商业圆桌会议 (Business Roundtable),是一个由美国顶尖公司首席执行官(CEO)组成的协会。您可以把它想象成一个“巨头CEO俱乐部”,其成员包括像摩根大通的杰米·戴蒙、苹果的蒂姆·库克等商界风云人物。这个组织的存在,旨在通过其成员的集体影响力,影响美国的公共政策。长期以来,它都是“股东至上”理念最坚定的捍卫者。然而,在2019年,这个组织发表了一份颠覆性的声明,重新定义了公司的宗旨,宣称公司的责任不仅仅是为股东赚钱,更要为所有利益相关者创造价值,由此引发了全球商业和投资界的巨大震动和深刻反思。
在投资的世界里,理念的变迁往往比股价的波动更能揭示未来的方向。要理解商业圆桌会议的重大意义,我们得先回到那个被奉为圭臬的旧时代信条。
在长达半个世纪的时间里,美国乃至全球的商界都笼罩在经济学家米尔顿·弗里德曼的理论光环之下。他在1970年提出,企业的唯一社会责任就是增加利润。这个观点后来演变为“股东至上” (Shareholder Primacy) 的经营哲学。 简单来说,这个理念认为:
在这种理念下,公司的一切决策,从产品定价到员工薪酬,从研发投入到工厂选址,都围绕着一个核心问题:这能为股东赚更多钱吗? 这个逻辑清晰、目标单一的原则,塑造了数代职业经理人的思维模式,也成为华尔街衡量一家公司成功与否的主要标尺。商业圆桌会议在1997年发布的声明中,就曾旗帜鲜明地拥护这一原则。
然而,在2019年8月19日,一切都变了。 商业圆桌会议发布了全新的《关于公司宗旨的声明》,181位顶级公司的CEO在上面签下了自己的名字。这份声明彻底颠覆了他们过去22年的立场,石破天惊地提出了一个新的核心思想:公司应对所有利益相关者 (Stakeholders) 负责。 这个“利益相关者”是谁?声明中清晰地列出了五个群体,并为它们排了序:
从“股东唯一”到“五方共赢”,这不啻于一场商业哲学领域的“地震”。它意味着,理论上,一家公司的CEO在做决策时,不能再仅仅考虑这份决策对本季度财报和股价的影响,还必须权衡它是否伤害了客户、亏待了员工、压榨了供应商或污染了社区。
这份洋洋洒洒、充满人文关怀的宣言一经发布,立即引来了两极分化的评论。支持者认为这是资本主义自我进化、走向成熟和包容的里程碑;而怀疑者则尖锐地指出,这可能只是一场精心策划的公关秀,是CEO们为了应对日益增长的社会压力(如贫富分化、气候变化等问题)而披上的一件“道德外衣”。 那么,这究竟是真诚的忏悔,还是虚伪的表演?
宣言发布后,现实很快就为我们提供了检验其成色的试金石。2020年初,新冠疫情席卷全球,企业面临着前所未有的压力测试。这正是考验CEO们究竟是“股东的仆人”还是“全民的守护者”的绝佳时机。 一些研究和观察显示,结果喜忧参半。
这背后的矛盾,恰恰揭示了CEO们面临的困境。在一个以季度盈利和股价为核心考核指标的资本市场体系中,要真正践行“利益相关者”的承诺,需要巨大的勇气和制度性的变革,远非一纸声明所能完成。
对于我们普通投资者,尤其是信奉价值投资理念的人来说,商业圆桌会议的这份声明提供了一个极其宝贵的分析工具和思想框架。它帮助我们从一个更深邃、更长远的维度去审视一家公司。
伟大的投资者沃伦·巴菲特反复强调,他寻找的是那些拥有宽阔且持久“护城河”的优秀企业。传统的“护城河”可能来源于品牌、专利、规模效应或网络效应。而商业圆桌会议的声明则启发我们思考一种新型的、更坚固的护城河——基于良好利益相关者关系的护城河。 试想一下:
这些因素,在短期财务报表上或许难以量化,但它们共同构筑了一家企业抵御风险、穿越周期的强大能力。这与价值投资追求长期、可持续回报的内核不谋而合。它提醒我们,价值投资不仅仅是“捡便宜货”,更是要识别出那些真正伟大的、能够实现基业长青的公司。
这份宣言也为我们提供了一个识别管理层品质的“照妖镜”。本杰明·格雷厄姆教导我们要有“安全边际”,而投资于一家由诚实、可靠、言行一致的管理层所领导的公司,本身就是一种重要的安全边际。 当一家公司的CEO高调签署了“利益相关者”声明,我们就可以带着问题去审视它的实际行动:
如果一家公司的言辞与行为之间存在巨大鸿沟,这往往是一个危险的信号。它可能意味着管理层要么缺乏执行力,要么缺乏诚信。无论哪种情况,作为长期投资者,我们都应该避而远之。
商业圆桌会议的宣言,不只是一段商业史,它应该成为我们投资工具箱里的一件利器。作为价值投资者,我们可以从以下几个方面,将“利益相关者”的视角融入到我们的投资决策中:
总而言之,商业圆桌会议2019年的历史性转向,为价值投资者提供了一个深刻的启示:一家公司的真正价值,是其所有重要关系的总和。 一个只为股东服务的公司,就像一棵只有主根而没有须根的树,看似高大,却经不起风雨。而一个能够滋养客户、员工、伙伴和社区的公司,则拥有一个深厚而广阔的根系,能够汲取多方位的养分,最终成长为一棵能够穿越牛熊、基业长青的参天大树。这,正是我们价值投资者孜孜以求的理想标的。