山姆·沃尔顿（Sam Walton），全名塞缪尔·摩尔·沃尔顿（Samuel Moore Walton, 1918-1992），是全球最大的零售企业沃尔玛（Walmart）及山姆的会员商店（Sam's Club）的创始人。他并非传统意义上的金融投资家，而是一位白手起家的实体企业家，但其创建和经营沃尔玛所遵循的商业哲学，却与价值投资的内核思想不谋而合，被沃伦·巴菲特和查理·芒格等投资大师奉为圭臬。沃尔顿的商业生涯本身就是一部关于如何识别和构建拥有强大护城河的伟大企业的教科书。对于普通投资者而言，理解山姆·沃尔顿，就是学习如何透过繁杂的股价波动，看清一家企业长期价值的本质。他的故事充满了对成本、效率、顾客和竞争的深刻洞见，为我们提供了寻找“十年牛股”的现实路线图。
山姆·沃尔顿的商业智慧，很大程度上源于他早年根深蒂固的“节俭”基因。他成长于美国经济大萧条时期，贫困的生活让他深刻理解每一分钱的价值。这种对成本的极致敏感，后来演变成了沃尔玛商业帝国的核心竞争力。 他的零售生涯始于一家名为“本·富兰克林”的连锁杂货店。当时，大多数零售商都遵循着制造商建议的零售价，赚取固定的利润。但沃尔顿从一开始就展现出了与众不同之处。他敏锐地发现，通过降低售价，可以卖出更多的商品，虽然单件商品的利润薄了，但总利润（即“薄利多销”）反而会更高。 为了实现更低的售价，他会亲自开着卡车，绕过中间商，直接去更远的供应商那里批量进货，以获得更低的采购价。然后，他将节省下来的成本大部分返还给消费者，只为自己保留一小部分利润。这种在当时看来颇为“离经叛道”的做法，让他的小店生意异常火爆，销售额和利润都远超该连锁体系内的其他店铺。这段早期的经历，不仅为他积累了宝贵的零售经验和第一桶金，更重要的是，验证了他后来赖以成功的核心商业模式：以最低的成本运营，将节省的成本让利给顾客，通过巨大的销售量赢得市场。
1962年，山姆·沃尔顿在阿肯色州的罗杰斯市创办了第一家沃尔玛折扣商店。他将早年实践并验证过的商业哲学，系统性地注入到这家新公司的每一个毛孔之中。
“天天低价”（Everyday Low Prices, EDLP）是沃尔玛最广为人知的标签，但这绝非一个简单的营销口号，而是沃尔顿和沃尔玛坚定不移的信仰和战略核心。 与那些热衷于通过频繁的打折促销来吸引客流的竞争对手不同，沃尔玛致力于在任何时候都提供尽可能低的价格。这种策略的好处是多方面的：
投资启示： 当你考察一家公司时，要辨别它的低价是源于短暂的“价格战”，还是源于一种可持续的、系统性的成本优势。一家痴迷于成本控制和运营效率的公司，往往拥有更强的生存能力和更广阔的价值增长空间。
在沃尔顿看来，零售业只有两个主角：顾客和员工。 他有一条著名的“日落原则”（Sundown Rule），要求员工必须在当天日落之前回复所有顾客的请求。他会花大量时间在自己的门店里与顾客交流，倾听他们的需求和抱怨。他坚信，满足顾客是企业存在的唯一理由。 同时，他对待员工的方式也极具开创性。他从不称呼员工为“雇员”（employees），而是称他们为“合伙人”（associates）。他很早就开始推行员工持股计划和利润分享计划，让一线员工也能分享公司成长的果实。他认为，只有当员工感觉自己是公司的主人翁时，他们才会真正关心顾客的体验和公司的成本。 投资启示： 优秀的企业文化是公司最重要的“软资产”之一。一家能够同时善待顾客和员工的公司，通常拥有更高的客户满意度和员工敬业度，这会直接转化为更低的流失率和更高的运营效率。在分析企业时，不要只看财务报表，也要关注其企业文化、客户口碑和员工满意度等“看不见”的价值。
