共益企业

共益企业 (B Corporation)，是英文 Benefit Corporation 的缩写，通常简称为 B Corp。它并非一种新的公司法律形式（尽管部分地区有对应的法律实体），而是一项全球性的商业认证。这项认证由一个名为B Lab（共益实验室）的非营利组织颁发，授予那些在社会与环境效益、透明度及法律责任方面达到高标准，并致力于平衡“利润”与“使命”的营利性公司。简单来说，共益企业就像是商界中的“三好学生”，它们不仅追求股东的财务回报，更主动承担对员工、社区、环境等所有利益相关者的责任，致力于用商业的力量解决社会和环境问题。

想象一下，一家公司就像一辆汽车。传统的汽车，设计目标非常纯粹：跑得快，把乘客（股东）尽快送到目的地（利润最大化）。至于路上是否扬尘、是否耗油、是否污染环境，这些都不是首要考虑。而非营利组织呢？它更像一辆公益性的洒水车，目标就是清洁道路（解决社会问题），但它自己不创造收入，需要依靠外部“加油”（捐赠）。 共益企业，则试图成为一辆全新的“混合动力车”。它既要跑得快，为股东创造丰厚利润，又要跑得稳、跑得环保。它的引擎设计中，就内嵌了节能减排、保护路人（其他利益相关者）安全的指令。它证明了做好事（Purpose）和赚大钱（Profit）并非鱼与熊掌，二者可以兼得，甚至相辅相成。 这种理念的核心，是颠覆了“股东利益最大化”这一传统商业信条。共益企业在法律章程中明确，公司的经营决策必须考虑所有利益相关方（Stakeholders）的影响，包括：

• 员工： 提供体面的薪酬福利、良好的工作环境和职业发展机会。
• 客户： 提供有价值、安全且对社会有益的产品或服务。
• 社区： 创造就业、与本地供应商合作、参与社区建设。
• 环境： 减少碳足迹、使用可持续材料、保护生态系统。
• 股东： 创造可持续的长期财务回报。

这是一个从“单选题”到“多选题”的转变，要求企业在复杂的商业世界中，寻求一个更具包容性和可持续性的平衡点。

口说无凭，谁都可以声称自己是“好公司”。为了将真正的践行者与那些只想借机营销、搞“漂绿”（Greenwashing）的伪善者区分开来，B Corp 认证应运而生。这张由B Lab颁发的认证，被誉为“商业界的奥斯卡”或“企业的公平贸易标签”，其含金量体现在其严苛的评估流程上。

想要获得B Corp认证，企业必须通过一项名为“B影响力评估”（B Impact Assessment, BIA）的全面考核。这套评估工具像一个精密的“企业体检仪”，从五个维度对公司进行全方位的扫描：

• 公司治理（Governance）： 公司的使命、道德规范、透明度如何？是否将社会环境目标写入公司章程？
• 员工（Workers）： 员工的薪酬福利、培训发展、工作环境、满意度如何？
• 社区（Community）： 公司的供应商关系、对本地社区的贡献、多元化和包容性政策如何？
• 环境（Environment）： 公司的环保举措、能源使用、废弃物管理、供应链的环境表现如何？
• 客户（Customers）： 公司的产品或服务是否能为客户解决社会或环境问题？

整个评估问卷包含数百个问题，总分为200分。企业必须至少获得80分才能通过认证，并且每三年需要重新认证一次，以确保其持续满足高标准。这个过程不仅是对企业过往表现的检验，更是一个驱动企业不断改进的工具。

全球已有数千家公司获得了B Corp认证，遍布各行各业。其中不乏我们耳熟能详的品牌，它们用实际行动证明了商业向善的可能性：

• 户外品牌Patagonia（巴塔哥尼亚）： 这家公司是共益企业的典范，以其“地球是我们唯一的股东”的理念闻名，将所有利润用于应对环境危机。
• 食品巨头Danone（达能）北美公司： 作为大型跨国公司，其北美业务获得B Corp认证，展示了规模化企业同样可以拥抱共益理念。
• 创新鞋履品牌 Allbirds： 以其可持续材料和低碳足迹的环保理念，从创立之初就将B Corp基因融入品牌。
• 巴西美妆集团Natura &Co： 全球首家获得B Corp认证的上市集团，旗下拥有The Body Shop、Aesop等品牌，致力于可持续采购和社区发展。

这些公司的成功，让共益企业不再是一个小众的理想主义概念，而是一个被市场验证了的、充满活力的商业模式。

对于信奉价值投资的我们来说，一家公司的“品德”和它的“价值”之间，究竟是何种关系？我们是否应该为一家公司的“善举”支付溢价？这正是共益企业为我们带来的新思考。从本杰明·格雷厄姆到沃伦·巴菲特，价值投资的核心是寻找那些拥有宽阔“护城河”、能够创造长期价值的优秀企业。而共益企业的特质，恰恰与构建一条更深、更宽的护城河不谋而合。

