张忠谋 (Morris Chang)，被誉为“台湾半导体教父”，是全球最大、技术最领先的晶圆代工企业台积电（TSMC）的创始人。他并非传统意义上像沃伦·巴菲特那样的金融投资家，而是一位产业界的传奇缔造者。然而，对于每一位信奉价值投资的投资者来说，张忠谋和他的台积电，本身就是一部教科书级别的商业史诗。他以非凡的远见，开创了全新的商业模式，并用一生时间为这家公司构建了深不见底的护城河。读懂张忠谋，你将深刻理解什么是伟大的企业，以及“长期主义”的真正力量。
在投资的世界里，我们总在寻找那些能够改变游戏规则的公司。而张忠谋，就是那个亲手为半导体行业重新“发牌”的人。 在台积电诞生之前，全球半导体行业通行的是IDM (整合元件制造模式)。这听起来有点复杂，但其实很简单：就是一家公司包办所有事，从芯片设计、到生产制造、再到封装测试，最后贴上自己的品牌出售。当时的巨头，如英特尔 (Intel)，就是这种模式的典范。这就像一家餐厅，不仅要研发新菜式（设计），还要自己种菜、养猪（制造），最后再烹饪上桌（销售）。 这种模式有两个天生的“痛点”：
张忠谋在产业浸淫多年后，敏锐地洞察到了这个结构性问题。他提出了一个颠覆性的想法：为什么不能有一家公司，不设计自己的芯片，只专注于为别人生产芯片呢？ 这就像餐厅老板们突然发现，城里开了一家顶级的“中央厨房”。这家厨房不卖自己的菜，但它拥有全世界最好的厨具、最高效的流程和最严格的品控。所有餐厅，无论大小，都可以把自己的独家菜谱（芯片设计图）交给它，它能以最低的成本、最高的品质，完美地烹饪出来。这样，餐厅老板们就可以解放出来，专心致志地研发更多美味的菜式，而不用再去烦恼种菜养猪的琐事了。 1987年，56岁的张忠谋在众人不解的目光中创办了台积电，全球第一家“纯晶圆代工”（Dedicated Foundry）公司就此诞生。这一模式的出现，极大地降低了芯片行业的创业门槛，催生了后来一大批专注于芯片设计的“无晶圆厂”（Fabless）公司，比如我们熟知的英伟达 (NVIDIA) 和 AMD (超威半导体)。可以说，没有张忠谋的台积电，就没有今天百花齐放的全球科技生态。
如果说创立“芯片代工模式”是天才的构想，那么将这个构想打造成一个几乎无法被击败的商业帝国，则展现了张忠谋作为战略家和经营者的非凡功力。他为台积电构建了三道相互交织、不断加深的“护城河”。
在半导体行业，摩尔定律 (Moore's Law) 是悬在所有玩家头顶的达摩克利斯之剑，它要求芯片性能每隔一段时间就要翻倍。这意味着技术上的片刻懈怠，就可能被对手永远甩开。张忠谋深谙此道，从第一天起就将技术领先确立为台积电的生命线。 他将公司每年营收的很大一部分投入研发，其资本支出 (CAPEX) 的规模更是天文数字。当竞争对手还在犹豫是否要投资下一代技术时，台积电的千军万马早已开赴新的战场。从28纳米，到7纳米，再到5纳米、3纳米……台积电几乎在每一个关键的技术节点都取得了决定性的领先。 对于投资者而言，这意味着什么？ 这意味着台积电拥有了强大的议价能力。当苹果公司 (Apple Inc.) 需要为其最新款iPhone配备全球最顶尖的芯片时，它会发现，能大规模、高质量满足其需求的，几乎只有台积电。这种“非你不可”的地位，就是技术护城河最直接的体现。
建造一座先进制程的晶圆厂需要多少钱？答案是：超过200亿美元，而且这个数字还在不断攀升。这种级别的投资，已经不是普通公司甚至是一些国家能够承受的了。 张忠谋的策略近乎“阳谋”：用持续、巨额的投资，不断拉大与追赶者的距离，从而形成一道用金钱和规模砌成的高墙。 台积电凭借其领先地位赚取高额利润，再将利润投入到更先进的生产线中，形成一个“赚钱 → 投资 → 更领先 → 更赚钱”的良性循环。 投资启示录： 在某些行业，规模本身就是一种难以逾越的优势。当一家公司在其领域内的资本支出远超所有对手的总和时，它往往已经建立起了强大的竞争壁垒。这种“赢家通吃”的格局，是价值投资者梦寐以求的。
