======所有者盈余======
所有者盈余 (Owner Earnings)，是“股神”[[沃伦·巴菲特]]在其投资实践中提出并极为推崇的一个概念。它并非一个标准的会计术语，你无法在公司的财务报表中直接找到它，但它却是[[价值投资]]者评估一家公司真实盈利能力和[[内在价值]]的“秘密武器”。简单来说，**所有者盈余衡量的是一家公司在维持其长期竞争地位和运营规模后，真正能为股东（所有者）创造的、可以自由支配的现金**。它回答了一个核心问题：作为老板，这家公司每年到底能让你安安稳稳地从口袋里拿出多少钱，同时还不用担心生意会因此衰败？
===== “所有者盈余”是什么？=====
想象你开了一家生意火爆的苹果园。年底一算账，卖苹果赚了100万，这是你的“营业收入”。减去员工工资、水电、肥料等所有费用后，剩下30万，这好比是财报上的[[净利润]]。
但是，你能把这30万都揣进兜里回家吗？恐怕不行。因为果园里有些老苹果树明年可能就不结果了，你需要花钱买新树苗种上；用了好几年的拖拉机也该换了；果园的围栏也需要修补。这些为了让果园能//维持//现有产出水平而必须花的钱，就是“[[维持性资本支出]]”。
从30万的[[净利润]]里，刨去这笔必须的“维护费”之后剩下的钱，才是你作为果园所有者，真正可以拿走享受生活、或者用来开辟新果园（扩大再生产）的钱。这笔钱，就是**所有者盈余**的精髓。它比[[净利润]]更能反映生意的真实“造钱”能力。
===== 如何估算所有者盈余？=====
巴菲特在1986年致[[伯克希尔·哈撒we]]股东的信中给出了一个经典公式。虽然计算过程需要一定的估算和判断，但其逻辑十分清晰。
**经典公式：**
所有者盈余 = 报告[[净利润]] + [[折旧]]、[[折耗]]及[[摊销]]等非现金费用 - 为了维持企业长期竞争地位和单位产量而发生的年均[[资本支出]]（即[[维持性资本支出]]）
这个公式可以拆解为三步：
==== 第一步：从净利润出发 ====
这是最简单的起点，直接从公司的利润表中找到“[[净利润]]”这个数字。
==== 第二步：加回非现金支出 ====
[[净利润]]在计算时，会减去一些“账面上的费用”，但公司并未在当年实际支付现金，最主要的就是[[折旧]]与[[摊销]]。
  * **[[折旧]]：** 比如公司花100万买了台机器，能用10年。会计上不会在第一年就记100万费用，而是每年记10万的费用（折旧），分10年扣除。但实际上，除了买机器那一年，后面9年公司并没有真的掏出现金。
  * **[[摊销]]：** 与[[折旧]]类似，主要针对无形资产（如专利权、商标权）。
因为这些钱并没有真正流出公司，所以在计算真实“盈余”时，要把它们加回来。
==== 第三步：减去“维持性”资本支出 ====
这是整个估算中最关键也最困难的一步。[[资本支出]]（Capex）指的是公司为购买或维护固定资产而花的钱。它分为两种：
  * **//维持性资本支出// (Maintenance Capex)：** 如前所述，是为维持现有生产能力而必须的投入，比如更换老旧设备。这是一笔真实的现金流出，**必须减去**。
  * **//增长性资本支出// (Growth Capex)：** 为了扩大规模、增加产量而进行的投入，比如新建一座工厂。这笔钱属于投资未来，而非维持现状的成本。
**挑战在于**：公司财报通常只公布一个总的[[资本支出]]数字，并不会区分“维持性”和“增长性”。投资者需要像侦探一样，通过分析公司历史数据、行业特点、管理层阐述等信息，去**估算**维持性资本支出的数额。这是一个需要深入理解生意本质的“技术活”，也是价值投资的艺术所在。
===== “所有者盈-余”的投资启示 =====
  * **像老板一样思考：** 所有者盈余促使你摆脱对短期股价波动的关注，转而聚焦于企业长期的价值创造能力。它让你思考：如果我拥有整家公司，它每年能为我提供多少真金白银？
  * **识别优质“印钞机”：** 那些拥有高额且持续增长的所有者盈余，同时又不需要太多[[维持性资本支出]]的公司，往往是极好的投资标的。这类公司通常拥有强大的品牌、专利或网络效应，形成了宽阔的“[[护城河]]”，可以轻松地将利润转化为自由现金。
  * **估值的基石：** 所有者盈余是进行[[现金流折现]]（DCF）估值法的理想输入值。通过预测一家公司未来的所有者盈余，并将其折算到今天的价值，你可以得出一个相对可靠的[[内在价值]]估算，并以此判断当前股价是否提供了足够的[[安全边际]]。
//友情提示：// 由于估算维持性资本支出的复杂性，许多投资者会使用[[自由现金流]] (Free Cash Flow) 作为所有者盈余的一个简化替代指标。虽然不完全精确，但它在思路上与所有者盈余一脉相承，都是为了衡量企业真正的现金生成能力。