• 更宽阔的护城河： 巴菲特钟爱拥有持久竞争优势的企业。共益企业的运营模式，天然地在构筑多重护城河：
  1. 无形资产（品牌声誉）： 在消费者日益关注企业社会责任的今天，B Corp认证本身就是一块金字招牌，能建立强大的品牌忠诚度和美誉度，吸引价值观相同的消费者。这是一种难以复制的无形资产。
  2. 转换成本（客户与员工忠诚度）： 善待员工能降低离职率，吸引顶尖人才；对客户负责能建立深厚的信任关系。高忠诚度的员工和客户，构成了强大的转换成本，让竞争对手难以撼动。
  3. 成本优势（可持续运营）： 对环境负责，意味着更高效的资源利用和更少的浪费，长期来看有助于降低运营成本。稳定的供应链关系和良好的社区关系，也能减少运营中的摩擦和意外风险。
• 更低的长期风险（更高的安全边际）： 格雷厄姆强调“安全边际”，即以低于其内在价值的价格买入。共益企业通过其对ESG（环境、社会和治理）的关注，主动管理和规避了许多潜在的长期风险：
  1. 规避监管风险： 随着全球对环保、劳工权益等法规的日益收紧，共益企业由于其前瞻性的高标准，更不容易受到未来政策变化的冲击。
  2. 降低声誉风险： “血汗工厂”、“环境污染”等负面新闻对企业市值的打击是巨大的。共益企业严格的自我要求和透明度，是抵御声誉风险的坚固盾牌。
  3. 增强经营韧性： 关注供应链健康、员工福祉和社区关系，使得企业在面对经济下行、自然灾害等外部冲击时，展现出更强的恢复能力和经营韧性。
• 更强的创新与增长动力： 以使命驱动的公司，往往更能激发员工的创造力和归属感。为了解决复杂的社会和环境问题，共逸企业需要不断创新其产品、服务和商业模式。这种内在的创新动力，是企业实现长期、可持续增长的关键引擎。

当然，投资共益企业并非一本万利的童话。作为理性的投资者，我们需要清醒地认识到其中的挑战：

• “善意”的估值难题： 如何量化一家公司的“善意”并将其纳入估值模型？这是个难题。我们不能仅仅因为一家公司是B Corp就认为它一定是个好投资。财务基本面永远是基石。
• 利润与使命的潜在冲突： B Corp需要在多重目标间寻求平衡。在某些情况下，公司可能会为了坚守使命，而做出一个在短期内牺牲部分利润的决定（例如，拒绝使用更廉价但有污染的原材料）。投资者需要有足够的耐心和长远眼光，理解并认同这种“延迟满足”。
• 规模与增长的制约： 坚守高标准的社会和环境责任，有时可能会限制企业的扩张速度或利润率。例如，坚持使用有机棉的服装品牌，其成本可能高于使用普通棉的快时尚品牌。

因此，投资共益企业，需要我们在传统的财务分析之外，增加一个新的评估维度，但绝不能用这个新维度替代财务分析。

那么，作为普通投资者，我们该如何将共益企业的理念付诸实践呢？

首先，需要明确的是，B Corp是一个认证，而非一种特定的股票类别。 获得认证的公司，有些是未上市的私营企业，也有一部分是上市公司。

1. 公开市场： 投资者可以在股票市场中寻找已上市的B Corp公司。例如前面提到的巴西美妆巨头Natura &Co（股票代码NTCO），美国保险科技公司Lemonade（股票代码LMND）等。你可以通过B Lab的官方网站查询完整的上市公司名录。
2. 私募市场/影响力基金： 更多的B Corp是中小型私营企业。对于高净值或机构投资者，可以通过投资于专注于影响力投资的私募股权基金或风险投资基金来间接投资这些公司。

在发现一个潜在的B Corp投资标的后，除了常规的财务尽职调查，你还可以通过以下四步进行更深入的评估：

1. 第一步：深挖其B影响力评估报告。

不要只看那个80分以上的总分。B Lab网站上会公布每家认证企业的评估摘要。仔细阅读它在公司治理、员工、社区、环境、客户这五个维度上的具体得分。是全面优秀，还是某个单项特别突出？这能帮助你理解这家公司的“善”具体体现在哪里，以及它的优势和短板。

1. 第二步：审视其商业模式与“共益”的融合度。

问自己一个关键问题：这家公司的社会使命是其商业模式的核心，还是仅仅是市场营销的“糖衣”？一个真正优秀的共益企业，其创造社会价值的过程，与其创造商业价值的过程是高度统一的。例如，一家生产平价太阳能灯具卖给缺电地区农村的B Corp，它卖出的产品越多，解决的社会问题就越大，同时公司赚的钱也越多。这种内生的驱动力，远比“每卖一件产品就捐一元钱”的模式更为稳固和强大。

1. 第三步：考察其公司治理的承诺。

阅读公司的年报或章程，查看其董事会构成和决策机制。公司是否设立了专门的委员会来监督其社会和环境表现？高管的薪酬是否与这些非财务指标挂钩？这些细节能反映出公司将“共益”理念贯彻到底的决心有多大。

1. 第四步：回归价值投资的根本——财务健康度。
   • *切记，B Corp认证不是免死金牌。** 一家无法盈利、现金流枯竭的公司，无论其使命多么高尚，最终都无法持续经营，更谈不上创造社会价值。因此，你依然需要像对待任何其他投资一样，运用你所有的财务分析工具：分析其资产负债表、利润表和现金流量表，计算其估值指标（如市盈率、市净率），评估其盈利能力和成长前景。一家好的共益企业，首先必须是一家好的企业。

共益企业的兴起，代表了全球商业文明的一次重要进化。它提醒我们，资本不仅是逐利的工具，更是塑造未来的力量。对于价值投资者而言，这不仅仅是开辟了一个新的投资赛道，更提供了一个将个人价值观与投资组合相统一的契机。 投资共益企业，本质上是在投资一种更具韧性、更可持续的商业未来。这要求我们拥有更长远的眼光，能够看透短期财务报表背后的长期价值——那些由深厚品牌信任、高度敬业的员工和健康共生的生态系统所共同构筑的、无形的“价值壁垒”。 或许，正如这项运动的口号所言，未来的投资，不再仅仅是关于你拥有什么，更是关于你相信什么。通过投资那些致力于让世界变得更美好的公司，我们不仅能获得稳健的财务回报，更能成为推动商业向善的一份子。这，或许才是价值投资在新时代最深刻的内涵。