这是张忠谋最高明的一招，也是台积电商业模式的基石。 台积电从成立之初就立下规矩：我们只做代工，永远不和客户抢生意，永远不推出自己品牌的芯片。 这个承诺，像定海神针一样，赢得了所有客户的信任。 试想一下，如果你是一家芯片设计公司，你会把最核心、最机密的设计图纸，交给一个既帮你生产、又可能随时抄袭你创意的“亦敌亦友”的伙伴吗？当然不会。三星也做晶圆代工，但它同时也有自己的手机和芯片品牌，这使得许多客户在选择时总会心存芥蒂。 而台积电的“纯粹”，让它成为了所有设计公司的“武装中立国”。客户们可以放心地将身家性命托付给它，形成了一个庞大而稳固的生态系统。客户的成功，就是台积电的成功。这种深度绑定和信任，是一种无形的，但却极其坚固的护城河。
研究张忠谋，我们不仅是在看一家公司的成长史，更是在学习一种卓越的思维方式。这些智慧对于我们普通投资者甄别好公司、坚持做正确的事，有着巨大的启发。
张忠谋的决策眼光，从来都是以十年、二十年为单位。半导体行业有着明显的周期性，时而景气高涨，时而衰退萧条。在行业不景气、订单减少时，许多公司会选择削减开支、裁员“过冬”。但张忠谋常常反其道而行之，在低谷期加大研发投入和产能建设。 因为他看得更远：经济周期终会过去，但技术的脚步永不停歇。 今天的投资，是为了在下一轮景气周期到来时，能以更强的姿态迎接爆发式的增长。这种反周期的战略魄力，需要对未来有极强的信念。 给投资者的箴言： 伟大的公司关注的是未来十年的价值，而非下一季度的财报。当我们投资时，也应该学习这种“长视眼光”，不要因为市场的短期波动（格雷厄姆称之为市场先生的情绪）而轻易卖出一家优秀公司的股票。问问自己：这家公司的长期竞争力是否发生了变化？如果没有，那么短期的股价下跌，或许只是一个更好的买入机会。
台积电的成功，是专注的胜利。张忠谋几十年如一日，只做“晶圆代工”这一件事。面对外界五花八门的诱惑，比如进入利润同样丰厚的芯片设计领域，他始终不为所动。他清楚地知道，台积电的能力圈 (Circle of Competence) 在于制造，将制造做到全球第一，就是最大的成功。 给投资者的箴言： 这与查理·芒格的教诲不谋而合。投资时，我们也要评估一家公司是否坚守在自己的能力圈内。警惕那些“多元化”成瘾的公司，它们今天做地产，明天搞金融，后天又去追元宇宙的风口。这种“多而不精”的战略，往往是“价值毁灭”的开始。寻找那些在一个领域内深耕细作、不断加深护城河的“专一型”选手。
定价权 (Pricing Power) 是衡量一家公司好坏的“试金石”。一家能持续涨价而客户依然离不开它的公司，必然拥有某种独特的优势。 由于在先进制程上的绝对领先，台积电拥有强大的定价权。即使面对苹果这样的巨无霸客户，它也能在成本上涨时，有底气地向上调整价格。因为市场很清楚，离开了台积电，就没有第二家能提供同等级别的产品。 给投资者的箴言： 在你的投资组合里，有多少公司是拥有定价权的？是像茅台那样能不断提价的消费品，还是像台积电这样无可替代的技术龙头？或者，它只是一家在“红海”中靠价格战苦苦挣扎的普通公司？拥有定价权的公司，才能更好地抵御通货膨胀，并将价值持续回馈给股东。
总而言之，张忠谋虽然不是股市中的操盘手，但他却是价值的终极创造者。他用一生的实践告诉我们，真正的投资，是去发现并拥抱那些能够凭借远见、专注和纪律，为世界创造独一无二价值的伟大企业，然后，做时间的朋友。