很多人可能以为沃尔玛是一家“傻大粗”的传统零售商，但实际上，山姆·沃尔顿是零售业最早拥抱信息技术的先驱之一。 在个人电脑远未普及的时代，沃尔玛就率先投入巨资，利用计算机系统来追踪库存、分析销售数据。更具革命性的是，沃尔玛在1980年代建立了当时全球最大的民用卫星通信系统，将总部、数千家门店和配送中心实时连接起来。这意味着：
正是这种对技术的超前投资和对供应链的精益求精，构成了沃尔玛“天天低价”战略背后最硬核的支撑。后来的CEO 戴维·格拉斯（David Glass）完美地继承并光大了沃尔顿的这一思想。 投资启示： 一家公司的竞争优势，往往隐藏在其后台运营之中。在数字时代，那些能够巧妙利用科技来优化核心流程、提升效率的企业，更有可能在竞争中脱颖而出。研究一家公司时，不妨看看它在技术研发、流程优化上的投入和成果。
山姆·沃尔顿用一生的事业，生动地诠释了价值投资的诸多核心原则。
沃尔玛的早期扩张策略堪称经典。当时，像西尔斯（Sears）、凯马特（Kmart）这样的大型零售商都聚焦于大城市和繁华的郊区。而沃尔顿却反其道而行之，将早期门店开在被巨头们忽略的人口一万人以下的小城镇。 在这些地方，沃尔玛几乎没有竞争对手，可以轻松地建立市场主导地位。它在一个区域内密集开店，形成规模效应，摊薄了物流和广告成本。当它在这些“农村”市场站稳脚跟，积累了雄厚的资本和强大的运营能力后，才开始向大城市进军，此时的它已经是一个让昔日巨头们难以撼动的庞然大物。 投资启示： 卓越的投资机会常常隐藏在市场的“盲区”。不要只盯着那些被媒体和分析师们过度关注的明星公司和热门赛道。去寻找那些在不起眼的细分市场里默默耕耘、建立起绝对竞争优势的“隐形冠军”。它们早期的成长环境更宽松，估值也可能更合理。
山姆·沃尔顿在自传《富甲美国》（Made in America）中，谈论的几乎全是关于如何服务顾客、如何降低成本、如何激励员工、如何打败竞争对手，而很少谈及股价、市值这些金融概念。他的全部精力都聚焦于打造一家最卓越的零售企业。沃尔玛股票的惊人回报，只是他成功经营企业的自然结果。 这完美印证了价值投资之父本杰明·格雷厄姆的名言：“投资，若想获得成功，就应像经营企业一样。”投资者应该像沃尔顿那样，把自己看作是企业的所有者之一，深入理解企业的商业模式、竞争优势、管理层能力和企业文化。股价的短期涨跌是市场的“噪音”，而企业内在价值的持续增长才是投资回报的根本来源。 投资启示： 买股票就是买公司的一部分所有权。 在做出投资决策前，问自己一个问题：“如果我有足够的钱，我愿意买下整家公司并长期持有吗？”如果答案是否定的，那么你可能只是在投机，而不是在投资。
沃尔玛的成功绝非一日之功。从1962年第一家店开业，到它成为全美第一大零售商，花费了近30年的时间。这期间，沃尔玛将赚取的利润几乎全部用于再投资——开设更多的门店，建立更高效的配送中心，升级更先进的信息系统。 每一笔再投资，都在为沃尔玛的“护城河”添砖加瓦，都在增强其成本优势和规模效应。这就是商业世界中的复利效应。一个微小的优势，经过时间的持续放大，最终会演变成不可逾越的壁垒。 投资启示： 投资中最强大的力量是时间和复利。试图通过频繁交易来“抄底逃顶”往往是徒劳的，而且会产生高昂的交易成本。最可靠的财富增值路径，是找到少数几家伟大的公司，以合理的价格买入，然后像山姆·沃尔顿经营沃尔玛一样，耐心地长期持有，让企业的成长和时间的复利为你工作。
山姆·沃尔顿是一位零售之王，但他留给世人的财富远不止沃尔玛这家公司。他用最朴素的语言和最务实的行动，揭示了商业成功的普遍规律。对于每一位立志于通过投资分享企业成长价值的普通投资者来说，沃尔顿的故事是一座取之不尽的宝藏。它提醒我们，抛开市场的喧嚣，回归商业的本质——寻找那些以最低成本为顾客创造最大价值、并能长期保持这种优势的伟大企业，然后，与之为伴。