传统金融学

传统金融学 (Traditional Finance) 这是一套构建了现代金融大厦基础的经典理论体系。它假设世界是由一群被称为“理性人”的超级计算机构成的，他们总能做出最优决策。同时，它认为市场是完全有效的，即有效市场假说成立，所有资产价格都完美地反映了全部信息。因此，在这个理论世界里，想持续“战胜市场”就像想在猜硬币中永远胜利一样，是不可能的。

传统金融学的美妙与简洁，源于其两大基石般的假设。它们描绘了一个逻辑自洽、可以用数学模型精确描述的理想化金融市场。

想象一下，如果每个购物者都像一位精明的会计师，总能在预算内买到最大化幸福感的商品组合，从不冲动消费。这就是传统金融学眼中的投资者——“理性人” (Homo Economicus)。他们：

• 追求效用最大化： 总是希望在同等风险下获得最高回报，或者在同等回报下承担最低风险。
• 信息全知： 能够获取并完美处理所有与决策相关的信息，不受情绪、偏见或认知捷径的影响。
• 决策一致： 他们的偏好是稳定且前后一致的。

这是传统金融学的另一个核心支柱，由尤金·法马（Eugene Fama）提出。它认为，在任何时间点，股票的市场价格已经充分反映了所有可获得的信息。这意味着：

• 价格是“正确”的： 资产价格不存在高估或低估，它就是资产内在价值的完美体现。
• “捡漏”不可能： 任何试图通过分析公开信息（如财报）或历史价格走势来寻找被低估股票的努力，都是徒劳的。因为一旦有新信息出现，市场会瞬间将其消化并反映在价格上。

在上述两大假设的基础上，金融学家们建立了一系列优雅而强大的数学模型，用以解释和预测金融市场。

• 现代投资组合理论 (Modern Portfolio Theory, MPT)： 这就是“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的学术版。它通过数学方法告诉你，如何配置不同类型的资产，来构建一个风险-回报性价比最高的投资组合。
• 资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)： 这是一个计算某项资产预期回报率的“官方公式”。它认为，一项投资的预期回报，等于无风险利率加上一个风险溢价，而这个溢价的大小取决于该投资相对于整个市场（即系统性风险）的波动性（beta系数）。

看到这里，你可能会觉得传统金融学与价值投资的理念格格不入。毕竟，价值投资的核心就是寻找并买入价格低于其内在价值的股票，这本身就否定了“有效市场假说”。然而，作为一名聪明的投资者，我们可以批判地吸收其精华。

传统金融学提供的模型，如CAPM，可以作为理解风险与回报关系的入门工具。它提醒我们，高回报通常伴随着高风险，这是投资世界颠扑不破的真理。但是，我们绝不能将其奉为圭臬。

• 现实世界充满“非理性”： 真实的市场参与者并非“理性人”，而是充满了恐惧、贪婪、过度自信等情绪的普通人。这些非理性行为正是市场失灵、价格偏离价值的根源，也为价值投资者创造了机会。这正是行为金融学所研究的领域。
• 安全边际的价值： 价值投资的精髓——安全边际，正是对传统金融学完美世界假设的“不信任票”。我们之所以要求以远低于内在价值的价格买入，就是为了给自己留出足够的缓冲空间，以应对模型无法预测的、现实世界的种种不确定性和人性的弱点。

结论： 理解传统金融学，不是为了全盘接受它，而是为了更深刻地理解它的局限性。正是因为市场并非总是有效的，投资者并非总是理性的，价值投资才有了用武之地。传统金融学描绘了一张理想的“地图”，而价值投资者则是在真实的“地形”中，寻找地图上未曾标出的宝藏。