洛克希德·马丁 (Lockheed Martin)，这家公司的名字或许不像苹果或可口可乐那样家喻户晓，但它在自己的领域里，是无可争议的王者——全球最大的国防承包商和航空航天巨头。它的业务如同深锁的堡垒，被巨大的技术壁垒和与美国政府几乎牢不可破的合作关系所拱卫。对于价值投资的信徒而言，洛克希德·马丁（下文简称“洛马”）是一个教科书般的案例，它完美诠释了什么是宽阔且深邃的护城河 (Moat)，以及如何通过长期、稳定的合同，源源不断地创造巨额现金流。简而言之，它是一台精密、高效且受到国家力量庇护的“印钞机”。
洛马并非天生就是巨无霸。我们今天所熟知的这家公司，诞生于1995年，由两家声名显赫的军工企业——洛克希德公司（Lockheed Corporation）与马丁·玛丽埃塔公司（Martin Marietta）合并而成。这次合并是冷战后国防预算削减大背景下的明智之举，旨在通过强强联合，实现巨大的规模经济，巩固其在行业中的领导地位。 回顾其前身的历史，简直就是一部微缩的航空航天发展史。从神秘的U-2高空侦察机、“黑鸟”SR-71超音速侦察机，到畅销全球的F-16“战隼”战斗机和C-130“大力神”运输机，这些如雷贯耳的名字背后，都闪耀着洛马的技术光辉。如今，它更是凭借F-22“猛禽”和F-35“闪电II”等第五代战斗机，定义着现代空战的规则。 这种深厚的历史积淀，不仅为公司带来了无与伦比的技术储备，更重要的是，建立了一种与客户（主要是美国及其盟友政府）之间长达数十年的信任和依赖关系。
要理解洛马的投资价值，我们必须深入其商业模式的核心，看看这台“印钞机”是如何运转的。它的卓越之处，主要体现在其固若金汤的“护城河”与稳健得令人羡慕的财务表现上。
传奇投资家沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 曾说，他寻找的是“由宽阔且持久的护城河所环绕的经济城堡”。洛马就是这样一座城堡，它的护城河由以下几部分构成：
洛马从事的是地球上最复杂的业务之一。设计和制造一架隐形战斗机、一枚洲际弹道导弹或一颗先进的军事卫星，需要数十年积累的知识、数以万计的专利和海量的研发投入。2023年，公司的研发支出高达15亿美元。这种技术上的领先优势，使得潜在竞争者几乎不可能在短期内追赶，构成了第一道、也是最难以逾越的护城河。
洛马的客户不是在超市里挑选商品的普通消费者。它的主要客户是国家政府。一旦一个国家决定采购像F-35这样的主战平台，就意味着一笔长达30-50年的“婚姻”。飞行员需要数年时间进行培训，地勤人员需要学习全新的维护体系，整个国家的军事后勤系统都要为之配套。想在未来更换成另一款飞机？其转换成本 (Switching Costs) 将是天文数字。这种“锁定”效应，为洛马提供了极其稳定和可预测的长期收入来源，包括后续的维护、升级和零部件更换。
虽然洛马是一家上市公司，但它的业务在很大程度上具有“特许经营”的性质。国家安全是政府的首要职责，而洛马正是实现这一目标不可或缺的合作伙伴。这种与政府深度绑定的关系，是一种强大的无形资产 (Intangible Asset)。它不像专利那样有明确的有效期，而是一种基于信任和国家战略需求的长期合作关系，赋予了洛马在行业内近乎垄断的定价能力和议价能力。
以F-35项目为例，它不仅仅是卖一架飞机，而是在构建一个全球性的作战生态系统。随着越来越多的美国盟友（如英国、日本、以色列）加入该项目，整个平台的价值也在提升。盟友之间可以共享数据、战术和后勤，实现了高度的协同作战能力。参与国越多，这个平台的吸引力就越大，从而吸引更多国家加入，这便形成了一种强大的网络效应 (Network Effect)，进一步加固了洛马的竞争优势。
坚固的护城河最终会反映在财务报表上，为投资者带来实实在在的回报。
与许多依赖消费者情绪的公司不同，洛马的收入主要来自长期政府合同，这些合同往往跨越数年甚至数十年。这使得公司的营收和利润非常稳定且易于预测。更重要的是，洛马是一台卓越的自由现金流 (Free Cash Flow) 机器。自由现金流是公司在支付了所有运营开支和资本支出后，真正剩下的、可以自由支配的现金。对于价值投资者来说，这比净利润更重要，因为它代表了公司为股东创造价值的真实能力。
管理层如何使用这些充裕的自由现金流，是判断一家公司是否对股东友好的关键。洛马在这方面堪称典范。
这是衡量洛马未来收入稳定性的一个独特且重要的指标。订单积压指的是公司已经签订合同、但尚未完成交付和确认收入的工作总量。截至2023年底，洛马的订单积压高达1606亿美元，这相当于其未来好几年的收入都已经有了着落。对于投资者来说，这是一个巨大的定心丸，意味着即使宏观经济出现波动，公司的“粮仓”里也储备充足。
作为普通投资者，我们可能不会直接参与设计战斗机，但从分析洛马这家公司的过程中，可以学到许多宝贵的投资智慧。
洛马的成功，给我们最重要的启示是：要努力寻找那些拥有“特-许经营”特质的企业。正如伯克希尔·哈撒韦 (Berkshire Hathaway) 在其年报中反复强调的，伟大的企业往往拥有持久的竞争优势，这种优势让它们能够持续提价而不用担心失去市场份额。这种优势可能来自品牌（如可口可乐）、专利（如医药公司），或者像洛马这样，来自与政府的特殊关系和巨大的技术壁垒。投资，就是用合理的价格买入这样的“经济城堡”。
巴菲特将投资比作滚雪球，最重要的是找到很湿的雪（厚雪）和很长的坡（长坡）。“长坡”指的是一个能够长期存在且稳定增长的行业，“厚雪”则指企业自身拥有可持续的竞争优势。
寻找并投资于那些“长坡厚雪”的公司，是实现财富长期增值的关键。
当然，没有任何投资是完美无缺的。投资洛马同样面临风险，了解这些风险是做出明智决策的前提。
将洛克希德·马丁收入《投资大辞典》，并非是在宣扬战争或冲突。恰恰相反，我们是将其作为一个商业和投资的经典案例来剖析。 投资洛马的根本逻辑，并非押注世界将变得更加动荡，而是认可其无与伦比的商业模式：一个在准入门槛极高的行业里，拥有近乎永恒的需求、深不可测的护城河、可预见的巨额现金流，以及对股东高度负责的管理层。 对于每一位价值投资者而言，真正的功课在于，学会透过产品（无论是含糖饮料还是隐形战机）的表象，去洞察其背后支撑企业长期成功的商业本质。学会在不同的行业中识别出洛马式的“经济城堡”，正是通往投资成功的康庄大道。