======天图投资======
天图投资 (Tiantu Capital) 是中国领先的专注于大消费领域的[[私募股权]] (Private Equity) 投资机构，被誉为“中国消费投资专家”。它以其独特的“品牌驱动”投资哲学而闻名，不仅为企业提供资金，更深度赋能品牌建设，致力于投资和陪伴那些能够穿越周期、跨越品类的伟大品牌。作为首家在[[新三板]]挂牌的私募股权公司，并在2023年成功登陆[[港交所]] (HKEX)，天图投资本身也成为了资本市场中一个值得研究的独特样本，为我们揭示了专业投资机构是如何发现并培育商业价值的。
===== 天图是谁：专注消费的“品牌捕手” =====
在投资的世界里，机构们往往有两种风格：一种是“散弹枪”，广泛涉猎各个行业，力求捕获每一个风口；另一种则是“狙击手”，数十年如一日地瞄准一个领域，深耕细作，等待最佳的射击时机。天图投资，无疑是后者中的佼佼者。它的“靶心”，自始至终都牢牢锁定在“大消费”这个黄金赛道上。
==== “狙击手”而非“散弹枪”的投资策略 ====
自2002年成立以来，天图投资就将自己的[[能力圈]] (Circle of Competence) 划定在消费领域。从我们餐桌上的[[周黑鸭]]、[[百果园]]，到手中的一杯[[奈雪的茶]]，再到年轻人手机里的[[小红书]]，背后可能都有天图的身影。这种极度的专注，让天图对消费行业的理解达到了惊人的深度。他们不追逐短暂的技术热点，也不为复杂的商业模式所迷惑，只专注于一个最朴素的商业本质：**品牌**。
在天图看来，一个强大的品牌是企业最坚固的[[护城河]] (Moat)，能够帮助企业抵御竞争、穿越经济周期，并获得持续的定价权。因此，他们的投资名单几乎就是一部中国新消费品牌的成长史，涵盖了食品饮料、美妆护肤、潮流零售等多个细分领域。
==== 独特的“品牌驱动”投资哲学 ====
天图投资的创始人[[王永华]]先生，是其投资哲学的灵魂人物。他曾提出，天图的角色不仅仅是投资人，更是“品牌背后第二重要的共创者”。这套“品牌驱动”的打法，是天图区别于其他财务投资机构的核心武器。
具体来说，天图在投资决策和投后管理中，始终将品牌作为核心考量因素。他们总结了一套独特的企业价值评估体系，即“3B”标准，用来筛选优质的投资标的：
  * **品牌业务 (Brand Business):** 这是天图最青睐的类型。这类业务通过强大的品牌占据了消费者的心智，拥有高毛利、高净利和强大的现金流。消费者购买它的产品，不仅仅是为其功能付费，更是为品牌所代表的价值、品味和情感共鸣买单。
  * **突破性业务 (Breakthrough Business):** 这类业务通常拥有创新的产品或商业模式，能够打破行业现有格局，具备成为未来“品牌业务”的巨大潜力。天图会评估其创新是否可持续，能否最终转化为强大的品牌壁垒。
  * **基础性业务 (Basic Business):** 这类业务通常是同质化竞争的红海，缺少品牌溢价，主要依靠成本和规模优势生存。这通常是天图会尽量规避的投资领域。
通过这套框架，天图像一位经验丰富的“品牌星探”，在浩瀚的商业世界中，精准地识别出那些具有冠军相的消费品牌。
===== 天图的投资版图：从餐桌到梳妆台 =====
理论最终要通过实践来检验。天图的投资组合，就是其“品牌驱动”哲学最生动的注脚。
==== 吃出来的投资帝国 ====
民以食为天，食品饮料是消费领域最大、也最容易诞生超级品牌的赛道。天图在此领域的布局堪称经典。
以**周黑鸭**为例，在天图投资之前，它只是一个区域性的熟卤制品品牌。天图介入后，不仅提供了发展资金，更重要的是帮助其进行了彻底的品牌重塑。从“会娱乐更快乐”的品牌定位，到年轻化、时尚化的包装设计，再到放弃加盟、坚持直营以保证品质和品牌形象，天图深度参与了周黑-鸭从“作坊”到“公司”再到“品牌”的蜕变之路。最终，周黑鸭成功上市，成为天图投资组合中的明星案例。
另一个广为人知的案例是**奈雪的茶**。在新式茶饮市场还处于混战阶段时，天图敏锐地捕捉到了其“茶 + 软欧包”模式的创新性，以及其在门店设计、产品体验上所营造的高端品牌感。天图不仅是其A轮融资的领投方，更在后续发展中持续加码，陪伴其成长为“新式茶饮第一股”。
==== 新消费的浪潮之巅 ====
天图的视野并未局限于“吃”。随着中国消费市场的迭代升级，他们的“狙击镜”也瞄准了更多新兴领域。
  * **美妆护肤：** 他们投资了[[完美日记]]的母公司[[逸仙电商]]，抓住了国产美妆品牌借助社交媒体和电商渠道崛起的浪潮。
  * **生活方式：** 对内容社区与生活方式平台**小红书**的早期投资，是天图的又一神来之笔。他们看到了小红书在年轻消费群体中巨大的品牌影响力，以及其作为未来消费决策入口的巨大潜力。
