平值期权

平值期权（At-the-Money Option）指的是一份期权的行权价格（Strike Price）与它所对应的标的资产当前市场价格几乎相等时的状态。简单来说，就是买入或卖出某一资产的约定价格，和该资产在市场上此刻的交易价格基本一致。这类期权不像实值期权那样已经拥有了“内在价值”，也不像虚值期权那样完全没有“内在价值”，它们正好处于盈亏的平衡点上。正因为这种特殊的平衡状态，平值期权通常拥有最大的时间价值，因为它离盈利或亏损仅一步之遥，未来走向充满了不确定性，这种不确定性正是时间价值的重要来源。同时，其价格对标的资产的任何微小变动都非常敏感，是期权市场中一个非常活跃的类型。

• 内在价值为零或接近零：平值期权的行权价格与标的资产市场价格相同，这意味着如果立刻行权，不会带来任何利润（也几乎没有损失）。因此，其内在价值基本为零。
• 时间价值最大：由于平值期权距离变为实值或虚值的可能性都比较大，且距离行权日还有一段时间，未来不确定性带来的价值体现在时间价值中，使其时间价值达到所有期权中的最大值。
• Delta值接近0.5：Delta衡量的是期权价格随标的资产价格变动而变动的幅度。平值期权的Delta值通常接近0.5，这意味着标的资产价格每变动1元，期权价格大约变动0.5元。这表明它对标的资产价格的变动高度敏感。
• 受波动率影响大：由于平值期权处于关键位置，市场对未来价格波动的预期（即波动率）对其价格影响显著。波动率越高，其时间价值可能越大。

想象一个赌局，你赌一枚硬币落地后是正面还是反面。如果硬币还没抛出（类似平值期权），那么无论是正面还是反面，都有50%的概率，这种不确定性就包含了最大的“价值”或“期待”。

1. 对于实值期权，硬币已经落地，结果已知，确定性高，因此不确定性带来的时间价值就少了。
2. 对于虚值期权，硬币也已经落地，结果已知，确定性高，时间价值也少。

平值期权则代表着“未来皆有可能”的状态，市场对它未来走向的预期最为强烈和不确定，因此其时间价值最高。

• 投机性较强：由于平值期权对标的资产价格和波动率变化高度敏感，且时间价值占比高，它常被短线投资者用于捕捉市场短期波动，博取高杠杆收益。然而，这也意味着风险较高，因为如果标的资产价格没有发生预期中的大幅波动，时间流逝会迅速侵蚀其价值。
• 期权策略的核心组成：平值期权是许多复杂期权策略（如跨式组合（Straddle）、宽跨式组合（Strangle）等）的关键组成部分。这些策略通过同时买入或卖出平值看涨和看跌期权，来从市场的大幅波动或极度稳定中获利。
• 与价值投资理念的结合：对于以长期持有、深度分析企业基本面为核心的价值投资者而言，直接参与期权买卖，尤其是投机性较强的平值期权交易，可能不符合其稳健的投资风格。然而，了解平值期权的特性，有助于价值投资者理解市场是如何对资产波动性进行定价的，这对于评估可转债、认股权证等带有期权特性的投资品种，或在极端市场条件下利用期权进行风险对冲，都具有重要的参考价值。毕竟，即便不直接交易期权，理解其原理也是提升金融素养，看懂市场复杂性的关键一步。