大钲资本

大钲资本 (Centurium Capital) 是一家专注于中国市场的私募股权投资（PE）基金，由知名投资人黎辉先生于2017年创立。它并非传统意义上单纯提供资金的财务投资者，而是以其独特的“控股型投资”策略和深度的“投后运营”能力而闻名。大钲资本通常寻求对被投企业的控股权或重大影响力，然后像一位经验丰富的“船长”一样，亲自下场参与企业的战略制定、管理重组和运营提升，尤其擅长通过“数字化赋能”这一利器，帮助传统行业的企业实现脱胎换骨的变革，从而创造和获取超额价值。其投资风格，可以看作是价值投资理念在PE领域的一种深度实践，即“发现价值、创造价值”。

在私募股权（PE）这个江湖里，各路门派风格迥异。有的像轻功高手，追求快速、灵活的少数股权投资，分享企业成长红利；有的则像重甲武士，步步为营，追求对企业的绝对掌控。大钲资本，无疑是后者中的佼佼者，更像一位懂产业、会管理的“产业投资人”。

对于大多数初创公司或成长型企业而言，PE基金意味着一笔宝贵的资金，是发展的“燃料”。但大钲资本提供的，远不止于此。 如果说一家公司是一艘航船，许多PE基金扮演的是富有的乘客角色——他们提供了昂贵的船票（资金），可能会在航行方向上给出建议，但最终掌舵的还是原来的船长。而大钲资本的目标，是成为这艘船的新船长或大副。他们通过控股型投资，获得驾驶舱的钥匙，亲自参与决定航线、改造船体、优化船员配置。 这种“亲自下场”的风格，决定了他们的投资偏好：寻找那些基本面尚可、但因管理不善、战略不清或未能跟上时代步伐而潜力被压抑的传统企业。他们相信，通过专业的“手术式”改造，特别是注入数字化基因，这些“老船”完全可以焕发新生，甚至成为新航道上的领航者。

要理解大钲资本的风格，就必须了解其灵魂人物——创始人黎辉（David Li）。黎辉的履历堪称华丽，他曾是摩根士丹利最年轻的董事总经理之一，后来又在本土PE巨头鼎晖投资和全球PE之王KKR担任全球合伙人。在KKR期间，他主导了多项复杂的控股型收购交易，积累了丰富的实战经验。 这段经历，尤其是KKR以杠杆收购（LBO）和精细化投后管理著称的文化，深刻地塑造了黎辉的投资哲学。离开KKR后创立大钲资本，被业界视为一次“重装上阵”。他没有选择更轻松的少数股权投资赛道，而是将“控股”和“运营”这两个在欧美市场成熟、但在中国PE界仍属小众的“重武器”作为自己的核心打法。这背后，是他对中国经济转型期企业价值创造模式的深刻洞察。

每一家成功的投资机构都有其“武功秘籍”。大钲资本的秘籍可以总结为两大招式：控股型投资和数字化赋能。这两招相辅相成，共同构成了其价值创造的闭环。

控股型投资，顾名思义，就是通过收购企业50%以上的股权，或者虽未超过50%但通过协议等方式获得对公司董事会和经营决策的实际控制权。

• 为什么坚持控股？ 想象一下，你想把一栋老房子改造成智能家居豪宅。如果你只是一个租客（少数股权投资者），你最多只能建议房东换个灯泡、刷个墙。但如果你是房东（控股股东），你就可以大刀阔斧地敲掉非承重墙、重铺水电管线、安装全套智能系统。控股，就是为了确保那些深刻的、有时甚至是痛苦的变革能够被彻底执行，而不会因为原有管理层的掣肘或短视而半途而废。
• 这对机构有什么要求？ 这种策略门槛极高。它不仅需要巨额的资金，更需要一个庞大且专业的投后运营团队。这个团队里不能只有金融分析师，还必须有懂战略、懂营销、懂供应链、懂IT的各路专家。大钲资本正是为此打造了一支被称为“运营合伙人”的精锐部队，随时准备进入被投企业一线。

如果说“控股”是拿到了改造的权力，那么“数字化赋能”就是改造的核心工具。大钲资本深信，在当今中国，数字化是提升传统产业效率、重塑商业模式的最强引擎。 他们的做法并非简单地开发一个APP或上线一个网站，而是系统性的变革：

1. 运营流程数字化： 利用大数据和人工智能（AI）技术，优化从采购、生产、库存到物流的整个供应链管理。例如，精准预测销量，减少库存积压；规划最优配送路线，降低物流成本。
2. 客户管理数字化： 建立用户数据平台（CDP），为每个客户“画像”，实现精准营销和个性化服务，从而提升复购率和客户忠诚度。
3. 决策体系数字化： 将管理经验和直觉，转变为基于数据的科学决策。无论是开新店选址，还是调整产品定价，都由数据模型提供支持。

