弗兰科·莫迪利亚尼（1918-2003），一位出生于意大利的美国经济学家，凭借其在储蓄行为和金融市场领域的开创性研究，于1985年荣获诺贝尔经济学奖。对于普通投资者而言，莫迪利亚尼并非遥不可及的学术泰斗，他的理论是现代个人理财和公司价值分析的基石。他的两大核心贡献——“生命周期假说”和“莫迪利亚尼-米勒定理”，如同两盏探照灯，一盏照亮了我们个人一生的财务规划路径，另一盏则穿透了公司复杂的财务报表，让我们看清其价值的真正来源。理解了莫迪利亚尼，你将能以更长远、更理性的视角审视自己的钱包和股票账户，这正是价值投资理念所倡导的。
莫迪利亚尼的人生故事，本身就是一部充满智慧与勇气的传奇。他出生在意大利罗马一个犹太家庭，年轻时因公开反对法西斯政权而被迫在1939年逃离故土，辗转来到美国。这段经历让他对宏观经济波动和个人命运的关联有了切肤之痛。 抵达美国后，他凭借卓越的才华进入学术界，并最终在麻省理工学院（MIT）斯隆管理学院度过了他辉煌的学术生涯。在那里，他与众多顶尖学者交流碰撞，其中就包括他最重要的合作伙伴之一——默顿·米勒 (Merton Miller)。莫迪利亚尼的研究始终贯穿着一个核心主题：理性。他相信，无论是普通人决定今天存多少钱，还是CEO决定公司发行多少债券，其背后都遵循着理性的经济逻辑。正是这种对底层逻辑的探求，让他得以构建出影响至今的理论大厦。
莫迪利亚尼的理论初看可能有些“反常识”，但细细品味，你会发现其中蕴含着朴素而深刻的真理。
你是否想过，一个人一生的收入和支出曲线是怎样的？生命周期假说 (Life-cycle hypothesis) 回答了这个问题。 莫迪利亚尼指出，一个理性的人会着眼于其整个生命周期来规划消费和储蓄，而不是“赚多少花多少”。人们的目标是实现一生中消费水平的相对平滑和稳定。 这个过程大致可以分为三个阶段：
投资启示： 这个理论听起来简单，但它几乎是所有现代个人理财规划的理论基础。
转换视角，我们来看看公司。一家公司需要钱发展业务时，通常有两种方式：向股东要钱（发行股票，即股权融资）或向银行/公众借钱（发行债券，即债务融资）。那么，哪种方式更好呢？公司的价值会因为融资方式的不同而改变吗？ 1958年，莫迪利亚尼和他的同事米勒共同发表了震惊学界的莫迪利亚尼-米勒定理 (Modigliani-Miller theorem)，简称M&M定理。其核心结论是：在一些严格的“理想化”假设下（例如没有税收、没有交易成本、信息完全对称等），公司的价值与其资本结构无关。 一个著名的比喻： 公司的总价值就像一块完整的披萨。你是把它切成8块（全部是股权），还是切成4块股权加一些面包边（股权+债务），披萨的总量并没有改变。决定披萨大小和美味程度的，是它的面饼、奶酪和馅料（即公司的盈利能力和资产质量），而不是你如何切割它。 这个结论在当时是革命性的，因为它意味着，管理者费尽心机去调整公司的债务和股权比例，可能只是在做无用功。
当然，莫迪利亚尼和米勒也清楚，现实世界并非“理想国”。随后，他们放宽了假设条件，将现实世界的因素考虑进来，让理论变得更加丰满和实用。其中最重要的两个因素是：
因此，在现实世界中，公司的价值确实会受到资本结构的影响。一个优秀的管理层，会在利用债务的“税盾”好处和控制“破产风险”之间寻找一个最佳平衡点，从而实现公司价值的最大化。
作为一名聪明的投资者，我们可以从莫迪利亚尼的智慧中汲取以下养分：
这再次呼应了“生命周期假说”。不要等到40岁才开始思考60岁的事情。将你的储蓄和投资视为一项贯穿一生的系统工程，尽早利用自动化工具（如基金定投）强制储蓄，并根据自己所处的人生阶段，定期审视和调整你的资产配置策略。
M&M定理还有一个重要的引申——“股利无关论”。即在理想条件下，公司的股利政策 (Dividend Policy) 也不影响其价值。公司是把利润以现金股利的形式分给股东，还是将利润留存用于再投资，对于股东的总财富而言没有区别。