新闻集团

新闻集团 (News Corporation)，是一家全球性的、业务多元化的媒体与信息服务公司。它由传奇媒体大亨鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）创立和领导，旗下汇集了众多全球知名的出版、新闻和数字地产品牌。对于价值投资者而言，新闻集团不仅是一个媒体巨头，更是一个绝佳的研究案例，特别是其在2013年进行的一次重大分拆（Spin-off），将公司一分为二，清晰地展示了如何通过重组释放“隐藏”的股东价值。理解这家公司的“前世今生”和其资产构成，能为我们提供宝贵的估值和投资思路。

要看懂今天的新闻集团，必须先了解它的一次“大手术”。 2013年以前，老“新闻集团”是一个庞大的媒体帝国，业务横跨报纸、杂志、书籍出版，以及电影、电视等娱乐产业。但投资者常常感到困惑：高增长的娱乐业务和日渐式微但仍能产生稳定现金流的出版业务被捆绑在一起，导致公司整体价值被低估。 于是，默多克做出了一个关键决定：分家。

• 21世纪福克斯 (21st Century Fox)： 继承了前景广阔的电影和电视业务（后来大部分被迪士尼收购）。
• 新“新闻集团” (News Corp)： 继承了所有的出版业务，以及一些高增长的数字资产。

这次分拆，好比将一盘五味杂陈的大杂烩，分成了两道风味清晰的菜肴。投资者可以根据自己的风险偏好和投资逻辑，选择投资高速增长的“娱乐股”或是价值被低估的“出版+数字股”。我们今天所说的新闻集团，指的就是分拆后的后者。

分拆后的新闻集团，其资产组合常被价值投资者津津乐道，因为它完美诠释了什么是“部分价值大于整体”。

这部分是新闻集团皇冠上的明珠，也是其未来增长的核心看点。

• REA Group： 澳大利亚排名第一的房地产信息网站，拥有绝对的市场主导地位，是典型的具有强大护城河（Moat）的平台型企业。
• Move, Inc.： 运营着美国知名的房地产网站Realtor.com。

这两块数字地产业务，本质上是轻资产、高利润的互联网生意，增长潜力巨大。然而，由于它们被“藏”在传统出版业务的光环之下，其真实价值常常被市场忽略。

这部分是公司的“基本盘”，虽然身处夕阳行业，但品牌价值和盈利能力依然不容小觑。

• 道琼斯 (Dow Jones)： 旗下拥有《华尔街日报》、道琼斯通讯社、巴伦周刊等顶级财经媒体，其高质量内容和订阅模式构成了坚实的现金牛（Cash Cow）业务。
• 新闻出版： 包括《泰晤士报》、《太阳报》、《纽约邮报》等一系列英美澳的报纸。
• 图书出版 (HarperCollins)： 全球最大的出版商之一，拥有大量畅销书版权。

这些传统业务虽然增长乏力，但它们能持续产生稳定的现金流，为公司投资新业务或回报股东提供了弹药。

新闻集团的案例生动地告诉我们，分拆是释放企业内在价值的有效手段。当一家公司的不同业务部门发展速度、盈利能力和估值逻辑相差巨大时，将它们分开，往往能让市场对每一部分都给出更公允的定价，实现1+1 > 2的效果。

对于新闻集团这样的多元化控股公司，用单一的市盈率或市净率来估值是粗糙且不准确的。更合适的方法是使用资产总和估值法（Sum-of-the-Parts Valuation, SOTP）。 它的逻辑很简单：把公司拆开看。

1. 第一步： 分别评估每一个业务板块的价值。例如，可以参考同类上市公司的估值水平，给数字地产业务一个较高的估值倍数，给稳定的道琼斯业务一个中等的估值倍数，再给传统出版业务一个较低的估值倍数。
2. 第二步： 将所有业务板块的估值加起来。
3. 第三步： 减去公司的总负债和总部成本，得出的就是公司的内在价值。

运用SOTP方法，投资者常常会发现，新闻集团各部分价值之和，可能远高于其当前的总市值，这就构成了潜在的投资机会。

新闻集团是典型的家族企业，默多克家族通过双重股权结构（即拥有更高投票权的A类股）牢牢控制着公司。这种结构的好处是能保持战略的长期性和稳定性，避免被短视的资本左右。但风险同样存在，投资者需要关注公司治理（Corporate Governance）问题，例如：

• 接班人计划是否清晰？
• 管理层的决策是否总能将全体股东的利益放在首位？

对于价值投资者而言，在发现“便宜”的股票时，永远要问一句：为什么它这么便宜？ 治理风险有时就是那个隐藏的答案。