实际回报（Real Return），也常被称为真实回报，是衡量投资收益的“照妖镜”。它指的是剔除通货膨胀（Inflation）影响后，投资者资产真正增加的购买力（Purchasing Power）。与它相对的是名义回报（Nominal Return），也就是我们通常在账户报表上看到的、未经通胀调整的账面收益。如果说名义回报告诉你钱的数量增加了多少，那么实际回报则告诉你，你用这些钱能买到的东西（比如鸡腿、可乐或一次旅行）是否真的变多了。对于价值投资（Value Investing）者而言，关注实际回报是投资决策的基石，因为它揭示了财富增长的本质，而非仅仅是货币数字的幻觉。
想象一下，你是个爱吃冰淇淋的投资者。 年初，你手上有100元，一个甜筒卖10元，你的财富相当于 10个甜筒。你将这100元用于投资，一年后非常成功，账户余额增长到了115元。恭喜你，你的名义回报率是15%！ 但别急着庆祝。在这一年里，由于物价上涨，甜筒的价格也从10元涨到了11元。现在，你用115元能买到多少甜筒呢？ 115元 / 11元/个 ≈ 10.45个 虽然你的钱变多了，但你换取甜筒的能力，仅仅是从10个增加到了10.45个。你的真实购买力只增长了大约4.5%，这才是你的实际回报。那消失的10.5%（15% - 4.5%）的名义收益，都被通货膨胀这只“贪吃猫”给悄悄吃掉了。 这个简单的例子揭示了一个核心真相：投资的真正目的，不是追求货币数额的增加，而是追求购买力的提升。
对于普通投资者来说，我们不需要纠结于复杂的精算公式，一个简单实用的近似公式就足够了： 实际回报率 ≈ 名义回报率 - 通货膨胀率 这个公式清晰地告诉我们，通货膨胀是我们投资收益的直接成本。
这意味着，你的财富在刨除物价上涨因素后，真实购买力增长了5%。如果你的投资回报率只有2%，那么你的实际回报率就是 2% - 3% = -1%。虽然账户里的钱变多了，但你的购买力实际上是下降了，你“越理财越穷”。
理解了实际回报，能帮助我们建立更深刻、更有效的投资观。
投资的最低纲领，或者说及格线，就是取得超越通货膨胀的长期回报。任何无法持续跑赢通胀的资产，无论看起来多么安全，本质上都在让你的财富缩水。这就是为什么长期来看，持有大量现金（Cash）并非明智之举，因为现金的实际回报几乎总是负数。
如何对抗通胀这只“贪吃猫”？价值投资的先驱们给出了答案：投资那些拥有强大定价权（Pricing Power）的优秀公司。
短期市场的波动，往往只影响名义回报，让人心神不宁。但拉长时间看，真正的财富增长来源于实际回报的复利（Compound Interest）。