======威廉·杜兰特======
威廉·杜兰特 (William Crapo Durant)，是20世纪初美国工业和金融界最具传奇色彩与争议性的人物之一。他是汽车巨头[[通用汽车]]（General Motors）的缔造者，也是一位在[[华尔街]]（Wall Street）呼风唤雨的投机之王，人送外号“华尔街公牛”。他的一生犹如一部惊心动魄的过山车，既是高瞻远瞩、凭一己之力整合美国汽车产业的商业天才，也是贪婪无度、沉迷杠杆，最终在市场狂潮中身败名裂的悲剧赌徒。他的故事，是理解企业家精神与投机狂热之间危险界限的绝佳案例，为后世投资者，尤其是[[价值投资]]的信奉者，提供了深刻而惨痛的教训。
===== 生平与事业的“过山车” =====
杜兰特的人生轨迹完美诠释了“大起大落”这个词。他曾两次登上美国商业之巅，也曾两次被自己亲手创建的帝国所驱逐，最终在贫困潦倒中离世。
==== 从马车大王到汽车巨头 ====
在汽车时代黎明之前，杜兰特已经是美国最大的马车制造商，他与合伙人建立的“杜兰特-多尔特马车公司”占据了市场的领先地位。然而，杜兰特拥有野兽般敏锐的商业嗅觉，他预见到马车终将被新兴的“无马马车”——汽车所取代。
1904年，他接手了濒临破产的[[别克]]（Buick）汽车公司。凭借其卓越的销售和营销才能，杜兰特在短短几年内就将别克打造成全美最畅销的汽车品牌。但这仅仅是他宏大蓝图的开始。杜兰特预见到，未来的汽车市场将由一个能够提供多样化品牌和车型、整合上下游产业链的巨型集团所主导。
1908年，杜兰特以别克公司为基础，成立了**通用汽车公司**。在随后的两年里，他以惊人的速度展开了一系列眼花缭乱的收购，将[[奥兹莫比尔]]（Oldsmobile）、[[凯迪拉克]]（Cadillac）、庞蒂亚克等二十多家公司收入囊中。一个前所未有的汽车帝国雏形初现。杜兰特的愿景远超他所处的时代，他试图打造一个“万能”的汽车公司，满足所有消费者的需求。
==== 第一次失势与东山再起 ====
杜兰特的扩张之路充满了疯狂的冒险精神，却缺乏严谨的财务纪律。无休止的收购耗尽了通用汽车的现金流，公司很快陷入了严重的财务危机。1910年，在银行家的干预下，心有不甘的杜兰特被迫交出了通用汽车的控制权。
对于一个普通人而言，这或许是职业生涯的终点。但对于杜兰特来说，这只是中场休息。离开通用汽车后，他立刻与被他解雇的天才赛车手路易·[[雪佛兰]]（Louis Chevrolet）合作，创办了雪佛兰汽车公司。雪佛兰汽车凭借其可靠的性能和亲民的价格大获成功，迅速成长为可以与[[福特]]T型车相抗衡的强大竞争者。
接着，杜兰特上演了世界商业史上最富传奇色彩的一幕“王者归来”。他巧妙地利用雪佛兰公司的巨额利润和 soaring 的股价，在二级市场上悄悄吸纳通用汽车的股票。最终，在1916年，他向通用汽车的董事会摊牌，宣布自己已通过“股权换股权”的方式获得了公司的控制权。这次经典的[[代理权之争]]（proxy fight）让整个华尔街为之震惊，杜兰特戏剧性地夺回了他的帝国。
==== 第二次失势与最后的疯狂 ====
重掌通用汽车后，杜兰特的行事风格并未改变。他依旧热衷于扩张和股市投机。然而，第一次世界大战后的经济衰退给了他致命一击。通用汽车的股价暴跌，而深度参与[[保证金交易]]（margin trading）的杜兰特个人财务状况也岌岌可危。
为了支撑通用汽车的股价，也为了挽救自己的头寸，他投入巨资试图托市，但最终无力回天。1920年，在杜邦家族和摩根银行的联合压力下，杜兰特再次、也是最后一次被赶出了通用汽车。这一次，他没能再创造奇迹。
离开汽车行业后，杜兰特彻底转型为一名全职的股市投机客。在20世纪20年代的“咆哮年代”大牛市中，他一度东山再起，积累了巨额财富，成为华尔街最具影响力的“多头总司令”。然而，他的命运早已与市场的狂热紧紧捆绑。[[1929年大萧条]]（Great Depression of 1929）的到来，彻底粉碎了他的财富帝国。据称，他在股灾中损失了超过4000万美元（相当于今天的数十亿美元）。1936年，这位曾经的亿万富翁正式宣布破产，名下资产不足250美元。
===== 杜兰特的投资风格：一半是火焰，一半是海水 =====
杜兰特的商业和投资生涯，是一部关于极端乐观主义和毁灭性风险的交响曲。他的风格与稳健、理性的价值投资理念形成了鲜明对比。
==== 极致的乐观主义与杠杆狂人 ====
杜兰特是天生的乐观派，他坚信明天会更好，美国经济将永远增长，股价将永远上涨。这种信念让他能够抓住汽车产业的巨大机遇，但也让他忽视了潜在的风险。
他一生都对[[杠杆]]（leverage）情有独钟。无论是用债务收购公司，还是用保证金交易炒作股票，他都习惯于将风险放大到极致。杠杆为他带来了惊人的成功，让他能以小博大，迅速建立商业帝国和个人财富。但同样是杠杆，也让他在市场逆转时毫无还手之力，最终输得一干二净。他的人生是杠杆“双刃剑”效应最生动的写照。
