天使的分享

天使的分享（Angel's Share）这个词，并非源自金融学，而是酿酒业一个充满诗意的说法。在威士忌或葡萄酒的酿造过程中，酒液会被储存在橡木桶里进行陈年熟化。随着时间流逝，一部分酒液会透过木桶的微小孔隙蒸发到空气中，这部分“消失”的酒，酿酒师们便浪漫地称之为“天使的分享”——是天使们提前“品尝”了这份佳酿。在投资领域，尤其是价值投资的语境下，“天使的分享”被引申为一个绝妙的比喻，它指的是为了获得长期的、卓越的投资回报，投资者必须付出的那些看似“损失”的必要代价。这些代价不是真正的亏损，更像是一种为最终的丰收而进行的投资，是通往财富殿堂必须支付的“过路费”。

在投资这趟漫长的旅程中，“天使”带走的“分享”主要有三种：

这或许是“天使”最昂贵的一份“分享”。一个伟大的公司，其价值的释放需要时间，就像一桶好酒需要岁月来熟化一样。当你持有一家优质公司的股票，等待复利的魔法慢慢发酵时，你付出的就是时间成本和保持耐心的心力。在此期间，你可能会看到别的股票飞涨，会受到“赚快钱”的诱惑。坚守不出，放弃那些短期诱惑，就是你献给“时间天使”的佳酿。

机会成本是“天使”拿走的另一份“分享”。当你决定将资金投入到你认为最伟大的公司A上时，就意味着你放弃了投资于公司B、C、D的可能性。如果短期内公司A原地踏步，而公司B股价翻倍，那么B所带来的未实现收益，就是你为坚守A而付出的机会成本。这是为了最终捕获“大鱼”而选择放走“小鱼”的代价，是与“机会天使”的一场博弈。

市场情绪总在亢奋与恐惧间摇摆，即使是最好的公司，其股价也难免经历波动和回撤。当市场恐慌时，你的持仓可能会出现20%甚至更多的账面浮亏。这部分暂时“蒸发”掉的市值，就是被“市场情绪天使”取走的“分享”。能否在这种压力下保持冷静，信任自己对公司内在价值的判断，是区分平庸与卓越投资者的试金石。

理解了“天使”拿走了什么，我们更需要建立正确的态度来面对它。

• 一份必要的成本，而非失败的证据

酿酒师从不会因为“天使的分享”而懊恼，因为他们知道，没有这份蒸发，酒液就无法与橡木桶和空气充分互动，也就无法形成醇厚复杂的风味。同样，投资中的时间成本、机会成本和短期回撤，是获得超额收益这个“醇厚风味”所必须的“陈化过程”。它不是投资失败的信号，而是价值投资策略天然的一部分。

• 对投资信念的终极考验

当“天使”频频上门索取“分享”时，正是考验你研究深度和投资信念的时刻。你是因为真正理解公司的价值而持有，还是仅仅因为别人看好而跟风？只有前者，才能在“分享”时刻心安理得，甚至将其视为以折扣价增持的良机。

对于信奉价值投资的普通人来说，“天使的分享”这一概念带来了极其宝贵的启示：

1. 做一名耐心的酿酒师，而非焦躁的投机客。 请给你的优质资产足够的时间去“熟化”，不要因为短期的“蒸发”而轻易卖出你亲手酿造的“潜力佳酿”。
2. 关注桶里的酒，而非空气中的蒸汽。 你的焦点应该是公司的基本面、商业模式和长期前景（桶里的酒），而不是每日波动的股价和市场噪音（蒸发的蒸汽）。正如本杰明·格雷厄姆所言，要利用市场先生的报价，而不是被他所引导。
3. 乐于支付“天使税”。 将这些必要的代价看作是获取非凡成就必须缴纳的“税费”。当你坦然接受并为此做好了心理准备，你就不会在黎明前的黑暗中惊慌失措地卖出，从而真正享受到最终那份远超“天使的分享”的、属于你自己的丰厚回报。