双重代理 (Dual Agency) 想象一下，一场足球比赛里，裁判同时又是其中一队的秘密教练。他既要保证比赛公正，又要想办法让自己执教的球队获胜。这种角色上的巨大矛盾，就是“双重代理”问题的精髓。在投资领域，双重代理指的是同一个代理人（如顾问、经纪人）在同一项交易中，同时代表两个存在利益冲突的委托人。这种情况天然地破坏了代理人对任何一方的绝对忠诚，因为他很难同时为两位“老板”的利益最大化服务。其核心风险在于，代理人可能会为了促成交易以赚取佣金，而牺牲某一方甚至双方的利益，导致投资者做出错误的决策。
双重代理之所以被视为投资中的一大“雷区”，是因为它从根本上动摇了信任的基石。一个合格的代理人，本应像你忠实的伙伴，全心全意为你着想。但当他服务于两个目标相反的客户时，麻烦就来了。
代理人的忠诚被撕裂了。他不再是某一方的骑士，而更像一个和事佬。他的首要目标从“为我的客户争取最大利益”悄然变成了“让交易尽快达成”。比如，一个同时代表买家和卖家的房产中介，可能不会告诉买家“卖家急着用钱，可以再砍价10%”，也不会告诉卖家“买家预算充足，愿意多付5%”。他只想找到一个双方都能接受的中间价，好尽快拿到双份佣金。
手心手背都是肉，信息给谁不给谁？双重代理人掌握了双方的底牌，这就造成了严重的信息不对称。他可以有选择性地披露或隐瞒信息，以引导交易向他所期望的方向发展。这种不透明的状态让委托人如同在“盲人摸象”，无法根据全部事实做出最佳判断，决策质量大打折扣。
当交易出现问题，谁来负责？双重代理人对其任何一方的信托责任（即必须以客户最佳利益行事的法律或道德义务）都变得模糊不清。他可以辩称自己是在“平衡”双方利益，从而规避对某一方造成的具体损失的责任。这种责任的稀释，让投资者在遭受损失时维权变得异常困难。
在复杂的金融世界里，双重代理问题常常会“精心伪装”，以各种看似合规的形式出现。投资者需要练就一双火眼金睛来识别它们。
这是最经典的场景之一。一家投资银行可能一方面承担某家公司的首次公开募股 (IPO) 的承销业务（此时，公司是它的客户），另一方面，其内部的研究部门又向广大投资者发布关于这家公司的研究报告（此时，投资者是它的客户）。投行想让IPO高价成功发行，这份动机是否会影响研究报告的“独立客观”？答案不言而喻。
某些金融机构既管理基金，又拥有自己的证券经纪业务。这里的利益冲突在于，基金经理可能会为了给自家经纪业务部门创造佣金收入，而进行不必要的频繁交易，导致基金的高换手率。这种行为损害了基金持有人的利益，因为交易成本最终由投资者承担。
在企业并购（Mergers and Acquisitions）活动中，如果一家财务顾问公司既为收购方提供建议，又与被收购方有千丝万缕的联系，或者其收费完全取决于交易能否成功，那么它就有了极强的动机去推动交易，而非客观评估这笔交易是否真的能为客户创造价值。
作为一名理性的价值投资者，我们的目标是寻找并长期持有那些真正优秀的企业。要做到这一点，就必须学会识别并避开双重代理的陷阱。