乔治·伊士曼（George Eastman，1854-1932），是美国传奇企业家、发明家与慈善家，伊士曼柯达公司（Eastman Kodak Company）的创始人。在投资领域，伊士曼的名字本身并不直接与价值投资理论挂钩，但他一手打造的商业帝国及其戏剧性的兴衰史，却为投资者提供了一个近乎完美的商业分析案例。他不仅是“卖的不是钻头，而是墙上的洞”这一营销理念的早期实践者，更是通过革命性的商业模式，深刻诠释了什么是强大的护城河以及企业为何需要不断进化。研究伊士曼的商业智慧与柯达公司的最终结局，就像阅读一本浓缩了企业成功与失败核心逻辑的教科书，对任何希望理解商业本质的投资者都极具启发意义。
如果说本杰明·格雷厄姆教会了我们如何为公司估价，那么乔治·伊士曼则用他的商业实践，生动地展示了一家伟大的公司是如何创造价值的。他的天才之处，并不仅仅在于技术发明，更在于他构建了一个让消费者“上瘾”的商业生态系统。
在伊士曼之前，摄影是少数专业人士和富裕爱好者的“特权”，设备笨重、操作复杂、成本高昂。伊士曼的愿景是让摄影像用铅笔写字一样简单普及。为了实现这一目标，他祭出了后来被商学院奉为经典的“剃刀与刀片”模型（Razor and Blade Model）。 这个模型的精髓在于：
对于投资者而言，伊士曼的这一创举揭示了一个深刻的道理：分析一家公司时，不能只看其核心产品的售价，更要洞察其真正的利润来源。 一个拥有“剃刀与刀片”模式的企业，往往具有极强的用户粘性、高重复购买率和宽阔的护城河，是沃伦·巴菲特这类价值投资大师梦寐以求的理想标的。
伊士曼不仅是产品经理，更是一位营销大师。他深知，要让普罗大众接受一个新事物，必须将其简化到极致。为此，他构思出了那句流传百世的广告语：“You press the button, we do the rest.”（你只管按下快门，剩下的交给我们。） 这句口号堪称商业史上的神来之笔。它完美地击中了当时用户的痛点——害怕复杂的化学冲洗过程。它没有宣传光圈、快门等技术参数，而是直接向消费者承诺了一种“毫不费力”的体验。这种强大的品牌效应，将“柯达”这个词与“简单、可靠、快乐”等情感价值牢牢绑定，形成了一种强大的无形资产。这种资产，虽然在财务报表上难以量化，但其价值可能远远超过厂房和设备。它降低了公司的获客成本，并为产品提供了溢价能力。
乔治·伊士曼缔造了一个近乎完美的商业帝国，但在他去世数十年后，这个帝国却因为无法适应时代变化而轰然倒塌。柯达的衰落，为所有价值投资者敲响了警钟，其教训甚至比其成功经验更为宝贵。
一个广为人知却又充满讽刺的事实是：世界上第一台数码相机，正是由柯达的工程师史蒂文·萨森（Steven Sasson）在1975年发明的。然而，当萨森向公司高层展示这个“不需要胶卷的相机”时，得到的反应却是恐惧和排斥。 当时的柯达管理层认为，数码摄影会摧毁公司赖以生存的、利润丰厚的胶卷业务。为了维护眼前的“金牛”，他们选择将这项革命性技术束之高阁。这便是哈佛商学院教授克莱顿·克里斯坦森在其著作《创新者的窘境》中所描述的经典场景：一家成功的、管理良好的公司，正是因为它听取了客户的意见、专注于现有业务的盈利能力，从而错失了颠覆性的新技术，最终被市场淘汰。 柯达不是死于没有创新能力，而是死于没有拥抱创新的勇气。它紧紧抱着过去的成功不放，最终被未来的浪潮所吞噬。
柯达的案例雄辩地证明了查理·芒格的观点：仅有护城河是不够的，护城河还必须是持久的，并且最好是在不断变宽。 柯达曾经拥有几乎所有类型的护城河：
然而，当数码技术这一“颠覆性创新”出现时，所有这些护城河几乎在一夜之间被填平了。胶卷业务本身被釜底抽薪，所谓的转换成本也随之消失。这个故事给投资者的核心启示是：历史业绩和过去的竞争优势，绝不代表未来的永久繁荣。 投资者必须持续审视一家公司的护城河是否面临被新技术、新商业模式或更强大的竞争对手侵蚀的风险。
总结乔治·伊士曼的创业史和柯达公司的命运，我们可以为自己的投资工具箱增添三条极为宝贵的实战心法。
在分析一家公司时，不妨问问自己：这家公司是在做一锤子买卖，还是在构建一个能让用户持续付费的生态系统？苹果的App Store、亚马逊的Prime会员、游戏机厂商的主机与游戏光盘，都是现代版的“剃刀与刀片”模型。这些拥有“粘性”业务的公司，其盈利的可预测性和稳定性远高于普通企业。
一个强大的品牌、一项颠覆性的专利、一种深入人心的企业文化，这些都是资产负债表上看不到的宝藏。伊士曼用“你只管按下快门”这句话，创造了百亿级别的品牌价值。优秀的投资者，需要具备一双能够穿透财务数字、识别并评估这些无形资产价值的慧眼。
柯达的悲剧提醒我们，投资不能只看“后视镜”里的辉煌历史。 必须时刻手持“望远镜”，观察前方的路况，警惕那些可能出现的“U型弯”和“断头路”。要重点考察一家公司的管理层是否具有远见，是否对潜在的颠覆性威胁保持警惕，以及他们是否在理智地将今天的利润投入到能够确保明天继续生存和发展的领域中去。一家满足于现状、不思进取的公司，无论其护城河今天看起来多么宽阔，都可能在未来某个时刻变得不堪一击。