回扣

回扣（Rebate），又称“返佣”，在商业活动中通常指卖方从收取的款项中，按一定比例返还给买方或中间介绍人的一部分资金。在投资领域，这个词特指券商（Brokerage）为了吸引客户、抢占市场份额，将客户支付的部分交易佣金返还给客户本人或其推荐人的行为。这种做法就像商场促销，用“满减”“返现”的糖衣炮弹来吸引眼球。表面上看，回扣降低了投资者的交易成本，似乎是件好事。然而，对于秉持价值投资理念的投资者来说，过分关注回扣往往会分散注意力，甚至诱发不必要的交易，其背后隐藏的“陷阱”值得每一位投资者警惕。

回扣就像一枚硬币，一面是诱人的“甜蜜”，另一面则是需要小心的“陷阱”。

回扣现象的出现，根本原因在于金融服务行业的激烈竞争。想象一下，一条街上开了十几家装修、服务都差不多的水果店，为了招揽顾客，有的店开始“买一斤送半斤”，这“送的半斤”就是回扣的雏形。 在证券交易市场，券商的主要收入来源之一就是向投资者收取的交易佣金。为了从众多同行中脱颖而出，一些券商便采取了返还部分佣金的策略。其运作模式通常是：

• 直接返还给客户： 投资者在券商处开户交易，券商定期将该客户产生的部分佣金直接返还到其账户中。
• 返还给介绍人（IB）： 也就是所谓的“介绍经纪商”（Introducing Broker）。当介绍人成功推荐新客户到券商开户后，券商会从新客户未来产生的交易佣金中，拿出一部分持续返给介绍人。

这种“甜蜜”的诱惑是直接且显而易见的：它实实在在地降低了每一笔交易的表面成本。对于交易频繁的投资者而言，日积月累下来，这可能是一笔不小的数目。

如果说回扣是“甜蜜”的诱惑，那它背后的“陷阱”则更需要价值投资者擦亮双眼。因为投资的核心是“价值”，而非“交易”。

• 利益冲突的根源： 这是最大的陷阱。高额的回扣可能会扭曲投资行为。无论是券商还是介绍人，他们的回扣收入都与客户的交易频率和交易量直接挂钩。这意味着，他们更乐于见到你频繁买卖，而不是像巴菲特那样买入并长期持有。这种模式鼓励的是短期投机，而非长期投资，与价值投资的理念背道而驰。
• 隐藏的交易成本： 承诺高回扣的券商，可能在其他方面将成本转嫁给你。例如，它们可能会提供较差的交易执行价格，导致更高的滑点（Slippage）——即你的下单价格与最终成交价格之间的差异。你从回扣中省下的钱，可能在不知不觉中因为糟糕的成交价而损失掉了。
• 注意力的转移： 投资的成功，源于对公司基本面的深入研究、对其内在价值的合理估算，以及在价格低于价值时买入的耐心。而对回扣的过度追求，会让投资者把精力从“买什么”和“什么价格买”这些核心问题上，转移到“哪里交易更便宜”这种次要问题上，本末倒置。

作为一名聪明的投资者，我们不应完全拒绝回扣，但必须学会如何正确看待它，让它为我所用，而不是被它牵着鼻子走。

• 别让尾巴摇狗： 选择券商时，首要考虑的应该是其安全性、稳定性和综合服务能力，比如交易软件是否流畅、执行速度是否快、研究报告是否有价值等。回扣只是众多考量因素中权重较低的一项，绝不能成为决定性的因素。
• 学会算一笔总账： 不要只盯着回扣比例。你应该关注净佣金成本（即“佣金 - 回扣”）以及所有潜在的隐性成本。有时，一家不提供回扣但基础佣金率极低的券商，其总成本可能反而更优。
• 回归投资的本源： 对价值投资者而言，交易频率本就不高。一笔成功的投资带来的收益，可能是你数十年交易回扣总和的成百上千倍。因此，请将99%的精力投入到寻找伟大的公司上，而不是在1%的回扣上斤斤计较。记住，在投资这场游戏中，我们追求的是本金的长期复合增长，而不是蝇头小利的返现。