====== PERC ======
PERC（Price Earnings Ratio to Growth plus Cash Ratio），是一个在[[市盈率相对盈利增长比率]]（PEG）基础上优化而来的估值指标。它创造性地将公司的现金储备纳入考量，旨在更全面地评估一家公司的内在价值与股价之间的关系。简单来说，PERC就像是PEG的“豪华升级版”，它不仅关心一家公司赚钱的速度（盈利增长），还关心这家公司口袋里有多少“余粮”（现金）。对于奉行[[价值投资]]的投资者而言，PERC提供了一个更具安全性的视角，帮助我们寻找那些不仅增长快，而且财务状况极为稳健的“三好学生”型公司。
===== PERC：给[[市盈率]]安上“现金”稳定器 =====
想象一下，你打算投资一家社区里最受欢迎的果汁店。你该如何判断这家店的要价是否合理呢？这正是我们在投资世界里每天都要面对的问题。而PERC，就是我们手中一个非常精妙的估值工具。要理解它，我们得从它的“前辈们”——市盈率（P/E）和市盈率相对盈利增长比率（PEG）说起。
==== 从市盈率 (P/E)到市盈率相对盈利增长比率 (PEG) ====
最开始，人们用**[[市盈率]] (Price-to-Earnings Ratio, P/E)**来估值。它的公式是：**股价 / 每股收益**。
这很好理解，P/E告诉我们，以当前股价买入，需要多少年才能通过公司的盈利收回成本。比如一家公司P/E是10倍，意味着理论上10年回本。这就像你买下那家果汁店，它的要价是它年利润的10倍。
但P/E有个明显的问题：它是//静态//的。它只看当下，不问将来。一个P/E为30倍的公司，可能因为未来每年利润能翻一番，而显得比一个P/E只有10倍但利润停滞不前的公司更有吸引力。这就好比，一家新开的网红果汁店，虽然回本年限长，但它的队伍越排越长，生意蒸蒸日上，未来可期。
为了解决这个问题，投资大师[[彼得·林奇]] (Peter Lynch)推广了**[[市盈率相对盈利增长比率]] (Price/Earnings to Growth Ratio, PEG)**。它的公式是：**P/E / 盈利增长率(%)**。
PEG巧妙地把“增长”这个变量加了进来。它认为，公司的估值水平应该和它的成长速度相匹配。
  * 如果PEG = 1，说明估值与增长匹配，价格可能合理。
  * 如果PEG > 1，说明估值可能偏高，股价跑在了盈利增长的前面。
  * 如果PEG < 1，说明估值可能偏低，是个值得研究的潜在机会。
PEG的出现，让价值投资的工具箱丰富了许多。投资者不再只盯着后视镜（过去的盈利），也开始看挡风玻璃（未来的增长）。
==== PEG的“小瑕疵”与PERC的诞生 ====
然而，PEG也并非完美无缺。它最大的“盲区”在于，它只关注利润表上的盈利和增长，却忽略了公司的**[[资产负债表]]**，尤其是其中最闪亮的部分——**现金**。
想象两家一模一样的公司，我们叫它们“快跑科技”和“稳健实业”。它们的P/E都是20倍，未来三年的盈利增长率也都是20%，所以它们的PEG都等于1（20 / 20 = 1）。从PEG来看，它俩一样好。
但如果我告诉你：
  * “快跑科技”账上几乎没有现金，还欠着银行一大笔钱，靠不断借债来维持研发和扩张。
  * “稳健实业”几乎没有负债，账上还趴着一大笔现金，相当于公司市值的30%。
现在，你觉得哪家公司更值得投资？
答案显而易见。那笔巨额现金，是“稳健实业”的巨大优势。它是公司过冬的“棉袄”，也是未来逆势扩张、收购对手的“弹药”。这笔现金实质上降低了你的投资风险和真实成本。买下“稳健实业”，你不仅买到了它的盈利能力，还等于“免费”获得了它账上的一部分现金。
PERC（有时也被称为PEGC）应运而生，就是为了修正PEG对现金的“视而不见”。它在PEG的基础上，把公司持有的净现金价值从市值中扣除，从而得到一个更真实的估值水平。
==== PERC的计算公式：拆解“现金调整”的秘密 ====
PERC的计算过程并不复杂，我们可以分步理解：
**第一步：计算现金调整后的市盈る率 (Cash-Adjusted P/E)**
首先，我们要算出公司每股持有的净现金。
  * **净现金** = （现金及现金等价物 + 短期投资 - 总负债）
  * **每股净现金** = 净现金 / 总股本
然后，我们用当前股价减去这部分每股净现金，得到一个“现金调整后”的股价。
  * **现金调整后股价** = 股价 - 每股净现金
最后，用这个调整后的股价去除以每股收益，得到**现金调整后的P/E**。
  * **现金调整后的P/E** = （股价 - 每股净现金）/ 每股收益
**第二步：计算PERC**
用上一步得到的“现金调整后的P/E”去除以未来的盈利增长率。
  * **PERC = 现金调整后的P/E / 盈利年均复合增长率(%)**
这个公式的精髓在于，它承认了“**公司账上的现金，某种程度上是属于股东的**”，因此在计算估值时，应该把这部分价值扣除掉，看看剔除现金后，我们为公司的“实际经营业务”付出了多少代价。
===== 如何在实战中运用PERC？ =====
