支付宝（Alipay），是蚂蚁集团旗下的核心业务，最初作为阿里巴巴集团为解决旗下电商平台淘宝交易中的信任问题而推出的第三方支付工具。它以“担保交易”模式起家，巧妙地在买家和卖家之间建立了一座信任的桥梁。如今，支付宝早已超越了单纯的支付工具范畴，进化为一个集支付、理财、信贷、保险、生活服务于一体的超级数字生活平台。它不仅是中国移动支付领域的双寡头之一，更是全球金融科技（Fintech）发展的现象级案例，深刻地改变了数亿人的消费习惯和金融行为。从价值投资的角度看，支付宝是一个研究平台经济、网络效应和商业生态系统的绝佳样本。
每一个伟大公司的诞生，往往是为了解决一个巨大的痛点。支付宝的故事也不例外。 在21世纪初，中国的电子商务尚处萌芽阶段，网络购物最大的障碍是陌生人之间的不信任：买家担心付款后收不到货，卖家则担心发货后收不到款。为了打破这个僵局，2004年，支付宝应运而生。它创造性地引入了“担保交易”模式——买家将钱先付到支付宝这个“中间账户”，支付宝通知卖家发货，买家确认收货后，支付宝再将钱款打给卖家。这个简单的设计，如同一剂良药，瞬间解决了电商交易中最核心的信任问题，极大地促进了淘宝乃至整个中国电商市场的繁荣。 然而，支付宝的雄心并未止步于成为一个“交易保安”。它敏锐地意识到，手中沉淀的大量用户资金和交易数据是一座尚未被开采的金矿。 2013年，一款名为余额宝的产品横空出世，这是支付宝发展史上的一个里程碑。它允许用户将支付宝账户里的闲钱一键转入，随时消费或赎回，同时还能享受远高于银行活期存款的收益。实质上，余额宝是一款货币基金，但它凭借极致的便利性和低门槛，成功地对数亿普通人进行了“理财启蒙”，也让支付宝从一个支付工具，一跃成为巨大的线上理财平台。 此后，支付宝的边界不断扩张，相继推出了消费信贷产品“花呗”、现金贷产品“借呗”、信用评分系统芝麻信用、保险代销平台、基金代销平台等一系列金融服务。它将支付功能作为获取海量用户的入口和底层数据来源，再通过这些高频的支付场景，将用户导向利润更丰厚的金融服务，最终构建起一个庞大而精密的数字金融帝国。
支付是支付宝所有业务的起点和基石。每当你在便利店扫码付款，或者在网上购物时，都为支付宝的商业大厦添了一块砖。
如果说支付业务是“修路”，那么金融服务就是“路上跑的高利润跑车”。这是支付宝商业模式中最赚钱的部分。
这部分是支付宝的利润核心。通过芝麻信用等风控模型对用户的信用状况进行评估，支付宝向个人和中小企业提供小额信贷服务。
其盈利模式主要是通过向金融机构（如银行）助贷或联合放贷，从中赚取利息差或技术服务费。凭借对用户消费数据的深刻理解，支付宝能够实现比传统银行更高效的风险定价和信贷审批，从而在普惠金融市场占据巨大优势。
支付宝更像一个巨大的线上“金融产品超市”。
与理财业务类似，支付宝同样扮演着保险产品的“大型分销商”角色。它利用其平台优势和数据分析能力，与保险公司合作，为用户推荐和销售各类保险产品（如健康险、意外险等），并从中赚取佣金或技术服务费。
除了直接面向用户的金融服务，支付宝还将其积累的金融科技能力，如人工智能、区块链、云计算和风险管理能力，打包成解决方案，输出给银行、基金公司等传统金融机构，帮助它们实现数字化转型。这部分业务虽然目前占比不高，但代表了蚂蚁集团从一家金融公司向科技公司转型的方向，是其未来增长的重要看点。
传奇投资家沃伦·巴菲特曾说，他只投资那些具有宽阔且持久“护城河”的伟大企业。支付宝正是这样一个值得分析的案例。
护城河是指企业能够抵御竞争对手攻击、保持长期竞争优势的结构性壁垒。支付宝的护城河由以下几部分构成：
研究支付宝这样的公司，普通投资者可以得到以下几点深刻启示：