化学疗法（Chemotherapy），在投资领域，这并非一个正式的金融术语，而是价值投资圈内一个生动形象的比喻。它特指一家陷入严重困境的公司，为了求得生存而采取的一系列极端、痛苦但必要的自救措施。如同医学上用化疗药物杀死癌细胞的同时也会损伤健康细胞，企业在进行“化疗”时，会通过大规模变卖资产、裁员、削减开支等手段来清理“坏死”部分，这个过程必然伴随着剧烈的阵痛，如股价暴跌、市场份额萎缩、人心惶惶。然而，这一切都是为了保住公司的核心业务，期待在“刮骨疗毒”后能够清除病灶，迎来新生。这通常是困境反转 (Turnaround) 投资策略中最为惊心动魄的阶段。
想象一下，一家曾经辉煌的大公司，就像一个得了重病的巨人。它的体内滋生了“癌细胞”——可能是持续亏损的部门、过时且无人问津的产品线、臃肿低效的管理层，或是沉重到无法呼吸的债务。这些“癌细胞”正在疯狂消耗公司的养分（现金流），威胁着整个机体的生命。 这时候，如果想活下去，就不能再温和地“调理身体”了，必须下猛药，进行一场“化学疗法”。
这场“化疗”本质上是一场企业断臂求生的豪赌，赌的是核心业务的生命力足够顽强，能够在新管理层的带领下，熬过治疗期，最终战胜病魔。
当一家公司启动“化疗”程序时，其“主治医生”（通常是临危受命的CEO或董事会）会开出一系列强效“药方”。这些药方虽然药性猛烈，但招招都指向要害。
这是最直接、最快速的“手术疗法”。公司会毫不留情地出售非核心资产，甚至是那些仍在盈利但与未来战略方向不符的业务。目的非常明确：
一个经典的例子就是曾经的工业巨头通用电气 (GE)。在陷入困境后，公司陆续剥离了家电、照明、塑料、铁路和大部分金融业务，目的就是为了聚焦于航空、医疗和能源这三大核心工业板块，进行瘦身自救。
如果说资产剥离是“外科手术”，那么成本削减就是“内科用药”，药效遍及全身。
这种做法是一把双刃剑。短期内，它能立竿见影地改善公司的现金流状况；但长期来看，过度削减研发和市场费用可能会损害公司未来的创新能力和品牌形象，无异于饮鸩止渴。因此，投资者需要仔细甄别，这种削减是策略性的收缩，还是恐慌性的自残。
对于许多病入膏肓的公司而言，压垮它们的最后一根稻草往往是巨额债务。当公司无法按时偿还利息和本金时，就需要与债权人（如银行、债券持有人）进行艰难的谈判，即债务重组。
俗话说，“换帅如换刀”。一家公司之所以会走到需要“化疗”的地步，往往与之前的管理层有直接关系。因此，一场成功的自救，几乎总是伴随着管理层的彻底洗牌。
投资正在进行“化疗”的公司，无疑是投资领域风险最高的行为之一。这像是寻宝，可能挖到价值连城的钻石，也可能踩中万劫不复的地雷。它不符合沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 偏爱的“投资优秀公司”的理念，而更接近其导师本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 所说的“雪茄烟蒂”式投资——在地上捡起别人丢掉的烟蒂，虽然看起来很糟糕，但还能免费吸上一口。
投资“化疗股”的魅力在于其巨大的潜在回报。由于市场极度悲观，这类公司的股价往往被砸到地板价，甚至远低于其清算价值。一旦公司“化疗”成功，存活下来并恢复盈利能力，其估值将得到极大的修复，股价可能会在短时间内上涨数倍甚至数十倍，带来惊人的回报。 然而，风险同样巨大。“化疗”失败的概率非常高，一旦失败，公司最终走向破产，投资者的投入将化为乌有。因此，这绝对不是一场适合所有人的游戏。
对于勇敢的价值投资者来说，面对一只“化疗股”，不能仅凭“股价便宜”就贸然买入，而必须像一位严谨的医生一样，对“病人”进行全面的诊断，评估其存活的概率。
在“化疗”期间，盈利是次要的，现金流才是生命线。
一个强有力的、值得信赖的管理层是“化疗”成功的核心。
“化疗”之后，公司还剩下什么？这是问题的关键。
即使以上几点看起来都很有希望，投资“化疗股”也必须坚持价值投资的黄金法则——安全边际 (Margin of Safety)。
对于普通投资者而言，“化学疗法”这个词条更多的是一盏警示灯，而非一张藏宝图。它告诉我们，在投资的丛林里，存在着这样一种高风险高收益的“猛兽”。