清算财产 (Liquidation Value) 这是指当一家公司停止运营、变卖掉所有资产并偿还全部负债后，股东理论上能够分到的净现金价值。简单说，就是公司的“散伙价”。想象一下，你把一家公司像拆一部旧手机一样拆开，把屏幕、电池、外壳等所有零件都卖掉，还清了买手机时欠下的钱，最后口袋里剩下的就是清算财产。这个概念是价值投资的奠基人本杰明·格雷厄姆思想的基石之一，是衡量一家公司终极安全边际的标尺。它迫使投资者思考一个最坏的、但却非常现实的问题：如果一切都失败了，这家公司到底还值多少钱？
对价值投资者来说，清算财产不仅是一个会计数字，更是一个强大的思维工具。
清算财产为股票的价格提供了一个坚实的“地板价”。如果你能以低于其每股清算财产的价格买入一家公司，那就意味着你做的这笔买卖几乎不可能亏钱（理论上）。这就像你用800块钱买了一辆旧自行车，但你知道把它拆开当零件卖，光是轮子和车架就能卖1000块钱。即使这车根本没法骑，你也能赚到钱。这种投资方式为你提供了极高的安全保障。
在市场狂热、人人都在为遥远的“梦想”和“故事”买单时，清算财产能让你瞬间冷静下来。它不关心公司明年能增长50%还是100%，只关心此时此刻，这家公司实实在在的、可以变现的家当值多少钱。它像一位严格的会计师，帮你戳破那些被过度吹捧的增长预期泡沫，让你回归到资产的本质。
估算清算财产是一门艺术，而非精确科学，其核心在于保守。基本公式是： 清算财产 = 总资产的折价清算价值 - 全部负债 关键在于如何为资产负债表上的资产“打折”。
你不能直接用账面价值，因为在被迫清算时，很多资产都卖不到那个价钱。以下是一份通用的折扣指南：
在计算完打折后的资产总额后，你需要减去全部的负债，包括短期借款、长期借款、应付账款等。记住，负债是刚性的，欠债还钱，一分都不能少。债权人的求偿权永远优先于股东。
理解了清算财产，你就能解锁一些经典的投资策略和智慧。
股神沃伦·巴菲特的早期投资生涯深受格雷厄姆影响，他将买入价格远低于清算财产的公司形容为寻找“烟蒂股 (Cigar Butts)”。就像在路边捡起一个别人丢掉的烟蒂，虽然看起来很不起眼，但还能免费吸上一口。这种投资的回报可能不高，但因为买得足够便宜，所以几乎是稳赚不赔的。
清算财产是衡量“便宜”的极致标准，但它并不适用于所有公司。对于那些拥有强大品牌、优秀商业模式和广阔成长前景的伟大公司（例如可口可乐），用清算价值去衡量它们无疑是刻舟求剑。因此，它是一个非常有用的防御性分析工具，但不是唯一的投资标尺。
“便宜有便宜的道理。” 一家公司的股价长期低于其清算财产，可能不仅仅是市场先生犯了错。这背后可能隐藏着巨大的问题，比如管理层持续损害股东利益、公司所在的行业正在消亡、或者存在着未被发现的巨额负债。这种股票就是典型的价值陷阱，买入它就像跳进一个不断下沉的流沙坑。因此，在发现潜在的低估机会后，深入研究其背后的原因至关重要。