五大行

五大行，通常指的是中国五家规模最大的国有商业银行（State-owned Commercial Banks），具体包括：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行。这个说法源于早期的“四大行”，随着交通银行的崛起和发展，“五大行”的称谓逐渐普及。它们是中国金融体系的绝对核心，如同国民经济的“主动脉”，其业务遍及全球，规模和影响力巨大。如今，随着中国邮政储蓄银行的加入，“六大行”的说法也愈发普遍。从投资角度看，它们因其庞大的体量、稳定的经营和高股息的特点，常被视为投资组合中的“压舱石”。

这五位“金融巨头”不仅名字如雷贯耳，更是A股和H股市场上的重要力量。

• 中国工商银行 (ICBC)：A股代码601398，H股代码1398。因其庞大的资产规模，被股民亲切地称为“宇宙行”。
• 中国农业银行 (ABC)：A股代码601288，H股代码1288。深度服务于中国广大的“三农”领域。
• 中国银行 (BOC)：A股代码601988，H股代码3988。历史最悠久，海外业务和外汇业务是其传统强项。
• 中国建设银行 (CCB)：A股代码601939，H股代码0939。在基础设施建设贷款和住房金融领域有深厚根基。
• 交通银行 (BoCom)：A股代码601328，H股代码3328。中国第一家全国性的国有股份制商业银行，具有更灵活的经营机制。

对于价值投资者来说，银行股，尤其是五大行，是一类充满矛盾又极具魅力的投资标的。它们像一本打开的书，优点和缺点都写在脸上。

• 深不可测的护城河：作为国家金融命脉，它们拥有“大到不能倒”的隐性担保，享有牌照、网点和客户基础上的天然垄断优势。这种由国家信用和规模效应构筑的护城河，是其他行业难以比拟的。
• 慷慨的“现金奶牛”：五大行业绩稳定，利润丰厚，并且愿意将大部分利润以现金形式分给股东。它们的股息率常常高于银行理财产品，对于追求稳定现金流的投资者来说，吸引力十足。
• 极低的估值水平：银行股常年处于低估值状态，其市盈率（PE）很低，市净率（PB）甚至长期低于1，也就是所谓的“破净”。对于价值投资者来说，这意味着可以用低于其净资产的价格买入银行的所有权，安全边际较高。

• 成长性的天花板：作为成熟的巨型企业，五大行的业务增长与宏观经济息息相关，很难再现爆发式增长。其净资产收益率（ROE）虽然稳定，但提升空间有限，投资者不应期待股价一飞冲天。
• 政策性任务的束缚：作为国有银行，它们需要承担支持实体经济、服务国家战略的社会责任。有时，这些政策性任务可能与股东利益最大化的商业目标存在冲突，比如在经济下行周期，被要求向特定领域提供低息贷款。
• 资产质量的“迷雾”：银行的核心业务是借贷，最大的风险也源于此。市场始终担忧其在经济周期波动中产生大量不良贷款（NPLs），侵蚀利润和净资产。这也是银行股估值长期受压制的核心原因，投资者担心账面上的净资产并非“足值”。

投资五大行，本质上是在投资中国的国运。它考验的是投资者对宏观经济的判断力和对风险的定价能力。

• 定位决定思路：如果你是寻求稳定现金分红、愿意长期持有的“食息族”，五大行的高股息和低波动性可能是你的菜。但如果你追求的是资本的快速增值，这里可能不是最佳选择。
• 核心矛盾的判断：投资五大行的核心在于判断：当前的低估值究竟是市场对其风险的过度反应（投资机会），还是一个价值陷阱？这取决于你对银行未来资产质量的信心。
• 分散与研究：即便同为大行，各自的业务侧重和经营效率也有差异。投资前应进行对比研究，同时，不要将所有鸡蛋放在一个篮子里，即便是“宇宙行”的篮子。分散投资永远是控制风险的有效策略。