固定資產 (Fixed Assets),在會計上也常被稱為 不动产、厂房和设备 (Property, Plant, and Equipment) (Property, Plant, and Equipment, PP&E),是价值投资者“摸家底”时必须仔细审视的关键项目。想象一下,如果一家公司是一间餐厅,那么固定资产就是它的店面、厨房里的炉灶、烤箱和桌椅。它们是公司为了长期生产商品、提供服务、出租或行政管理而持有的有形资产。与打算在短期内出售变现的流动资产(比如食材库存)不同,这些资产的使用寿命通常超过一个会计年度,是公司用来“赚钱”的核心工具,记录在公司的资产负债表上。
要真正理解固定资产,我们需要看清它的三个核心特征,就像给它画一幅精准的素描。
对于价值投资者来说,固定资产报表上的数字背后,隐藏着关于公司商业模式和盈利能力的深刻秘密。
一个关键问题是:公司的固定资产是高效的“印钞机”,还是不断消耗现金的“吞金吞兽”?
为了衡量其效率,投资者可以关注一个重要指标:固定资产周转率。这个比率用 销售收入 / 固定资产净值 来计算,它告诉我们每1元固定资产能产生多少销售额。比率越高,通常说明资产的“赚钱”效率越高。
折旧 (Depreciation) 是一个非常重要的会计概念,但很容易被忽视。简单来说,它反映了固定资产因使用、磨损或技术过时而产生的价值损耗。就像你的新车开出4S店的那一刻就开始贬值一样。 虽然折旧是一项非现金支出(公司在账上扣除了这笔费用,但并没有实际支付现金),它会降低公司的账面净利润。但价值投资者必须警惕:折旧的本质是为未来重置资产而预留的成本。巴菲特提出的所有者盈余概念,就强调要从净利润中减去维持现有竞争地位所必需的资本支出,这比只看净利润更能反映真实的盈利能力。如果一家公司长期以来实际的资本支出远大于折旧费用,说明它的资产可能正在变成一个需要不断填钱的“无底洞”。
根据对固定资产的依赖程度,我们可以大致将公司分为两类:
对于投资者而言,两者没有绝对的优劣,关键在于其资产能否持续创造超越其资本成本的回报。