一级方程式

一级方程式（Formula 1），通常简称为F1，是当今世界最高水平的赛车比赛。然而，在《投资大辞典》中，我们不把它仅仅看作一项体育运动。从价值投资的视角看，F1是一个浓缩了商业智慧、顶尖科技、品牌价值和资本运作的绝佳商业案例。它就像一台高速运转的“商业引擎”，其轰鸣声中蕴含着关于如何识别卓越公司、理解商业护城河以及践行长期主义的深刻启示。对于投资者而言，看懂F1的商业逻辑，远比看懂它的复杂比赛规则更有价值。

当您在周末观看一场F1大奖赛时，您看到的不仅仅是20位车手在赛道上风驰电掣，更是一个精心构建的、价值数百亿美元的全球性商业帝国。这个帝国的核心资产，是“Formula 1”这个强大的知识产权 (IP)。 F1的商业模式堪称典范，其收入主要来自三大支柱，每一根都坚实无比：

• 媒体转播权： 这是F1最主要的收入来源。全球各大电视台和流媒体平台需要支付天价版权费，才能获得比赛的直播权。这种模式创造了稳定且可预测的现金流，因为转播合同通常是长期的。这就像一家公司拥有独家专利，所有人都得付费使用。
• 赛事推广费： 每一站分站赛的举办地，无论是摩纳哥的蒙特卡洛街道，还是上海的国际赛车场，都需要向F1的商业权利持有人——美国的自由媒体集团 (Liberty Media)——支付高昂的承办费用。对于主办城市或国家来说，这是一笔推广旅游和提升国际形象的“营销开支”，因此F1拥有极强的议价能力。
• 广告与赞助： 从赛道边的广告牌，到官方计时器、轮胎供应商，再到各项技术合作伙伴，无数全球知名品牌都渴望与F1这个代表着“顶尖、精准、奢华”的IP绑定。这种品牌背书能力，为F1带来了源源不断的赞助收入。

2017年，自由媒体集团以80亿美元的价格收购了F1。许多人当时认为价格过高，但自由媒体集团运用其在传媒和娱乐行业的深厚经验，推出了一系列改革，包括与Netflix合作拍摄的现象级纪录片《Formula 1：极速求生 (Drive to Survive)》，极大地拓展了F1在美国等新兴市场的年轻粉丝群体。这一系列操作，完美诠释了何为“积极型价值投资”——发现一项被低估的优质资产，通过赋能管理和优化运营，彻底释放其内在价值。如今，F1的价值早已远超当初的收购价。

如果说F1这项运动本身是一个伟大的生意，那么其中的每一支车队，都可以被看作是一家在极限竞争环境中运营的“公司”。通过观察这些“公司”的成败，我们可以清晰地看到一家优秀企业应该具备哪些特质。

沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 最钟爱的概念“护城河”，在F1的世界里体现得淋漓尽致。

• 技术护城河： 一辆F1赛车是空气动力学、材料科学、混合动力技术和数据科学的结晶，由超过8万个零件组成。车队每年投入数亿美元进行研发，以追求那千分之一秒的优势。这种持续的高强度研发投入，构筑了后来者难以逾越的技术壁垒。正如科技行业的巨头，依靠庞大的研发体系保持领先地位。
• 品牌护城河： 像法拉利 (Ferrari) 车队，它不仅仅是一支车队，更是意大利的国家名片和全球车迷的精神图腾。其深厚的历史底蕴和品牌忠诚度，是任何新晋车队用钱也买不来的。这种无形资产，与可口可乐的品牌价值一样，是企业最宝贵的财富之一。
• 资本护城河： 运营一支F1车队是全球最“烧钱”的运动之一。尽管近年来引入了成本帽 (Cost Cap) 制度以限制支出，但建立基础设施、招募顶尖人才、支付车手薪水等依然耗资巨大。高昂的准入门槛，有效地将潜在竞争者挡在了门外，保护了现有车队的利益。