==== 投机大师的“坐庄”艺术 ====
在20世纪初那个监管宽松的年代，杜兰特是华尔街最著名的股票操盘手之一。他精于组织“联合控盘”（pools），即联合一群资金雄厚的投机者，通过集中买卖来拉升或打压某只股票的价格，这种行为在今天被称为[[坐庄]]或市场操纵。
他常常利用自己在产业界的声望和媒体影响力，为自己操盘的股票造势，吸引普通投资者追高买入，然后在高位将手中的筹码抛售给他们，从中牟取暴利。这种做法虽然在当时屡见不鲜，但其本质是零和游戏，充满了对市场和他人的掠夺。
==== 产业直觉与投机本能的结合 ====
值得注意的是，杜兰特的投机并非完全盲目。他拥有超凡的产业洞察力，总能发现那些具有巨大增长潜力的行业和公司。他投资的许多公司，如通用汽车、费雪车身（Fisher Body）等，后来都成为了伟大的企业。
然而，他的问题在于，优秀的产业直觉最终总是服务于他那无法抑制的投机本能。他更关心股价的短期波动而非企业的长期[[内在价值]]（intrinsic value）。他买入一家公司，往往不是因为其估值低廉，而是因为他相信自己有能力将股价“炒上去”。这种本末倒置，正是他与价值投资者最根本的区别。
===== 杜兰特对价值投资者的启示 =====
对于信奉价值投资的普通投资者来说，杜兰特并非一个值得效仿的榜样，而是一面映照出人性贪婪与恐惧的镜子，一个提供了无数反面教材的“完美样本”。
==== 启示一：警惕杠杆的“双刃剑” ====
杜兰特的破产悲剧，最直接的原因就是过度使用杠杆。价值投资的核心原则之一是强调[[安全边际]]（margin of safety），即以远低于其内在价值的价格买入资产。安全边际是抵御未知风险和人性错误的缓冲垫。而杠杆恰恰是安全边际的对立面，它会侵蚀甚至完全摧毁你的安全边际，让一次小小的判断失误或市场波动演变成无法挽回的灾难。
  * **给投资者的实用建议：** 永远不要使用高杠杆进行投资，尤其是借钱炒股。在自己的能力圈内，用自有闲置资金进行投资，才能在市场的风浪中保持从容。
==== 启示二：区分投资与投机 ====
价值投资的鼻祖[[本杰明·格雷厄姆]]（Benjamin Graham）曾给出经典定义：“[[投资]]是一种通过透彻的分析，可以保证本金安全并获得满意回报的行为。不满足这些条件的行为就是[[投机]]（speculation）。”
按照这个标准，杜兰特绝大多数的金融活动都属于投机。他关注的是市场情绪、资金流向和股价走势图，而非企业的基本面、盈利能力和资产负债表。他试图预测市场，而不是评估价值。
  * **给投资者的实用建议：** 在每次做出买入决策前，问自己一个问题：我是基于对这家公司业务的深入理解和对其价值的合理判断而买入，还是仅仅因为我觉得它的股价会上涨？前者是投资，后者是投机。
==== 启示三：情绪是投资最大的敌人 ====
杜兰特是市场情绪的化身。在牛市中，他极度贪婪，疯狂加仓；在熊市来临时，他又因杠杆过高而被迫在恐慌中斩仓出局。他被[[市场先生]]（Mr. Market）——格雷厄姆创造的那个情绪化、非理性的市场化身——玩弄于股掌之间。
真正的投资者，如[[沃伦·巴菲特]]（Warren Buffett）所教导的，应该利用市场先生的非理性，而不是被他感染。他们会在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。这需要强大的心理素质和情绪控制能力。
  * **给投资者的实用建议：** 建立一套独立于市场情绪的投资纪律和决策流程。避免频繁看盘，专注于研究企业长期价值，将股价波动视为机遇而非威胁。
==== 启示四：伟大公司不等于伟大投资 ====
杜兰特亲手缔造了通用汽车这家伟大的公司，但这并没能阻止他在与这家公司相关的投机活动中走向毁灭。这个案例雄辩地证明了一个核心的投资原则：**买入的价格至关重要**。
以过高的价格买入一家优秀的公司，很可能是一笔糟糕的投资；而以合理甚至低廉的价格买入一家普通的公司，反而可能获得丰厚的回报。杜兰特的问题在于，他总是在市场狂热、价格高企时，利用杠杆加倍下注，这无异于在悬崖边上跳舞。
  * **给投资者的实用建议：** 将公司研究和估值分析分开。在确认一家公司是“好公司”之后，更要耐心等待一个“好价格”。价值投资的艺术，不仅在于发现价值，更在于以合适的价格买入价值。
**总结而言，** 威廉·杜兰特是一位不世出的商业天才，也是一位无可救药的投机赌徒。他的人生故事提醒我们，在投资的世界里，远见、激情和勇气固然重要，但若没有纪律、理性和对风险的敬畏，再辉煌的成功也可能瞬间化为乌有。他的失败，恰恰是价值投资理念永恒光芒的最佳注脚。