======梅尔文资本======
[[梅尔文资本]] (Melvin Capital Management LP)，一家曾经在华尔街星光熠熠的美国[[对冲基金]] (Hedge Fund)。它的创始人[[加布·普洛特金]] (Gabe Plotkin) 师出名门，以其犀利的投资眼光和惊人的业绩，一度被誉为“对冲基金神童”。该基金以复杂的[[多空策略]] (long-short strategy) 著称，尤其擅长通过[[做空]] (short selling) 那些它认为基本面不佳、股价被高估的公司来获利。然而，历史记住它的，却不是昔日的辉煌，而是在2021年初那场惊天动地的“世纪[[轧空]] (short squeeze)”事件中，它作为主角的悲壮落幕。梅尔文资本的故事，从一个华尔街的成功神话，演变为一则教科书式的风险警示录，为所有投资者，尤其是我们普通投资者，提供了关于市场、风险和人性的深刻教训。
===== 一颗新星的升起：对冲基金神童 =====
在金融这个英雄辈出的行业里，加布·普洛特金的履历堪称完美。他曾是传奇基金经理[[史蒂文·科恩]] (Steven A. Cohen) 麾下[[SAC资本顾问]] (SAC Capital Advisors) 的顶尖交易员。带着“科恩门徒”的光环，普洛特金于2014年自立门户，创立了梅尔文资本（以他祖父的名字命名）。
甫一成立，梅尔文资本便展现出惊人的吸金能力和赚钱效应。它凭借对消费股的深刻理解和果断的交易风格，在成立后的几年里取得了令人咋舌的年化回报率，动辄30%甚至40%以上，迅速成为管理着上百亿美元资产的行业巨头。
==== 独门的投资利剑 ====
梅尔文资本的核心武器是//多空策略//，这是一种既可以买入（做多）看涨的股票，也可以卖出（做空）看跌的股票的复杂玩法。而普洛特金尤其偏爱和擅长“空头”这一侧。
他的团队会投入大量精力进行[[基本面分析]] (fundamental analysis)，试图找出那些商业模式过时、财务状况恶化或存在欺诈行为的公司。一旦锁定目标，他们就会果断下注，借入这些公司的股票并立即在市场上卖出，期待股价下跌后以更低的价格买回，从而赚取差价。在很长一段时间里，这把利剑为他们斩获了无数“猎物”，也带来了丰厚的回报。然而，他们未曾料到，这把最锋利的剑，最终会刺向自己。
===== 致命一注：游戏驿站的史诗级对决 =====
故事的转折点，是一家看似平平无奇的公司——[[GameStop]]（游戏驿站，股票代码GME）。
==== 猎物还是陷阱？ ====
在梅尔文资本这样的专业机构眼中，GameStop是完美的做空标的。这是一家主营实体电子游戏光盘和游戏周边的零售商，在数字下载和云游戏日益成为主流的时代，它的商业模式显得摇摇欲坠，就像“数字时代的恐龙”。财报连年亏损，门店不断关闭，其未来看起来一片黯淡。因此，梅尔文资本和其他几家大型对冲基金一起，建立了 massive 的[[空头头寸]] (short interest)，他们坚信，这家公司的股价归零只是时间问题。
殊不知，他们眼中的“价值陷阱”，在另一群人眼中却是“深层价值股”。
==== “韭菜”的集结与反击 ====
在美国著名社交论坛[[Reddit]]上，有一个名为[[r/wallstreetbets]] (简称WSB) 的投资分区，这里聚集了大量年轻、热血、敢于冒险的散户投资者。他们自嘲为“猿人”(Apes)，蔑视华尔街的精英主义。
他们看好GameStop的逻辑与华尔街截然相反：
  * **新的叙事：** 电商巨头Chewy的创始人[[瑞安·科恩]] (Ryan Cohen) 大量持股并入驻董事会，让人们看到了GameStop向电商和数字化转型的希望。
  * **发现漏洞：** WSB上的“大神”们通过公开数据发现，GME的空头头寸竟然超过了其全部[[流通股]] (float) 的100%！这意味着空头们借来卖出的股票，比市场上实际流通的还要多。这是一个极度危险的信号，为史诗级的轧空埋下了伏笔。
  * **引爆核弹：** 这些散户投资者开始通过社交媒体互相鼓劲，形成强大的合力，疯狂买入GameStop的股票。更重要的是，他们大量购买看涨[[期权]] (call options)。这一行为触发了所谓的[[gamma squeeze]]（伽马挤压）：为了对冲散户的看涨期权，做市商被迫在公开市场上买入大量GME股票作为备兑，这进一步推高了股价，形成了一个正反馈循环。
==== 世纪轧空上演 ====
