价值总和法 (Sum-of-the-Parts Valuation, 简称SOTP)，又称分部估值法，是一种专门用于评估业务多元化、拥有多个不同性质业务部门的公司的估值方法。它的核心思想，简单来说就是“化整为零，再聚零为整”。它并不把公司看作一个不可分割的整体，而是将其拆解成一个个独立的业务单元，分别对这些单元进行估值，最后将所有部分的价值加总，再经过一系列调整（如减去公司总部成本和净债务），得出公司的整体股权价值。这种方法对于那些业务横跨多个行业、各个部门增长前景和风险状况迥异的集团型公司尤其有效，因为它能更精细地反映出公司各个组成部分的真实价值。
想象一下，你手里有一个用无数块乐高积木拼成的复杂模型，比如一艘星际战舰。你想知道它到底值多少钱。一个粗略的方法是把它整个放在秤上称重，然后按塑料的单价来估算。但这显然不合理，因为飞船的驾驶舱、激光炮和引擎，这些特殊零件的价值远高于普通的方块积木。 一个更聪明的办法是：把这艘战舰小心地拆开，分成一个个组件——驾驶舱、引擎、机翼、武器系统等等。然后，你分别评估每个组件的价值：这个限量版的驾驶舱人仔在收藏家市场值多少钱？这对炫酷的透明火焰引擎零件值多少钱？最后，你把所有组件的价值加起来，这才得到这艘乐高星际战舰的真实市场价值。 价值总和法（SOTP）在投资领域扮演的角色，就如同这位聪明的乐高估价师。 传统的估值方法，比如市盈率 (P/E) 法，往往会给整个公司一个统一的估值“倍数”。但这对于一个“商业帝国”——比如一家既做云计算，又开连锁超市，还投资电影制作的公司——来说，就显得过于笼统和粗糙了。云计算业务可能正以每年50%的速度飞速增长，市场愿意给它30倍的市盈る率；而连锁超市业务可能增长缓慢，市场只愿意给10倍的市盈率。如果用一个统一的15倍市盈率去评估这家公司，显然会低估其高增长的云计算业务的价值，同时又高估其传统零售业务。 SOTP正是为了解决这个问题而生。它坚持“具体问题具体分析”的原则，承认一家公司内部不同业务的“价值密度”是不同的。通过将公司拆分，并为每个部分找到最合适的“尺子”来衡量，SOTP能够描绘出一幅更精确、更细致的公司价值地图，帮助投资者发现那些被市场“一刀切”估值方法所掩盖的潜在价值。
执行SOTP分析就像是完成一个三步的侦探任务：首先搜集线索并进行拆分，然后对每个线索进行独立评估，最后汇总所有线索得出结论。
这是SOTP的基础。我们需要像一位技艺高超的厨师分解一头牛一样，将公司的庞杂业务清晰地划分成几个有意义的、可以独立评估的业务板块。
在成功拆分业务后，下一步是为每个业务板块选择最合适的估值方法，并计算出它们的独立价值。这是SOTP方法中最考验分析能力的一步。
假设“多元控股集团”有两大业务：
那么，两个业务部门的企业价值（EV）估算如下：
最后一步，是将所有独立评估的业务价值加总，并进行关键的调整，最终得到公司的总股权价值。
就像任何一种工具，SOTP有其特别擅长的领域，也有其固有的局限性。
作为一名普通的价值投资者，你可能不会每天都去构建复杂的SOTP模型。但是，理解其背后的思想，对你的投资决策将大有裨益。