每日重新平衡

每日重新平衡 (Daily Rebalancing) 是一种主要应用于杠杆ETF和反向ETF等复杂金融产品的投资组合调整机制。它并非普通投资者日常需要亲自操作的策略，而是这类产品内在的运作方式。它的核心目标是，在每个交易日结束时，重新调整投资组合的头寸，使其杠杆或反向倍数精确地回到预设的目标（如2倍做多或1倍做空）。可以把它想象成相机的“每日对焦”功能，无论前一天的市场如何模糊或清晰，它都会在第二天开盘前，把焦距重新校准到最精确的位置，以追踪当日指数表现的特定倍数。

每日重新平衡的机制听起来很棒，因为它确保了产品每日回报的精确性。然而，正是这个“每日”的特性，在连续多个交易日后，会产生一个与投资者直觉相悖的奇特效果，我们称之为“路径依赖”。 让我们来看一个简单的例子，它能揭示其中的奥秘。

假设有一个追踪某指数的2倍杠杆ETF，你和指数基金都从100元开始。

• 第一天： 市场指数上涨10%。
  • 指数基金价值：100 x (1 + 10%) = 110元。
  • 2倍杠杆ETF价值：100 x (1 + 10% x 2) = 120元。
  • 在这一天结束时，ETF管理人会卖出一些资产，锁定利润，确保第二天开始时，其杠杆仍然是精确的2倍。
• 第二天： 市场指数下跌10%。
  • 指数基金价值：110 x (1 - 10%) = 99元。
  • 2倍杠杆ETF价值：120 x (1 - 10% x 2) = 120 x 0.8 = 96元。

结果对比： 经过一涨一跌，市场指数只下跌了1%（从100到99），而你投资的2倍杠杆ETF却亏损了整整4%（从100到96）！这种由于价格波动而导致的长期回报侵蚀，就是著名的波动性衰减（Volatility Decay）效应。

每日重新平衡机制决定了这类产品是为短期交易者设计的战术工具，而非为长期投资者设计的战略资产。对于秉持价值投资理念的普通投资者来说，需要特别警惕以下几点：

• 波动性衰减是“时间的朋友”的敌人： 在震荡市场中，每日重新平衡会持续侵蚀你的本金。市场波动越剧烈，这种衰减效应就越明显。它与价值投资者所追求的，让资产随时间复利增长的“复利效应”，完全背道而驰。
• 高昂的隐性与显性成本： 为了实现每日精确的杠杆倍数，基金管理人需要频繁地进行交易，这会产生大量的交易成本。此外，这类ETF的管理费通常也远高于普通的指数基金。这些成本最终都会转嫁给投资者，进一步拖累长期回报。
• 误解带来的巨大风险： 许多新手投资者错误地认为，“2倍杠杆ETF持有半年，如果市场涨了30%，我就能赚60%”。如上例所示，这完全是错误的。杠杆ETF承诺的是单日回报的倍数，而非长期回报的倍数。这种误解可能导致灾难性的投资亏损。

对于普通投资者而言，从“每日重新平衡”这个词条中，我们可以得到以下重要的投资启示：

1. 不懂不投是最高准则： 在投资任何金融产品前，尤其是那些名字听起来很“酷炫”（如“杠杆”、“反向”、“增强”）的产品时，务必花时间阅读其招募说明书，彻底理解其运作机制和潜在风险。
2. 区分“工具”与“资产”： 杠杆和反向ETF是专业的交易工具，主要用于短期对冲或投机。它们就像手术刀，在外科医生手里是救人利器，在普通人手里则可能造成伤害。对于构建长期财富，我们应专注于优质的“资产”，如优秀公司的股票或能反映经济整体增长的宽基指数基金。
3. 拥抱简单，远离喧嚣： 价值投资的核心是简单和常识。与其试图通过复杂的工具去预测和放大市场的短期波动，不如将精力放在理解企业的基本面和做好长期资产配置上。在投资这场马拉松里，缓慢而稳健的步伐，往往比短暂的冲刺更能抵达终点。