//很高，但//[[现金流]]//却持续不佳，或者存在大量[[应收账款]]、[[预付款项]]与//关联方//相关，可能存在[[利润虚高]]或//资金被占用//的风险。//“//[[利润表]]//造假//”//比//“//[[现金流量表]]//造假//”//更容易，//[[现金流]]//才是//企业////健康的血液//。
  *   **警惕//[[异常资产处置]]//或//[[业务剥离]]//**：当//[[上市公司]]//突然//低价出售////[[核心资产]]//或//[[剥离优质业务]]//给//关联方//时，要警惕是否存在//利益输送//。这往往意味着//[[控股股东]]//在//“//掏空//”////[[上市公司]]//。
  *   **//用脚投票//**：一旦发现//[[上市公司]]//存在严重的//利益输送//问题，//[[投资者]]//应//及时止损//。因为这种行为会//长期侵蚀////[[公司价值]]//，不是//[[短期]]//能纠正的。与其把//宝贵资金//浪费在这种公司上，不如寻找//治理结构//更//完善//、//管理层//更//诚信//的//企业//。
===== 监管与制约 =====
为了遏制//利益输送//，各国[[证券监管机构]]都出台了严格的法规，例如加强[[信息披露]]要求、规范[[关联交易]]程序、建立[[独立董事]]制度、强化[[大股东]]的//[[信托责任]]//等。//[[证券交易所]]//也会对//[[关联交易]]//进行//重点关注//和//审查//。一旦发现//利益输送//，会依法进行//严惩//，包括//行政处罚//、//市场禁入//、甚至//刑事责任//，以维护//[[市场秩序]]//和保护//[[投资者合法权益]]//。