损失厌恶（Loss Aversion），是行为金融学中的一个核心概念。简单来说，就是人们在面对同等数量的收益和损失时，损失带来的痛苦感要远远大于收益带来的快乐感。丢了100块钱的沮丧，比捡到100块钱的喜悦，在情绪上的冲击要强烈得多。这个由诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）在其著名的前景理论中提出的心理现象，是潜伏在每个投资者心中的“心魔”。它常常导致我们做出非理性的决策，比如死抱着亏损的股票不放，却过早地卖掉了正在上涨的“金牛”，是价值投资之路上一个需要被重点关照的认知陷阱。
“损失厌恶”就像一个内心戏十足的“戏精”，总在关键时刻跳出来，干扰你的投资决策。它的经典剧本包括：
这是最常见的表现。当一只股票下跌时，“割肉”离场意味着你必须直面并“承认”自己的亏损，这在心理上是极其痛苦的。于是，很多投资者选择“装死”，死抱着亏损的股票，安慰自己“只要不卖，就不算真的亏”，并默默祈祷它能涨回成本价。 反过来，当一只股票上涨并带来一些浮盈时，损失厌恶会换一副面孔——害怕失去已有的盈利。这种恐惧会催促你赶紧“落袋为安”，结果常常是过早卖出，错过了后面更大的涨幅。
投资中最大的幻觉之一，就是把你的“买入价”当成一个神圣不可侵犯的参考点。损失厌恶会让你对这个价格产生非理性的执着。卖出价低于买入价，感觉就像是考试不及格，是一种失败。为了避免这种失败感，投资者甚至会做出更糟糕的决定，比如在没有分析公司基本面的情况下，盲目地“补仓”以拉低平均成本，最终在错误的泥潭里越陷越深。
经历了一次惨痛的亏损后，损失厌恶的“创伤后应激障碍”可能会让你变得过度保守。你可能会把所有资金都撤出股市，存入银行，即使在市场遍地是黄金的绝佳时机，也因为害怕再次亏损而不敢出手，从而错失了财富增值的良机。
这种非理性的行为，其实根植于我们百万年进化而来的生存本能。
作为价值投资者，我们的目标不是消灭“损失厌恶”，而是理解它、管理它，不让它成为我们决策的主宰。