2021年1月，GME的股价如同脱缰的野马，在短短几周内从20美元下方一路飙升至超过480美元的顶峰。对于做多的人来说，这是狂欢；但对于梅尔文资本这样的空头来说，这是末日。
做空的亏损是**无限的**。股价每上涨1美元，他们的亏损就增加1美元。面对如此疯狂的涨势，他们唯一的选择就是认赔出场——在市场上以任何价格买回股票，以偿还当初借来的股票。然而，他们的买入行为，又进一步加剧了股价的上涨。这就形成了踩踏，即“轧空”。
在这场多空大战中，梅尔文资本的亏损以每天数十亿美元的速度增加。一个曾经的王者，在散户大军的集体“逼空”下，毫无还手之力。
===== 尘埃落定：从巨人到尘埃 =====
在短短一个月内，梅尔文资本的资产规模缩水了53%，濒临破产。为了避免崩盘引发更大的系统性风险，普洛特金不得不向他的导师求援。[[史蒂文·科恩]]的[[Point72资产管理]] (Point72 Asset Management) 和另一位对冲基金大佬肯·格里芬的[[Citadel LLC]]，联手向梅尔文资本紧急注资27.5亿美元，才使其勉强渡过难关。
然而，这次重创是致命的。巨额亏损和声誉扫地，让投资者信心尽失。尽管普洛特金在之后的一年多时间里努力尝试重整旗鼓，但基金规模持续缩水，业绩也再难回到巅峰。最终，在2022年5月，加布·普洛特金正式宣布关闭梅尔文资本，并将剩余资金退还给投资者。
一颗耀眼的明星，就此陨落。
===== 普通投资者的投资启示录 =====
梅尔文资本的覆灭，不仅仅是华尔街的一段谈资，它用百亿美元的代价，为我们所有普通投资者上了生动而深刻的一课。作为价值投资的信奉者，我们可以从中提炼出几条黄金法则：
  * **1. 做空的凶险：理解风险的不对称性**
    对我们普通投资者来说，最直接的教训就是：**永远，永远不要轻易尝试做空。** 当你买入一只股票（[[做多]]），你潜在的最大亏损是你投入的全部本金，即100%。但当你做空一只股票时，由于股价的上涨空间是无限的，你的潜在亏损也是**无限的**。梅尔文资本的悲剧，就是对这种不对称风险最极致的诠释。连[[沃伦·巴菲特]] (Warren Buffett) 和[[查理·芒格]] (Charlie Munger) 这样的投资大师都极少做空，芒格曾说：“我们不喜欢在牌局中，赢的时候赚一份，输的时候却可能亏掉五份。”
  * **2. 杠杆的魔咒：远离让你失眠的工具**
    梅尔文资本之所以亏损如此惨重，[[杠杆]] (leverage) 是重要的催化剂。杠杆就像一把双刃剑，它能放大你的收益，也能以同样甚至更快的速度放大你的亏损。对于普通投资者而言，投资的第一原则是“活下来”。**请尽量使用自有资金投资，远离融资融券（杠杆交易）。** 能够让你晚上睡个安稳觉的投资，才是好投资。
  * **3. 市场的非理性：投票机与称重机**
    价值投资的鼻祖[[本杰明·格雷厄姆]] (Benjamin Graham) 有一句传世名言：“//短期来看，市场是台投票机；但长期来看，它是一台称重机。//”梅尔文资本错就错在，他们坚信自己掌握了“称重机”的读数（公司基本面很差），却被“投票机”的巨大声浪（市场情绪和散户狂热）所淹没。**一个重要的投资智慧是：市场保持非理性的时间，可能比你保持偿付能力的时间更长。** 即使你认为自己是对的，也要对市场的短期疯狂保持敬畏。
  * **4. 叙事的力量：投资也关乎人心**
    GameStop事件的背后，不仅仅是财务数据和估值模型的博弈，更是一场“大卫对抗歌利亚”的叙事胜利。散户们对华尔街的积怨、对新管理层的期望、以及社群身份的认同感，共同构成了一股强大的购买力。这提醒我们，尤其是在社交媒体时代，**投资不仅要看财报，也要理解公司背后的“故事”和投资者社群的情感。** 正如投资大师[[彼得·林奇]] (Peter Lynch) 所倡导的，要关注你身边正在发生的变化。
  * **5. 谦逊与能力圈：承认自己的无知**
    梅尔文资本无疑是研究公司基本面的专家，但他们显然没有理解，或者说低估了由社交媒体驱动的新型市场范式。这超出了他们的[[能力圈]] (circle of competence)。当市场环境发生根本性变化时，过去的成功经验可能成为未来的枷锁。**对我们来说，最重要的启示是保持谦逊。** 坚守在自己能理解的领域内投资，对于看不懂的、无法把握的“机会”，勇敢地说“不”，这本身就是一种更高阶的智慧。
总而言之，梅尔文资本的故事是一面镜子。它照见了做空与杠杆的巨大风险，也映射出市场情绪的非凡力量。它提醒我们，投资之路漫长，相比于追求一时的暴利，守住本金、敬畏市场、保持谦逊，才是通往长期成功的康庄大道。