到期收益率

想象一下，你买了一张借条，也就是我们常说的债券。这张借条约定了你在未来能收回多少钱（面值），以及每年能拿到多少利息（票面利率）。但如果你不是在它刚发行的时候买的，而是在二级市场上从别人手里买的，那么你实际支付的价格可能和面值不一样。而且，你可能也不会一直持有到这张借条的最后期限（到期日），中途也许就会卖掉。 那么问题来了，如果你真的打算把这张债券一直拿到最后，它到底能给你带来多高的年化收益呢？这个“真正的年化收益”，就是我们今天要聊的“到期收益率”，英文缩写是YTM（Yield to Maturity）。 简单来说，到期收益率就是你从买入债券，一直持有到期日为止，所能获得的总收益（包括利息收入和买卖价差）进行年化后的内部回报率。它假设你收到的利息会以同一个利率进行复利再投资，并且你会一直持有到债券到期。

对于投资债券来说，票面利率只是一个“名义利率”，它告诉你这张债券每年会派发多少利息。但到期收益率才是你真正应该关心的，因为它更全面地反映了你的投资回报。

• 全面衡量收益： 到期收益率考虑了债券的当前市场价格、票面利率、面值以及到期时间。如果债券是以折价（低于面值）买入，到期收益率会高于票面利率，因为到期时除了利息，你还能赚到价格回升到面值的差价。反之，如果以溢价（高于面值）买入，到期收益率会低于票面利率，因为到期时你会亏损一部分价格差。
• 方便横向比较： 它就像一个“统一的尺子”，可以让你比较不同债券的吸引力，即使它们的面值、票面利率、到期日都不相同。哪个债券的到期收益率更高，通常意味着在承担相同风险的情况下，它的潜在回报更高。
• 反映市场情绪： 债券的到期收益率会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，现有债券的到期收益率也会上升（其价格会下跌），反之亦然。这反映了市场对风险和资金成本的预期。

到期收益率的计算是一个稍微有点复杂的过程，通常需要用到专门的金融计算器或软件。但你不需要成为一个数学家也能理解它的核心原理。 它其实是找到一个折现率，使得未来所有现金流（包括每年的利息收入和到期时收回的面值）的现值之和，正好等于你当前支付的债券价格。 所以，影响到期收益率的因素主要有：

• 当前债券价格： 价格越低，到期收益率越高。
• 债券的票面利率： 票面利率越高，到期收益率越高。
• 债券的面值： 通常是固定值。
• 债券的到期时间： 距离到期时间越长，价格波动对到期收益率的影响可能越大。

在价值投资的世界里，我们追求的是内在价值与市场价格之间的差异。虽然债券的投资逻辑与股票有所不同，但到期收益率同样能提供宝贵的线索：

1. 看清“真实的”回报： 价值投资者注重保守和确定性。到期收益率帮你剥去“票面利率”这层外衣，直观地看到你持有债券到期所能获得的真实年化收益。这对于评估固定收益投资的吸引力至关重要。
2. 比较与选择： 当市场上有众多债券可供选择时，不要被表面的高票面利率迷惑，而要聚焦到期收益率。它能帮助你挑选那些在风险可控的前提下，提供更高“真实”回报的债券。
3. 理解风险： 到期收益率越高，通常也意味着债券的市场价格越低，或者其背后的风险越高。价值投资者会深入分析高到期收益率背后的原因：是市场恐慌导致的错杀，还是发行方本身存在较高的违约风险？避免为了高收益而盲目承担过高风险。
4. 长期持有视角： 到期收益率的假设是持有至到期，这与价值投资的长期持有理念不谋而合。它鼓励投资者从全生命周期的角度考量投资回报，而非短期价格波动。

记住，投资债券看的是稳健和确定性。到期收益率正是帮你衡量这种确定性回报的重要指标。理解并善用它，能让你的债券投资更明智，更符合价值投资的安全边际原则。