  * **零售渠道：** 投资“水果连锁第一股”**百果园**，则是看中了其通过标准化、品牌化的运营，改造传统水果零售业的巨大机会。
从这些案例中我们可以看到，天图的投资逻辑一以贯之：**寻找那些正在通过品牌力量，改变行业格局、定义新品类、引领新生活方式的创新者。**
===== 天图上市：VC/PE的“另类”样本 =====
2023年11月，天图投资在港交所主板挂牌上市，这在中国[[风险投资]] (Venture Capital) 和私募股权投资行业内都是一个标志性事件。对于普通投资者而言，这意味着我们有机会“投资于投资者”。
==== “起了个大早，赶了个晚集”？====
天图的上市之路颇具戏剧性。早在2015年，它就 pioneering 地登陆了新三板，成为“中国PE第一股”。然而，新三板的流动性有限，并不能完全满足其发展需求。从新三板摘牌到最终登陆港交所，天图走了近8年。
这背后反映了投资机构上市的普遍困境。私募股权公司的收入主要来自两部分：
  - **管理费 (Management Fee):** 通常按照基金管理规模的一定比例收取（如2%），是相对稳定的“旱涝保收”型收入。
  - **业绩报酬 (Carried Interest):** 当基金的投资收益超过某个门槛后，基金管理人可以分走其中一部分（如20%），这是其收入的主要来源，但具有很强的周期性和不确定性。
这种收入结构导致其业绩波动巨大，难以用传统企业的估值模型来衡量，因此上市之路往往充满挑战。
==== 上市后的天图，我们能投吗？====
购买天图投资的股票，本质上相当于购买了一个由专业团队管理的、专注于中国消费领域的一揽子未上市公司股权的组合。这为普通投资者提供了一个间接参与[[一级市场]]投资的渠道。
投资天图，你需要考量以下几点：
  * **优势：**
    * **专业的管理团队：** 你是在为王永华及其团队的专业能力和行业洞察付费。
    * **优质的资产组合：** 其投资组合中包含了众多极具潜力的非上市公司，未来可能带来高额回报。
    * **赛道红利：** 长期来看，中国消费升级的大趋势依然存在，天图所处的赛道具备长期增长潜力。
  * **风险：**
    * **退出不确定性：** 私募投资的回报实现高度依赖于项目能否成功[[IPO]] (首次公开募股) 或被并购。退出路径和时间点的不确定性是最大风险。
    * **业绩波动：** 受资本市场环境和项目退出节奏影响，公司利润可能在不同年份间出现巨大波动。
    * **估值复杂性：** 如何对其持有的非上市公司股权进行公允定价，是一个复杂且主观性较强的问题，这给二级市场投资者准确估值带来了困难。
总而言之，投资天图这类公司，需要你对其商业模式有深刻理解，并具备极大的耐心，以[[长期主义]]的心态看待其价值。
===== 给普通投资者的启示 =====
作为一本面向价值投资者的辞典，我们研究天图投资，最终目的是为了汲取智慧，指导我们自己的投资实践。天图的成功，为我们提供了三条宝贵的启示。
=== 像天图一样思考：聚焦你的能力圈 ===
[[沃伦·巴菲特]] (Warren Buffett) 告诫投资者要坚守自己的“能力圈”。天图正是这一原则的典范。他们二十年如一日地聚焦消费，最终成为了该领域最顶尖的专家。对于普通投资者而言，我们没有精力也不可能研究所有行业。我们应该像天图一样，找到自己最熟悉、最了解的一两个领域（比如你从事的行业、你热爱的消费品等），在自己的能力圈内做投资决策。**不懂不做，是投资的第一道安全防线。**
=== 品牌的价值：寻找消费领域的“护城河” ===
天图的投资哲学，本质上是对品牌价值的高度信仰。一个伟大的品牌，是消费者心智中的“思想钢印”，是企业无形的、却又最难被模仿的资产。它能带来用户忠诚度、产品溢价和持续的复购。
我们在投资消费股时，也应该将“品牌”作为核心的考量因素。不妨问自己几个问题：
  * 这家公司的品牌是否在消费者心中占据了独特的位置？
  * 如果它提价10%，消费者会转向竞争对手吗？（这就是[[定价权]]）
  * 人们购买它的产品，仅仅是为了功能，还是有情感和身份的认同？
找到那些拥有强大品牌护城河的公司，就等于找到了能够长期抵御市场风浪的“诺亚方舟”。
=== 长期主义的胜利：与优质企业共成长 ===
私募股权投资的本质，就是**发现价值、创造价值、分享价值**。这个过程短则三五年，长则七八年甚至更久。天图对周黑鸭、奈雪的茶等公司的投资，都是长达多年的深度陪伴。
这与[[价值投资]]的理念不谋而合。真正的投资，不是在股价的波动中博取差价，而是像一个企业家一样，买入一家公司的部分所有权，并准备好长期持有它，分享企业成长带来的红利。市场的短期涨跌是无法预测的“噪音”，而优秀企业内在价值的长期增长，才是我们财富增值的根本来源。像天图一样，用长远的眼光看待投资，与伟大的企业共成长，这才是通往投资成功的康庄大道。