通过这一系列操作，大钲资本致力于帮助那些略显笨重的传统企业，装上轻盈而强大的“数字引擎”，实现“老树发新枝”的奇迹。

理论总是略显枯燥，一个经典的案例能让我们更直观地理解大钲资本的打法。而他们最广为人知、也最能体现其风格的战役，无疑是“拯救”并重塑了瑞幸咖啡。

2020年，瑞幸咖啡爆出震惊中外的财务造假丑闻，公司股价暴跌，濒临退市和破产。在市场一片恐慌、避之不及时，大钲资本——作为瑞幸A轮和B轮的领投方，也是丑闻的受害者——没有选择割肉离场，反而做出了一个惊人的决定：追加投资，主导重组。 这并非一次赌博，而是一次基于深度价值判断的特殊机会投资。大钲资本看到，尽管管理层和公司治理存在巨大问题，但瑞幸的“基本盘”依然有价值：

• 品牌尚存： 瑞幸的品牌在消费者中仍有极高的知名度。
• 模式有效： “APP+门店”的数字化新零售模式被验证是高效的。
• 产品不差： 咖啡产品本身具有市场竞争力。

他们判断，瑞幸的问题是“人”和“治理”的问题，而非商业模式的根本性失败。于是，大钲资本联合其他投资方，以“白衣骑士”的姿态入场，通过一笔2.4亿美元的投资，获得了对瑞幸的控制权，黎辉亲自出任董事长，开始了一场教科书级别的企业拯救行动。

接手后的操作，完美演绎了大钲资本“控股+运营”的理念：

1. 1. 清理门户，重建治理： 彻底改组董事会和管理层，与前管理层进行切割，建立透明、规范的公司治理结构。
2. 2. 债务重组，卸下包袱： 积极与境内外债权人谈判，完成了债务重组，让公司得以轻装上阵。
3. 3. 战略调整，回归常识： 摒弃过去不计成本的疯狂扩张模式，转而追求有质量的增长。关闭大量效益不佳的门店，优化门店网络，将重心放在提升单店盈利能力和客户复购率上。
4. 4. 深化数字化，精耕细作： 在原有的数字化基础上，进一步利用数据分析优化产品组合、推出爆款（如“生椰拿铁”），并通过社群营销等方式精细化运营，牢牢锁住核心用户。

结果是惊人的。在短短两年多时间里，瑞幸咖啡不仅走出了破产危机，还在粉单市场恢复交易，并且实现了公司成立以来的首次全面盈利，业绩持续超出市场预期。这一案例，将大钲资本“通过深度介入创造价值”的能力展现得淋漓尽致。

作为一名普通投资者，我们或许没有数十亿的资金去控股一家公司，但大钲资本的投资哲学和实践，同样能为我们的投资决策带来宝贵的启示。

沃伦·巴菲特曾说：“我从不试图预测股市的走势。我是在买入一家公司。”大钲资本的每一次出手，都是对这句话的完美诠释。他们在投资前，会像收购自己家的生意一样，对公司的里里外外进行彻底的尽职调查。 对我们而言，这意味着在点击“买入”按钮前，要超越对K线图的迷恋，真正去理解：

• 这家公司是做什么生意的？（商业模式）
• 它的产品或服务好在哪里？（竞争优势）
• 谁在管理这家公司？他们靠谱吗？（管理层质地）
• 它所在的行业前景如何？（成长空间）

培养这种股东心态，是价值投资的基石。当你把自己看作公司的部分所有者，而非一个赌价格涨跌的投机者时，你的决策会更加审慎和理性。

市场上有很多看起来很“便宜”（市盈率、市净率很低）的股票，但其中不少是价值陷阱——它们便宜，但可能会一直便宜下去，因为公司基本面在持续恶化，或者缺乏改善的动力。 大钲资本的策略是，找到价值洼地，然后自己成为那个“催化剂”。我们普通投资者做不到这一点，但我们可以寻找那些已经存在或即将出现“催化剂”的公司。这个催化剂可能是：

• 新的管理层： 一位能力出众的CEO上任，可能会带来全新的战略和气象。
• 拐点型产品： 一款颠覆性的新产品即将上市。
• 积极的变革： 公司开始大刀阔斧地进行数字化转型、剥离不良资产或优化成本。
• 行业反转： 整个行业走出低谷，迎来周期性复苏。

投资于这样的公司，就像在合适的时机，搭上了那艘即将被新船长（催化剂）开足马力、驶向新大陆的船。

大钲资本对“数字化赋能”的执着，揭示了一个朴素而深刻的真理：没有一成不变的护城河。在科技日新月异的今天，一家公司最重要的能力之一，就是与时俱进、拥抱变化的能力。 作为投资者，我们应该用同样的眼光去审视我们的投资组合。一家历史悠久的“老白马”固然值得尊敬，但我们更需要关注它是否在积极适应新的商业环境。它是在固步自封，还是在像大钲资本改造传统企业那样，积极利用新技术提升效率、改善体验？ 寻找那些不仅拥有传统优势，还能主动进行“自我革命”，给“老树”嫁接“新枝”的公司，往往能捕获到超乎预期的成长价值。这或许是向大钲资本学习，在今天的市场中实践价值投资的精髓所在。