======法玛-弗伦奇三因子模型======
法玛-弗伦奇三因子模型（Fama-French Three-Factor Model）是[[因子投资]]领域一座里程碑式的理论大厦。您可以将它理解为经典[[资本资产定价模型]]（CAPM）的“威力加强版”。传统的CAPM模型认为，一只股票的超额回报只取决于一项因素——[[市场风险]]。但诺贝尔奖得主尤金·法玛（Eugene Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）在90年代初发现，这解释不了全部问题。他们通过研究历史数据，找到了另外两个能够显著解释股票回报率差异的“秘密武器”：**公司市值大小**和**公司价值高低**。这个模型的诞生，为[[价值投资]]为何长期有效提供了强有力的学术证据，也让投资者能更深刻地理解自己投资组合的收益来源。
===== “三因子”究竟是哪三位神仙？ =====
这个模型就像一个解释股价波动的“配方”，它认为股票的预期回报率由三种核心力量共同决定。
  * **市场风险因子 (Market Risk Factor)**
    这是从CAPM模型继承来的“老大哥”，通常用[[贝טא]]（Beta）系数来衡量。它讲的是一个朴素的道理：投资股市本身就有风险，市场好的时候大家一起涨，市场差的时候一起跌。想获得比无风险资产（比如国债）更高的回报，就必须承担这种随大盘波动的系统性风险。这是你投资收益的“基本盘”。
  * **市值因子 (Size Factor, SMB)**
    SMB是“Small Minus Big”的缩写，即“小市值减大市值”。该因子揭示了一个有趣的长期现象：**小型公司的股票回报率倾向于超越大型公司**。这被称为“小盘股溢价”。为什么呢？因为小公司通常比家大业大的巨头有更高的成长潜力和更灵活的经营，但同时也伴随着更高的经营风险和不确定性。因此，市场会给予投资小公司股票的投资者一份额外的风险补偿。
  * **价值因子 (Value Factor, HML)**
    HML是“High Minus Low”的缩写，这里的“高低”指的是[[账面市值比]]（Book-to-Market Ratio）。这个因子捕捉到的现象是：**高账面市值比的公司股票（即[[价值股]]）的长期回报，倾向于胜过低账面市值比的公司股票（即[[成长股]]）**。通俗地说，价值股就像是货架上那些价格不高但基本面扎实的“实惠好货”，而成长股则是万众瞩目、价格昂贵的“明星产品”。历史数据告诉我们，淘那些被市场低估的“实惠好货”，长期来看回报更丰厚。
===== 模型背后的投资智慧 =====
法玛-弗伦奇三因子模型不仅仅是一串数学公式，它深刻地改变了我们看待投资的方式。
  * **从“选股”到“选因子”：** 它告诉我们，与其大海捞针般地寻找下一只“牛股”，不如将注意力放在那些被证明能长期带来回报的系统性因子上。与其问“我该买哪只股票？”，不如问“我的投资组合是否充分暴露于市场、规模和价值这些优质因子？”
  * **区分运气与实力：** 这个模型成了一面“照妖镜”。当一个基金经理取得了惊人业绩时，我们可以用三因子模型来分析，他的高回报究竟是因为他天赋异禀、选股能力超群（即获得了真正的[[阿尔法]]收益），还是仅仅因为他重仓了小盘价值股，恰好赶上了这类股票的好年景？这让业绩评估变得更加科学。
===== 价值投资者的启示 =====
对于信奉价值投资的普通投资者来说，这个模型提供了几个极其宝贵的行动指南。
  - **1. 知道你的钱是怎么赚来的**
    理解三因子模型，可以帮助你清晰地洞察自己投资组合的“基因构成”。当你看到自己的收益超越市场平均时，你可能要感谢组合中配置的那些小盘股和价值股正在发力。反之，当价值风格暂时跑输市场时，你也能因为理解其背后的逻辑而保持冷静，避免因短期波动而恐慌卖出。
  - **2. 优化你的资产配置**
    模型证实了长期持有**小盘股**和**价值股**能获得风险溢价。这并不意味着你应该把所有钱都投进去，而是可以在构建核心投资组合（如跟踪市场大盘的指数基金）的基础上，进行策略性“倾斜”——适度增加投资组合中价值因子和小市值因子的权重，以期获得更优的长期风险调整后回报。
  - **3. 保持耐心，相信常识**
    因子溢价并非年年都灵验的“魔法棒”。市场上总会有风格轮动，可能连续数年成长股的表现都优于价值股。三因子模型揭示的是一种**基于几十年数据的长期趋势和概率优势**。它提醒我们，价值投资是一场需要耐心的长跑，相信经过历史检验的投资常识，远比追逐市场短期热点更为可靠。