对于投资者而言，寻找那些在行业内拥有类似技术、品牌或资本护城河的公司，就等于找到了一个易守难攻的“冠军车队”。

在F1的世界里，车队经理（Team Principal）的角色约等于一家上市公司的CEO。他们不负责开车，但车队的成败与他们息息相关。他们需要做出最关键的决策：如何在一个固定的预算（成本帽）内，最高效地分配资源？ 是将更多预算投入到空气动力学研发，还是引擎升级？是签下一位天赋异禀但薪水高昂的明星车手，还是培养两位有潜力的年轻车手？这些决策，本质上就是企业管理中的资本配置 (Capital Allocation) 问题。 梅赛德斯 (Mercedes) 车队的托托·沃尔夫 (Toto Wolff) 和红牛车队 (Red Bull Racing) 的克里斯蒂安·霍纳 (Christian Horner) 都是资本配置的大师。他们不仅懂得如何打造一辆快车，更懂得如何构建一个高效、协作、充满赢家文化的组织。他们能在规则的约束下，将每一分钱都花在刀刃上，实现“投入产出比”的最大化。 这给我们的启示是：投资一家公司，很大程度上是在投资它的管理层。 一位卓越的CEO，就像一位优秀的车队经理，能够通过明智的资本配置，为股东创造长期、可持续的回报。在阅读公司财报时，我们不仅要看利润表，更要关注现金流量表，看管理层是如何花钱的——是用于回购股票、分红，还是用于能产生更高回报的再投资。

F1永远在向前看。当车队还在为本赛季的冠军激战时，他们的工程师团队早已在为两三年后的技术大改规进行设计和研发。例如，2022年的规则大改，彻底颠覆了赛车的设计理念；而即将到来的2026年引擎规则，又将开启一个新的时代。 那些只顾眼前利益、不为未来投资的车队，往往会在规则变化时迅速掉队。而那些拥有长远眼光、持续投入研发、敢于“在顺境中为逆境做准备”的车队，才能在激烈的竞争中保持长青。 这正是价值投资所倡导的长期主义精神。优秀的投资者会选择那些不仅当前盈利能力强，而且管理层有远见，持续投资于未来（无论是技术研发、品牌建设还是市场扩张）的公司。他们买入的不是公司本季度的财报，而是公司未来十年、二十年的发展潜力。

总结起来，这项看似遥远的极限运动，能为我们的投资决策提供三条宝贵的经验。

投资的起点，是识别一门好生意。F1的商业模式告诉我们，最好的生意往往具备以下特征：

• 强大的品牌和定价权： 像F1一样，拥有让客户（电视台、主办方、赞助商）不得不接受其价格的能力。
• 可预测的经常性收入： 拥有长期合同，能产生稳定现金流，而非依赖一次性的交易。
• 难以撼动的竞争壁垒： 无论是技术、品牌、规模还是政府特许，有一道让竞争对手望而却步的“护城河”。

在你的投资组合中，是否拥有具备这些“冠军相”的公司？

一家伟大的公司，必然由一群优秀的人在运营。在分析一家公司时，要学会像评估F1车队经理一样，去评估其管理层的能力和品格。他们是否诚实、理性？他们的资本配置记录如何？他们是否对公司怀有长期的愿景，并与股东利益保持一致？记住巴菲特的名言：“我宁愿要一个普通的业务和一个一流的管理层，也不要一个一流的业务和一个普通的管理层。”

没有哪支F1冠军车队是一蹴而就的。梅赛德斯王朝的建立、红牛车队的崛起，都经历了多年的蛰伏、投入和积累。投资同样如此，它是“慢慢变富”的艺术，而非一夜暴富的赌博。 选中一家优秀的公司，以合理的价格买入，然后像F1车队为一个冠军目标奋斗数年一样，给予它足够的时间去成长，让复利这台“时间引擎”为你工作。不要因为市场的短期波动而轻易偏离赛道。在投资这场漫长的“耐力赛”中，耐心，才是你最强大的燃料。