理论说完了，我们来看看在真金白银的投资世界里，PERC这个“神器”该怎么用。
==== PERC的“黄金标准” ====
和PEG一样，PERC的衡量标准也直截了当：
  * **PERC < 1**：通常被认为是值得关注的区域。
  * **PERC < 0.5**：这往往意味着你可能发现了一个“便宜得不可思议”的投资机会。它表明，即便剔除了公司所有的现金价值，你为它的成长性所付出的代价依然极低。这正是价值投资者梦寐以求的，拥有强大[[安全边际]]的投资标的。
当然，这只是一个经验法则，并非绝对。但它为你提供了一个强有力的筛选标准。
==== PERC选股三步法 ====
对于普通投资者来说，可以尝试用以下简单的三步来运用PERC：
  - **第一步：初筛（P/E）**
    * 用一个合理的P/E标准（比如低于25倍或低于行业平均水平）进行初步筛选，剔除那些估值明显过高的公司。
  - **第二步：精选（PEG）**
    * 在初筛结果中，计算或查找这些公司的PEG值，重点关注那些PEG小于1的公司，找到“成长与价格匹配”的候选者。
  - **第三步：终选（PERC）**
    * 对PEG小于1的候选公司，动手计算它们的PERC。那些PERC显著低于PEG，甚至低于0.5的公司，就是你的重点研究对象。它们很可能是被市场暂时忽略的、持有大量现金的“价值洼地”。
==== 案例时间：用PERC透视两家虚拟公司 ====
我们再回到“快跑科技”和“稳健实业”的例子，用数字说话。
假设两家公司的基本数据如下：
| 指标 | 快跑科技 | 稳健实业 |
| :--- | :--- | :--- |
| 股价 | 20元 | 20元 |
| 每股收益 | 1元 | 1元 |
| 市盈率 (P/E) | 20倍 | 20倍 |
| 盈利增长率预测 | 20% | 20% |
| **每股净现金** | **-2元 (净负债)** | **6元 (净现金)** |
现在我们来计算：
  - **计算PEG：**
    * 快跑科技 PEG = 20 / 20 = 1
    * 稳健实业 PEG = 20 / 20 = 1
    * //结论：从PEG看，两家公司吸引力相同。//
  - **计算PERC：**
    * **快跑科技：**
      * 现金调整后股价 = 20 - (-2) = 22元
      * 现金调整后P/E = 22 / 1 = 22倍
      * **PERC = 22 / 20 = 1.1**
    * **稳健实业：**
      * 现金调整后股价 = 20 - 6 = 14元
      * 现金调整后P/E = 14 / 1 = 14倍
      * **PERC = 14 / 20 = 0.7**
看到区别了吗？一旦把现金因素考虑进去，两家公司的形象立刻变得立体起来。“快跑科技”的PERC为1.1，吸引力下降；而“稳健实业”的PERC降至0.7，展现出了相当的投资价值。PERC就像一副X光眼镜，帮助我们穿透了表面相似的PEG，看到了公司骨骼（资产负债表）的强健程度。
===== PERC的局限性与使用提醒 =====
尽管PERC非常强大，但它也不是万能的。作为一名理性的投资者，你需要了解它的局限性：
  * **行业差异**：对于需要投入大量资本的重资产行业（如制造业），其现金水平和负债结构与轻资产的科技行业截然不同，直接跨行业比较PERC意义不大。
  * **盈利增长的预测性**：PERC和PEG一样，高度依赖对未来盈利增长的预测。而预测总是有可能出错的。一个过于乐观的增长率假设，会让PERC看起来很美，但现实可能并非如此。
  * **现金的使用方式**：账上有大把现金是好事，但如果管理层不知道如何有效利用这些现金（比如进行糟糕的收购，或者只是让它在账户里“发霉”），那么这些现金的价值也会大打折扣。聪明的投资者，如[[沃伦·巴菲特]] (Warren Buffett)，总是强调资本配置能力的重要性。
  * **它只是工具之一**：PERC是一个量化估值工具，但投资决策还需要定性分析。公司的[[护城河]] (Moat)有多深？管理层是否诚信可靠？行业前景如何？这些都是数字无法完全回答的问题。
===== 投资启示录 =====
PERC指标带给我们的，不仅是一个计算公式，更是一种深刻的投资哲学：
**首先，它强调了资产负债表的极端重要性。** 一家伟大的公司，不仅要有一张漂亮的利润表，更要有一张干净、坚实的资产负债表。现金，是抵御风险、抓住机遇的最强武器。
**其次，它指明了一条寻找“深度价值”的路径。** 当市场狂热时，人们追逐故事和增长；当市场恐慌时，现金为王。PERC帮助我们在喧嚣的市场中，找到那些被低估的、拥有厚实“现金垫”的优质企业。
**最后，它提醒我们，真正的价值投资是立体的。** 它需要我们像侦探一样，结合盈利能力（P/E）、成长性（G）和财务实力（C），去拼凑出一家公司的完整图像。
下次当你发现一只PEG诱人的股票时，不妨多问自己一个问题：“它的现金情况怎么样？” 算一算PERC，或许你会得到一个完全不同的，但却更接近投资真相的答案。