======法马-佛伦奇三因子模型======
法马-佛伦奇三因子模型 (Fama-French Three-Factor Model) 是由诺贝尔经济学奖得主尤金·法马 (Eugene Fama) 与其合作伙伴肯尼斯·佛伦奇 (Kenneth French) 共同提出的一个里程碑式的[[资产定价模型]]。它在经典的[[资本资产定价模型]] (CAPM) 基础上，增加了两个新的解释变量：**市值因子**和**价值因子**。该模型认为，一支股票或一个投资组合的预期回报，不仅取决于其对整个市场波动的敏感度（即[[贝塔系数]]），还系统性地受到其公司规模（大或小）和估值水平（价值股或成长股）的影响。这个模型为[[价值投资]]的有效性提供了强有力的学术证据，揭示了为何从长期来看，小盘股和价值股往往能提供超越市场平均水平的回报。
===== 模型是怎么来的？——从一个因子到三个因子 =====
在投资世界里，我们总想知道一件事：**我承担了多少风险，又能获得多少回报？**
最早，学术界给出的答案是[[资本资产定价模型]] (CAPM)。这个模型非常简洁，它说你的超额回报只跟一个东西有关：**市场风险**。你投资的股票对整个市场（比如沪深300指数）的波动有多敏感，这个敏感度用[[贝塔系数]]来衡量。贝塔大于1，意味着比市场更能涨更能跌，风险高，预期回报也高；反之亦然。这就像说，在大海里航行，你的船能跑多快，只取决于海浪（市场）有多大。
然而，现实很快给这个简洁的模型泼了冷水。人们发现，有很多“异象”是CAPM解释不了的。比如，长期来看，小公司的股票（小盘股）和那些看起来“便宜”的股票（价值股），其回报率系统性地高于CAPM模型的预测。难道大海里除了海浪，还有别的力量在影响船速？
于是，法马和佛伦奇两位教授通过对数十年海量数据的“侦查”，终于找到了另外两个“神秘力量”，并把它们加入了模型，三因子模型就此诞生。
===== 三个因子究竟是什么？ =====
三因子模型就像一个更精密的“回报分析仪”，它把股票的回报归因于三个独立的驱动力。
==== 市场风险因子 (Market Risk Factor) ====
这和CAPM里的因子一脉相承，衡量的是整个股票市场相对于[[无风险利率]]（比如国债利率）的[[风险溢价]]。
  * **通俗理解：** “水涨船高”。当牛市来临，市场整体上扬，你持有的股票大概率也会跟着上涨。这个因子捕获的就是你因为参与了整个股票市场而获得的基础回报，是你承担系统性风险的补偿。
==== 市值因子 (Size Factor, SMB) ====
SMB是“Small Minus Big”的缩写，代表了用一篮子小[[市值]]公司的股票回报减去一篮子大市值公司股票回报后得到的差额。
  * **通俗理解：** “小而美”的潜力溢价。历史数据显示，小公司的成长潜力和不确定性都更大，投资者要求更高的回报来补偿这种额外的风险。这个因子为“投资小公司能赚更多钱”这一现象提供了理论解释。如果一个投资组合偏爱小盘股，那么它在这个因子上的敞口就是正的。
==== 价值因子 (Value Factor, HML) ====
HML是“High Minus Low”的缩写，代表了用一篮子高[[市净率]]（Book-to-Market Ratio，简称B/M，即账面价值/市值）的“价值股”回报，减去一篮子低B/M的“成长股”回报后得到的差额。
  * **通俗理解：** “捡烟蒂”的智慧。高B/M意味着股票的市场价格相对于其真实的家底（账面价值）来说很便宜。这类公司可能暂时被市场冷落，但价值投资者相信它们最终会被重新发现。这个因子表明，投资于这类“账面价值高但市场定价低”的股票，长期能获得额外的回报。这正是价值投资理念的精髓。
===== 给普通投资者的启示 =====
作为一个普通投资者，你不需要去计算复杂的公式，但理解三因子模型背后的逻辑，能让你瞬间“开天眼”，获得几个极其实用的投资启示：
  * **超越大盘思维：** 别再只盯着你的投资组合有没有“跑赢大盘”了。三因子模型告诉你，回报的来源是多维的。你可以分析一下，你的高回报究竟是因为你独具慧眼挑到了好公司（这被称为[[阿尔法]]），还是仅仅因为你买了一堆恰好在风口上的小盘价值股？这能让你更清醒地认识自己的投资能力。
  * **“便宜”和“小”是长期的朋友：** 该模型为两条经典的投资策略提供了学术支持：投资于规模较小的公司和估值较低的公司。这并不是说你应该无脑买入任何小公司或低估值公司，而是说，将一部分注意力放在这些领域，并结合深入的基本面分析，是构建一个长期高回报组合的有效路径。
  * **挑选基金的“照妖镜”：** 当你挑选基金时，可以用这个模型作为分析工具。一个基金经理的超额收益，有多少是来自于承担了更多的小盘股和价值股风险，又有多少是来自于他真正的选股能力？如果一个基金声称是主动选股，但其业绩可以被三因子模型完美解释，那说明你可能只是花高价买了一个“伪装”的[[因子投资]] (或称Smart Beta) 产品。
  * **构建更聪明的组合：** 理解了回报的来源，你就可以像大厨调配酱汁一样，有意识地在你的投资组合中加入“小市值”和“高价值”这两种“调味料”，以期在承担可控风险的前提下，提升长期的预期回报。