无抵押债券 (Unsecured Bond)，又称“信用债券”。 顾名思义，这是一种没有特定资产作为抵押担保的债券。当投资者购买无抵押债券时，就相当于借钱给发行方（通常是政府或公司），而这笔借款的保障并非来自某个具体的抵押物（比如一栋大楼或一批设备），而是完全基于发行方的信誉和综合偿债能力。这就像是你借钱给一位声誉良好、家底殷实的朋友，你相信他会还钱，不是因为他把车钥匙押给了你，而是因为你信得过他这个人。因此，分析无抵押债券，本质上就是在分析发行方的“人品”和“家底”。
对于无抵押债券，投资者最关心的问题是：既然没有抵押物，万一发行方不还钱怎么办？这个问题的答案，正是无抵押债券定价和风险评估的核心。
发行方偿还无抵押债券的底气来自其整体的财务健康状况。它依赖的是发行人总体的、未被指定为其他债务抵押品的资产和未来的盈利能力。投资者在评估时，会像一位侦探一样，仔细审查发行方的“家底”：
这与抵押债券 (Secured Bond) 形成了鲜明对比。抵押债券有明确的资产作为“后盾”，如果发行方违约，债券持有人有权要求处置这些抵押资产来弥补损失，安全性相对更高。
发行方的“信用”并不是一个模糊的概念，市场上有专业的信用评级 (Credit Rating) 机构（如穆迪、标准普尔、惠誉）会对它进行量化打分。这个评级就像是债券的“体检报告”。 根据评级高低，无抵押债券通常被分为两大类：
从价值投资的角度看，无抵押债券的世界充满了需要审慎分析的机会。价格围绕价值波动，这一原则在债券市场同样适用。
“无抵押”不等于“高风险”。 这是一个非常关键的认知。风险的高低，并不取决于有无抵押，而在于发行方的质量。例如，美国政府发行的国债就是典型的无抵押债券，但它被全球公认为最安全的金融资产之一，因为其背后是世界第一大经济体的国家信用。同理，一家像苹果或微软这样现金充裕、盈利能力超强的蓝筹公司发行的无抵押债券，其安全性也远高于一家濒临破产的公司发行的抵押债券。 价值投资的核心是寻找安全边际，即以低于其内在价值的价格买入。在债券投资中，这意味着找到那些市场定价未能充分反映其真实信用状况的债券。
对于价值投资者而言，独立的判断力至关重要。以下是一些实用的分析步骤：