新世界百货（New World Department Store China Limited），一家在中国家喻户晓的连锁百货公司，其股票（曾用代码：HK.00825）曾在香港交易所挂牌交易。对于普通购物者而言，它是一个提供商品与服务的消费场所；而对于价值投资的信徒来说，新世界百货则是一个充满魅力的经典案例。它的故事并非关乎爆炸性的增长或颠覆性的技术，而是一场围绕着“价值”与“价格”的深度博弈。这家公司之所以在投资界闻名，关键在于其股价曾长期远低于其真实的资产净值，尤其是其自有物业的巨大价值，最终以私有化的方式落幕，为投资者生动地讲授了关于安全边际、资产负债表分析以及耐心等待的宝贵一课。
在价值投资的殿堂里，有一派策略被称为“烟蒂投资”，由价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆提出。他将其比喻为在地上捡起别人丢弃的烟蒂，虽然看起来不起眼，但还能免费吸上一两口。新世界百货，在它退市前的某段时期，就是这样一个被市场嫌弃的“烟蒂”。
在电子商务的浪潮冲击下，传统百货零售业普遍被视为夕阳产业。新世界百货的经营业绩也确实乏善可陈，增长停滞，利润微薄。因此，资本市场对其给出了极低的估值，股价持续低迷，成交量也十分清淡。从表面上看，市场先生的判断似乎合情合理：一家在衰退行业里苦苦挣扎的公司，未来黯淡无光，谁会愿意为它投下真金白银呢？ 此时，投资者的目光如果仅仅停留在公司的利润表上，看到的将是一幅令人沮丧的图景。然而，真正的价值投资者会像侦探一样，拿起放大镜，去审视那份看似枯燥的资产负债表，因为宝藏往往就埋藏在那里。
新世界百货的投资故事，核心秘密就藏在它的资产负债表中。与其他许多租赁场地经营的百货公司不同，新世界百货拥有一个巨大的优势：它在全国多个核心城市（如北京、上海、沈阳等）的黄金地段，拥有大量自有物业。 这份“藏宝图”的关键点在于会计准则与现实价值的脱节：
当投资者将新世界百货的市值（公司总股本 x 股价）与其旗下所有物业的保守估算价值进行比较时，一个惊人的事实浮出水面：公司的总市值，竟然远低于仅仅出售其部分自有物业就能获得的现金。 这意味着，你用“骨折价”买入新世界百货的股票，相当于买下了其全部物业资产，而那个正在运营的、尚有现金流的百货业务，几乎是白送的。 此时，衡量公司估值贵贱的常用指标——市净率（P/B），虽然已经很低，但仍旧严重低估了这家公司的便宜程度。因为分母“B”（Book Value，即账面净资产）本身就是被严重低估的。这正是价值投资者梦寐以求的、拥有巨大安全边际的投资机会。
对于这样一家资产价值远超市值的公司，其价值回归通常有几种可能的方式：
最终，新世界百货迎来了第三种结局。2017年，其控股股东——香港地产巨头新世界发展，发起了对新世界百货的私有化要约。所谓私有化，就是大股东出资收购市场上所有流通的公众股份，使上市公司变为私人公司，并从交易所退市。 新世界发展提出的私有化价格，虽然相对于当时低迷的股价有显著溢价，让提前布局的投资者获利颇丰，但许多分析师认为，这个价格相对于公司真实的资产价值而言，依然是“捡了个大便宜”。这恰恰印证了价值投资者的判断：资产的内在价值是客观存在的，它迟早会以某种形式被释放出来。 对于大股东来说，与其让这块“肥肉”在资本市场上被低估，不如自己花一笔远低于其真实价值的钱将其完全收入囊中。
新世界百货的故事已经落幕，但它留给普通投资者的启示却历久弥新。这不仅是一个关于特定公司的案例，更是一堂生动的价值投资实践课。
在一个人人追逐成长和风口的时代，投资者往往过度关注企业的盈利增长，即利润表。然而，新世界百货的案例告诉我们，资产负债表同样重要，有时甚至更为关键。
这是价值投资最核心、最根本的理念，由沃伦·巴菲特的导师格雷厄姆奠定。
发现价值只是第一步，从发现到价值实现，往往需要漫长的等待。
是不是所有看起来便宜的股票都值得买入呢？答案是否定的。投资者必须学会区分“价值股”和“价值陷阱”。