单位可用座位公里成本

单位可用座位公里成本 (Cost per Available Seat Kilometer, CASK)，是价值投资者在分析航空公司时必须掌握的“内功心法”。想象一下，你开了一家出租车公司，你最关心什么？肯定是“车子每跑一公里，到底要花我多少钱”。CASK就是航空公司的这个指标，它衡量的是将一个空座位运送一公里的成本是多少。这个“座位”无论最后是坐了人还是空着，成本都算在内。因此，CASK是衡量航空公司成本控制能力和运营效率的核心标尺，堪称航空业的“出厂成本价”。理解了它，你就拥有了一双透视航空公司真实家底的火眼金睛。

CASK的计算公式听起来很直白，但背后却大有文章。 CASK = 总运营成本 / 可用座位公里数 (ASK) 让我们像剥洋葱一样，一层层看清它的核心：

• 总运营成本： 这是航空公司的所有花销，主要分为两大块：
  • 固定成本： 不管飞机飞不飞，这些钱都得花。比如购买飞机的飞机折旧费用、飞机租赁费、飞行员和空乘人员的基本工资等。
  • 变动成本： 飞得越多，花得越多的钱。其中最大头的就是燃油成本，它像个调皮的猴子，随着国际油价上蹿下跳，时刻撩拨着航空公司的神经。此外，还包括飞机起降费、餐食饮料费、劳动力成本中的飞行小时数相关的部分等。
• 可用座位公里数 (Available Seat Kilometers, ASK)： 这是衡量航空公司“总产能”的指标。公式是“总座位数 x 总飞行公里数”。举个例子，一架拥有200个座位的飞机，执飞一条1000公里的航线，那么它单次飞行的ASK就是 200 x 1000 = 20万。

在航空这个“重资产、高杠杆、周期性”的行业里，成本控制几乎是生存的命脉。CASK这张“X光片”，能清晰地照出一家公司的运营骨架是否健康。

CASK越低，通常意味着公司的运营效率越高。不同类型的航空公司在CASK上有着天然的差异：

• 廉价航空公司 (Low-Cost Carrier, LCC)： 它们是CASK的“极限挑战者”。通过使用单一机型（降低维修和培训成本）、提高飞机利用率（一天飞更多趟）、飞往非核心机场（节省起降费）以及不提供免费餐食等方式，将CASK压到最低。
• 全服务航空公司 (Full-Service Carrier, FSC)： 它们的CASK通常更高，因为它们提供更宽敞的座位、豪华的休息室、丰富的餐食和更便利的航线网络。它们赌的是，乘客愿意为这些增值服务支付更高的票价。

对投资者而言，关键不是CASK的绝对高低，而是商业模式与CASK是否匹配。一家廉价航空如果CASK居高不下，或者一家全服务航空的CASK高得离谱却没有相应的品牌溢价，都是危险的信号。

在投资中，我们总想找到拥有宽阔经济护城河的公司。在航空业，持续的成本优势就是最坚固的护城河之一。一家能长期将CASK维持在行业较低水平的公司，往往具备以下优势：

• 更年轻、更省油的机队。
• 更高效的管理和更合理的员工薪酬结构。
• 在特定航线上拥有规模优势。

这种由内而外、难以复制的低成本能力，能帮助公司在行业低谷时活下来，在行业景气时赚取超额利润。

掌握了CASK，不等于就能随便“上机”了。一个聪明的投资者会把它当作组合工具箱里的一件利器。

对比CASK时，切记要“门当户对”。把一家廉价航空和一家全服务航空的CASK直接比较，就像拿短跑冠军和长跑冠军比速度，没有意义。正确的做法是：

• 在同类型公司中比较： 比如，将春秋航空和亚洲航空这类廉价航司放在一起比。
• 考虑地区差异： 不同国家和地区的燃油价格、人力成本、机场费用都不同，这会影响CASK的绝对值。

观察一家公司过去5到10年的CASK变化趋势，比看单一时点的数据更有价值。

• 持续下降或稳定： 表明公司管理有方，成本控制能力强。
• 突然飙升： 这是一个强烈的警示信号。你需要立刻去研究，原因是油价暴涨（行业性问题），还是公司内部管理失控（个股问题）？

记住，成本只是硬币的一面，另一面是收入。公司的最终目的是盈利，而非无休止地压缩成本。因此，必须将CASK与另外两个关键指标结合起来看：

• 上座率 (Load Factor)： 飞机上的座位到底坐满了多少？上座率是衡量飞机“满载”程度的指标。
• 票价（收益水平）： 每个乘客平均贡献了多少收入？这与公司的收益管理能力和品牌定位息息相关。

一个简单的盈利逻辑是：（平均票价 x 上座率）必须 > CASK。 也就是说，每座位每公里的收入（RASK）必须跑赢每座位每公里的成本（CASK）。有时，公司为了提供更好的服务（比如更舒适的座椅）导致CASK略微上升，但如果这能换来更高的票价和上座率，从而使RASK增长得更快，那么这项“投资”就是值得的。反之，如果一家公司CASK很低，但飞机总是空荡荡的（上座率低），或者只能卖出“白菜价”的机票，那它依然可能在亏损的航线上“裸飞”。