共同投资 (Co-investment)

共同投资（Co-investment），又称“跟投”。想象一下，你投资了一只业绩出色的基金，基金经理发现了一个绝佳的投资项目，但基金本身的钱不够投，或者根据合同规定不能在一个项目上投入过多。这时，基金经理热情地向你发出邀请：“嘿，老朋友，我们发现一个千载难逢的好机会，你要不要单独再投点钱进来，跟我们一起分享这块大蛋糕？” 这就是共同投资的精髓。严格来说，它指的是有限合伙人（Limited Partner, LP）在已经投资了某个私募股权基金（Private Equity Fund）之后，有机会再次拿出一笔额外的资金，与该基金的管理人——普通合伙人（General Partner, GP）一起，直接投资于基金所选定的某个特定项目公司的行为。这种“开小灶”式的投资，让LP能更集中地投资自己看好的项目，通常还能享受更低的管理费和附带权益（Carried Interest）分成。

共同投资是一种典型的“双赢”安排，对于基金经理（GP）和出资人（LP）双方都充满了吸引力。

• 扩大火力，抓住大机会： 当GP发现一个“大猎物”，但其投资额超过了基金合同里规定的单一项目投资上限时，邀请LP共同投资可以迅速凑集更多资金，确保不会因为资金不足而错失良机。
• 巩固关系，锁定“铁粉”： 向LP提供优质的共同投资机会，是GP维护和深化客户关系、展示自身项目挖掘能力的绝佳方式。这种增值服务能有效提升LP的忠诚度，为未来的基金募集铺平道路。
• 节约“弹药”，分散投资： 利用LP的资金来完成一笔大额投资，意味着GP可以为自己的基金省下更多“弹药”。这些省下来的资金可以投向其他有潜力的项目，从而优化整个基金的投资组合，实现更好的风险分散。

• 省钱就是硬道理： 这通常是LP参与共同投资的最主要动机。共同投资部分的资金所需支付的管理费和附带权益通常会大幅降低，甚至完全免除。更低的成本直接意味着更高的潜在回报，能显著提升LP的内部收益率（IRR）。
• “开小灶”式的精准下注： LP可以不再被动地接受GP的所有投资决策，而是有机会对自己特别看好、研究得更透彻的项目进行“加注”。这种主动性让LP能够根据自己的判断，更灵活地构建自己的投资版图。
• “免费”的深度学习机会： 参与共同投资，LP可以近距离观察GP如何进行专业的尽职调查（Due Diligence）、如何设计复杂的交易结构、以及投后如何管理公司。这无异于一堂高价值的实战课，对于提升LP自身的投资判断力大有裨益。

虽然直接参与私募股权基金的共同投资门槛极高，通常只对机构投资者和高净值人群开放，但其背后的投资逻辑对我们普通投资者依然有着深刻的启示。

• 能力圈原则的体现： LP之所以愿意在某个项目上“加注”，是因为他们对这个项目有着超出平均水平的理解和信心。这正是价值投资大师沃伦·巴菲特所倡导的能力圈（Circle of Competence）原则。作为普通投资者，我们应该将资金集中在我们自己能够深刻理解的行业和公司上，而不是盲目追逐市场热点。对一家公司投入更多资金的唯一理由，应该是你对它有更深的认知。
• “搭便车”的智慧： 共同投资的本质是LP搭乘GP专业能力的“便车”。普通投资者同样可以运用这种智慧，比如选择投资由值得信赖的、过往业绩优秀的基金经理管理的公募基金，或者买入那些由能力卓越、品德诚实的管理层经营的上市公司股票。找到聪明的“GP”，并与他们“共同投资”，是提升投资成功率的有效策略。
• 警惕“搭便车”的风险： 在专业投资领域，GP有时可能会将自己没那么看好的项目拿出来让LP共同投资，这种现象被称为逆向选择（Adverse Selection）。同样地，普通投资者在“抄作业”、跟风所谓“投资大神”时，也可能面临类似的风险——你跟投的很可能是别人最不看好的“边角料”。因此，独立思考和独立判断永远是投资的第一原则。即使是“搭便车”，也要自己先看清楚路况和车况，毕竟，方向盘最终要握在自己手里。