流通企业 (Merchandising Company)，又称“商贸企业”，是我们投资世界里最接地气的一类公司。想象一下你家楼下的便利店、城中最大的购物中心，或是全球零售巨头沃尔玛，它们都是典型的流通企业。简单来说，它们不自己生产商品，而是扮演着“中间商”的角色——从生产者（工厂）那里采购已经制造好的成品，然后几乎原封不动地转售给最终消费者或者其他商家。它们的商业本质就是“低买高卖”，通过高效的渠道和管理，赚取其中的差价。
如果说制造业公司是“生产者”，那么流通企业就是“搬运工”和“组织者”。它们的核心业务围绕着商品的流转，而非商品的创造。 根据其在供应链中的位置，我们可以粗略地将它们分为两类：
对于价值投资者而言，理解这一点至关重要：流通企业的核心价值不在于“创造”了什么，而在于它“连接”了谁，以及连接的效率有多高。
流通企业的商业模式看似简单，但其内在的运作逻辑却大有学问，这些特点直接决定了它们的盈利能力和投资价值。
相比于需要投入巨资建造厂房、购买昂贵设备的制造业，大多数流通企业都具有轻资产的特点。它们最重要的资产往往不是固定资产，而是流动的存货（Inventory）。这种模式如果运营得当，可以带来很高的资产回报率（ROA），因为用相对较少的资产就能撬动巨大的销售额。
既然不生产商品，流通企业的“护城河”在哪里呢？答案是渠道与效率。
流通企业的利润主要来源于销售收入与商品采购成本之间的差额，这个差额通常用毛利率（Gross Profit Margin）来衡量。一个稳定甚至不断提升的毛利率，往往意味着公司拥有强大的品牌议价能力或卓越的成本控制能力。
用价值投资的眼光审视一家流通企业，我们需要拨开“买与卖”的表象，探究其商业模式的可持续性。
“我们寻找那些拥有坚固‘护城河’的优秀企业。” ——沃伦·巴菲特 对于流通企业，护城河通常体现在以下几个方面：
投资流通企业同样需要保持警惕，避开那些看似繁荣的“价值陷阱”。
总而言之，投资流通企业，我们寻找的不仅仅是一个“卖东西的”公司，而是一个高效的、难以替代的“商品流通系统”。