发电企业
发电企业（Power Generation Company），顾名思义，就是生产“电”这种特殊商品的工厂。它们是电力产业链的“源头”，负责将煤炭、水流、风、阳光或核能等一次能源，转化为电能这种二次能源，再卖给电网公司或大客户。作为公用事业领域的重要组成部分，发电企业为社会提供着不可或缺的动力，其业务通常具有很强的稳定性，因此常常进入价值投资者的视野，被视为投资组合中的“压舱石”。
发电企业的“生意经”
想看懂一家发电企业，首先要摸清它的“生意经”，其实很简单，就是一个小学水平的数学公式：
利润 ≈ (收入 - 成本)
这里的门道，全在“收入”和“成本”这两个小巨人身上。
收入：看天吃饭，也看政策赏饭
发电企业的收入公式是：收入 = 上网电价 x 上网电量
上网电价：就是发电厂卖给电网公司的“批发价”。这个价格可不是菜市场里随便喊的。在很多国家和地区，它受到政府的严格管制（计划电价），或者通过市场竞价形成（市场电价）。因此，电价政策的任何风吹草动，都会直接影响发电企业的钱袋子。
上网电量：就是发电厂一年能发多少电并且成功卖出去。这取决于两个因素：一是机器设备能有多大劲儿（装机容量），二是这些机器设备一年能工作多长时间（利用小时数）。比如水电站，丰水期就能马力全开，枯水期就只能“划水摸鱼”了。
成本：兵无常势，水无常形
发电企业的成本结构，是区分它们投资价值的关键。主要包括：
发电企业的“分类帽”
就像霍格沃茨有四个学院，发电企业根据其“能量之源”的不同，也被戴上了不同的“分类帽”。了解它们的属性，是做出正确投资决策的前提。
火力发电
水力发电
简介：利用水的势能和动能来发电，是一种清洁的可再生能源。
优点：一旦建成，运营成本极低（燃料成本为零），资产寿命超长（动辄五十年以上），是产生稳定现金流的“印钞机”。
缺点：前期投资巨大，建设周期长；受降雨量影响，发电量有大小年之分；大型水电站的修建可能对生态环境造成影响。
核能发电
新能源发电
价值投资者的“电力探测仪”
作为一名价值投资者，面对形形色色的发电企业，该如何挖掘其中的“金子”呢？你需要一部强大的“电力探测仪”。
商业模式的“护城河”
优秀的发电企业同样拥有自己的护城河：
资源禀赋：比如，拥有得天独厚、水资源极其丰富的大型水电站，或者紧邻大型煤矿、拥有廉价煤炭来源的“坑口电厂”，它们天生就具备了强大的成本优势。
长期合同：与大客户或电网公司签订了长期、锁价的
购电协议（Power Purchase Agreement, PPA），能够保证未来多年稳定可预期的现金流，有效抵御市场波动。
多元化布局：同时拥有水电、火电、新能源等多种电力资产的公司，能够形成“水火互济”，平滑单一能源类型带来的周期性风险。
财务报表的“透视镜”
一份财务报表，就是一部透视企业健康状况的X光机：
盈利能力：关注
毛利率的变化趋势。对于火电企业，要紧盯煤价与电价的“价差”；对于水电企业，则要关注来水情况对发电量的影响。
现金流状况：发电企业是现金牛还是“现金愁”？强大的
经营性现金流是其生命线。健康的现金流不仅能覆盖高额的利息和日常开支，还能为股东提供持续的分红，或为再投资提供弹药，减少对外部融资的依赖。
杠杆水平：高负债是行业普遍现象，但要警惕过高的
资产负债率。需要考察其债务结构是否合理，以及现金流是否能轻松覆盖利息支出。
风险与机遇的“双刃剑”
投资发电企业，既要看到机遇，也要警惕风险：
风险：
政策风险：电价政策、环保政策的变化是悬在头上的“达摩克利斯之剑”。
燃料价格风险：对火电企业而言，煤价是其永远的“痛”。
利率风险：作为高负债行业，利率上行会显著增加其财务成本。
机遇：