收入债券 (Income Bond)，又称“调整债券 (Adjustment Bond)”，是一种非常特殊的债券。它最显著的特点是：付不付利息，全看发行人的“脸色”。传统的债券，无论发行公司是赚是亏，都必须按期支付利息，否则就构成违约 (Default)。但收入债券打破了这个规矩，发行人只有在公司实现盈利（通常是达到某个特定的税前利润水平）时，才有义务支付利息。如果没有盈利，它可以合法地“赖掉”当期利息。不过，无论盈亏，发行人都必须在债券到期时偿还本金 (Principal)。这使得它像是一种介于债券和股票之间的混合型证券。
想象一下，你借钱给一个正在创业的朋友。他跟你说：“兄弟，我现在手头紧，约定好的利息呢，等我这个季度的项目赚到钱了再给你。要是没赚到，就先欠着，别怪我。” 收入债券就是这样一个“朋友”。它是一种“或有支付”的债券，利息的支付与否，取决于一个前提条件——公司的盈利能力。 这与我们熟知的固定收益 (Fixed Income) 投资大相径庭。对于普通债券投资者来说，利息是雷打不动的承诺。但收入债券的投资者，其利息收入是不确定的，需要和公司一起“看天吃饭”。也正因为这种不确定性和高风险，收入债券通常会提供一个远高于普通债券的票面利率，以此来吸引那些愿意承担风险的投资者。
既然利息支付这么没保障，为什么市场上还会存在这种产品呢？ 答案通常指向一个特定的场景：破产重组 (Bankruptcy Reorganization)。 当一家公司陷入财务困境，无法偿还旧有债务时，它有两个选择：一是直接破产清算，变卖所有家当还债；二是通过重组，争取“起死回生”。在重组方案中，公司可能会对原来的债权人说：“我现在实在付不起固定的高额利息了，但我还想继续经营。不如这样，我把你们的旧债换成一种新的‘收入债券’。等我将来缓过劲来，开始赚钱了，我保证付你们更高的利息。这样公司能活下来，你们将来也有机会收回更多的钱。” 因此，收入债券往往是公司在生死存亡之际，为了减轻债务负担、获得喘息机会而发行的工具。健康的、运营良好的公司极少会发行这种债券。
如果你拿到的收入债券不幸遇到了公司不盈利的年份，被“赖掉”的利息还有希望吗？这取决于它是哪种类型。
这是对投资者相对友好的一种。如果公司当年因为没有盈利而未能支付利息，这笔被拖欠的利息会像滚雪球一样累积起来。在未来，一旦公司恢复盈利，它必须先把所有拖欠的累积利息全部付清，然后才能给股东派发股息。
这种则要“残酷”得多。如果公司当年没有盈利，那么当期的利息就永久性地取消了。投资者不能指望在未来讨回这笔钱。“今年没赚，利息作废，明年再说”，就是这么简单直接。显然，这种债券的风险要高得多。
对于信奉价值投资 (Value Investing) 的投资者来说，收入债券无疑是一个需要用放大镜仔细审视的对象。
一句话总结： 收入债券是为精通困境企业分析的专业投资者准备的高风险工具。对于绝大多数普通投资者而言，与其在“垃圾堆”里费力淘宝，不如将精力集中于寻找那些持续创造价值的优质公司，这才是通往长期成功的更稳妥的康庄大道。