康明斯 (Cummins Inc.)，一家总部位于美国的全球动力解决方案领导者。它不仅仅是一家“造发动机的”公司，更是一个集设计、制造、分销和支持服务于一体的动力帝国，其产品线覆盖柴油、天然气、电动和混合动力总成以及相关的零部件技术，如滤清、涡轮增压、燃油系统、控制系统、空气处理系统和电力系统等。作为一家拥有百年历史的工业巨头，康明斯凭借其卓越的可靠性、技术领先性和遍布全球的服务网络，在卡车、工程机械、矿山设备、船舶和发电机组等领域建立了坚不可摧的品牌声誉，是价值投资理念中“伟大公司”的经典范例。
一家公司能在竞争激烈的工业领域屹立百年并持续发展，必然拥有其独特的商业密码。对于康明斯而言，这个密码就是一道由技术、品牌、网络和服务共同铸就的、宽阔且深邃的护城河。
康明斯成功的基石是其持续不断的研发 (R&D) 投入和技术领先。尤其是在发动机热效率提升和满足全球日益严苛的排放法规方面，康明斯始终走在行业前列。对于商用客户（如物流公司、矿业公司）而言，发动机是他们的核心生产工具，他们最看重的是两件事：可靠性和全生命周期成本。
这是康明斯护城河中最难以复制的一环。想象一下，你是一家大型物流公司的老板，旗下有数千台卡车奔驰在全国乃至全球各地。你最怕什么？是车辆在偏远地区出现故障，却找不到专业的维修人员和原厂配件。 康明斯在全球拥有超过600家分销机构和约7600家经销商，形成了一张覆盖全球的售后市场服务网络。这张网络确保了无论客户的设备在哪里，都能在最短的时间内得到专业的服务和零部件支持。这种“无处不在”的服务能力，极大地增强了客户黏性。一旦客户选择了康明斯的动力系统，他们实际上也被“锁定”在了这个生态系统中。这不仅保证了新发动机的销售，更创造了持续、高利润的零部件和维修服务收入。
康明斯与全球各大原始设备制造商 (OEM)，如派卡 (PACCAR)、东风汽车、福田汽车等，都建立了长期而稳固的战略合作关系。这种合作关系是双向的：OEM厂商依赖康明斯提供先进、可靠的动力总成，以提升其最终产品的竞争力；而康明斯则通过这些合作，获得了稳定且巨大的订单来源。这种深度绑定的关系，使得竞争对手很难插足。
对于价值投资者而言，康明斯提供了一个近乎完美的分析样本，它教科书般地展示了一家优秀工业企业的特质。
康明斯所处的商用车、工程机械等行业是典型的周期性行业，其景气度与宏观经济紧密相关。经济繁荣时，企业扩大投资，新设备需求旺盛；经济衰退时，则会大幅收缩。这导致康明斯的股价也呈现出明显的周期性波动。 然而，优秀的价值投资者善于在周期中寻找确定性。康明斯业务的“稳定器”正是其庞大的售后市场业务。
一家伟大的公司不仅要会赚钱，还要懂得如何将利润有效地回馈给股东。康明斯在资本配置方面堪称典范。
在“碳中和”成为全球共识的大背景下，传统内燃机业务面临着被新能源技术颠覆的长期风险。一个真正的价值投资者必须评估这种风险。而康明斯并未坐以待毙，它正积极地自我革命，引领这场能源转型。 公司提出了名为“零碳目标 (Destination Zero)”的战略，双线并进：
这种积极的转型姿态表明，康明斯管理层具备长远的战略眼光，他们正在利用现有业务的强大现金流，为公司的下一个百年发展奠定基础。
从康明斯的案例中，普通投资者可以获得诸多宝贵的启示：