价格差异风险（Basis Risk），有时也被视为套利风险的一种。它指的是当投资者预期两种或多种关联资产之间的价差会收敛或恢复正常，并据此建立头寸后，该价差却反常扩大或持续过久，从而导致投资亏损的风险。这种风险好比一座看似稳固的桥梁，连接着两个市场的价格，但你走上去之后，桥梁非但没有让你到达对岸，反而自己先晃动甚至断裂了。它警示我们，金融市场中不存在绝对“稳赚不`赔”的买卖，即使是基于严密逻辑的价差交易，也隐藏着不确定性。
想象一下，在一个小镇上，有一对双胞胎兄弟，他们在镇南和镇北分别摆了一个柠檬水摊。他们的柠檬水配方、杯子大小、服务态度完全一样，是完美的替代品。 正常情况下，由于顾客会选择更便宜的，两边价格应该趋于一致，比如都是5元一杯。但某天，你发现一个奇怪的现象：镇南的哥哥卖4元，镇北的弟弟卖6元。一个绝佳的套利机会出现了！你立刻在南边用4元买入，跑到北边以6元卖出，每杯净赚2元。 价格差异风险就在这时悄然而至：
这个简单的故事揭示了价格差异风险的本质：你所依赖的“价格必然回归常态”的逻辑，在现实中可能因为各种预想不到的因素而失效。
对于依赖价差交易的投资者，尤其是复杂的对冲基金，价格差异风险是必须面对的幽灵。它的来源主要有：
市场可能在很长一段时间内保持非理性。凯恩斯有句名言：“市场保持非理性的时间，可能比你撑到破产的时间还要长。” 历史上著名的长期资本管理公司（LTCM）的破产，就是因为他们所押注的债券价差在金融危机中非但没有收敛，反而极端扩大，最终压垮了这家由诺贝尔奖得主掌舵的基金。这证明了市场有效性理论在极端情况下的脆弱。
流动性是指资产能够以合理价格迅速变现的能力。在进行价差交易时，你需要同时买入低估的资产并卖出（或做空）高估的资产。如果市场突然发生恐慌，你想卖出的资产可能无人接盘（流动性枯竭），或者只能以极低的价格“甩卖”，导致整个策略失败。
黑天鹅事件是指极其罕见但影响巨大的突发事件。例如，一次突然的政策变更、一场地缘政治冲突、或是针对某家公司的特定监管调查，都可能彻底改变两种关联资产之间的定价逻辑，使原本的价差关系瞬间瓦解。
作为一名秉持价值投资理念的投资者，虽然我们通常不参与高频的套利交易，但理解价格差异风险依然能带来深刻的启示：