本息分离债券（Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities，简称 STRIPS），是一种将传统附息债券的本金和每一期的利息（票息）分拆成一系列独立的零息债券来进行交易的金融创新产品。想象一下，你买了一只能下蛋的母鸡，这只鸡本身（本金）有价值，它未来每年下的蛋（利息）也各自有价值。本息分离债券就好比金融界的“庖丁解牛”，把这只“母鸡”和未来每一只“鸡蛋”的产权都单独拆分出来，变成可以独立买卖的证券。这样一来，原本一笔在未来特定日期归还的本金，以及一系列在不同日期支付的利息，就被转化成了一篮子不同期限的零息债券。投资者可以根据自己的需求，只购买“鸡身”（本金部分），或者只购买某年下的那一只“鸡蛋”（某一期的利息部分）。
要真正理解本息分离债券，我们不妨用一个更贴切的比喻：果树。 想象一下，你拥有一棵神奇的苹果树。这棵树在未来10年里，每年秋天都会结出100个又甜又大的苹果。10年后，这棵树的木材本身也依然很有价值，可以卖掉换一笔钱。 在传统的债券世界里，你只能把这整棵树（连同它未来结果和最终木材的全部权益）一起卖掉。买家买下这棵树后，每年收获100个苹果（这就像债券的票息），并在10年后把树砍掉卖木材（这就像收回债券的本金）。 但现在，一位聪明的金融工程师出现了。他说：“为什么我们非要整棵树一起卖呢？很多人可能并不想等10年，他们只想买明年秋天的那100个苹果。还有些人，比如一位想给刚出生的孙子准备10岁生日礼物的爷爷，他可能只想买下10年后那棵树的木材，因为他需要的是一笔在10年后才会兑现的确定资金。” 于是，这位工程师施展“金融魔法”，将这棵果树的产权进行了分离：
现在，市场上不再是只卖一棵完整的树，而是出现了11种不同的产品（10张苹果券 + 1张树干券）。这些被拆分出来的“证券”就是本息分离债券。那些“苹果券”是由原债券的利息（Interest-Only, IO）形成的，而那张“树干券”则是由原债券的本金（Principal-Only, PO）形成的。它们共同的特点是：在到期前不支付任何利息，但在到期日会支付一个确定的金额。这正是零息债券的典型特征。 这个过程，就是将一张附息债券“剥离”（Strip）成多个零息债券的过程，因此它的英文简称是 STRIPS。
本息分离债券并非由政府或企业直接发行，它们是金融市场上的“再加工产品”。其“原材料”通常是信用等级极高的中长期固定利率债券，最常见的就是由美国财政部发行的国库券（Treasury Bonds/Notes）。选择这些债券作为原材料，是因为它们的信用风险极低，几乎可以视为无风险，从而保证了拆分后的每一份“本息”都同样可靠。这就好比我们只选用最健康的果树来拆分，确保每一份“苹果券”和“树干券”的承诺都能兑现。
执行“庖丁解牛”这一操作的，通常是大型的投资银行或金融机构。它们会先从市场上买入大量的附息国库券，然后通过托管机构（例如美国联邦储备银行的商业簿记系统）将这些债券的本金和利息进行电子化分离，登记成独立的证券，再将其出售给投资者。这些金融机构在其中扮演了“加工厂”和“分销商”的角色。
如前所述，拆解后主要形成两类资产：
投资者购买任何一种STRIPS，都是以一个显著低于其面值的价格（即折价）买入。比如，一张10年后到期、面值为1000美元的PO型债券，你可能只需要花600美元就能买到。你在这10年里不会收到一分钱，但在第10年结束时，你可以凭这张债券不多不少地拿回1000美元。这中间的400美元差价，就是你的投资收益，其年化收益率在购买时就已经完全锁定了。
对于信奉价值投资的投资者来说，复杂性往往是敌非友。沃伦·巴菲特曾告诫投资者要远离自己不理解的金融工具。那么，本息分离债券这种“金融炼金术”的产物，在价值投资者的眼中究竟是宝藏还是陷阱呢？答案是：它是一把双刃剑，关键在于如何使用。
价值投资的核心是确定性和安全边际。从这个角度看，由高信用等级国债拆分而来的STRIPS具有一些非常吸引人的特质。
然而，确定性的另一面也可能隐藏着风险。价值投资者必须像侦探一样审视每一个细节。
了解了优缺点后，我们作为理性的普通投资者，该如何利用本息分离债券呢？
价值投资者的最后忠告： 本息分离债券本质上是一个工具，而非一个投资“圣杯”。它将债券的确定性提纯到了极致，但也因此放大了其对利率的敏感性。
归根结底，本息分离债券就像一把锋利的手术刀，在专业人士手中能完成精准的操作，但若使用不当也可能伤到自己。对于追求内心平静和财务安全的价值投资者来说，理解它，善用它，并坚守“持有到期”的原则，就能让这件金融工具为你构筑通往财务自由之路的坚实阶梯。